西南證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
均勝電子(600699)
業績總結:公司公佈2019年三季報，2019年前三季度營收為458.1億元，同比增長16.2%，實現歸母淨利潤為7.0億元，實現扣非歸母淨利潤為8.1億元，同比增長15.7%。其中第三季度實現營收149.8億元，同比下滑10.8%，實現歸母淨利潤為1.9億元，同比下滑20.4%，實現扣非歸母淨利潤2.4億元，同比下滑14.1%。
毛利率環比下滑，單季度業績承壓。公司於2018年上半年並表高田資產，受益於此公司2019年前三季度累計營收實現同比正增長。同時受國內汽車銷量低迷影響，公司第三季度營收同比下滑10.8%。2019年前三季度毛利率為17%，較去年同期增長1.4個百分點。第三季度毛利率為16.4%，同比基本持平，環比下滑1.1個百分點，主要原因為汽車安全業務受全球汽車市場波動和通用北美罷工影響。前三季度期間費用率為14.2%，同比提升0.4個百分點，其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為2.3%、10.2%、1.7%，分別同比變動-0.5%、+0.6%和+0.2%，其中管理費用率提升的主要原因為均勝安全的重組費用增加。
整合優化穩步推進，智能駕駛逐步突破。公司各業務在手訂單充裕，保證其未來營收規模的穩定增長，同時隨著均勝安全全球整合工作的不斷推進、全球採購體系的不斷完善、供應鏈管理的優化、人員結構的逐步合理化，公司毛利率有望進一步提升。與此同時公司在智能駕駛以及新能源領域不斷突破，報告期內公司在智能駕駛座艙、智能網聯等多領域取得突破，在新能源電子領域，公司為一系列德系豪華品牌定製開發的高壓快充系統進入量產階段，有望解決電動車充電慢這一大的痛點。我們認為，傳統業務訂單充裕為公司提供充足的現金流，而在前瞻領域的持續投入與突破，讓公司有望引領汽車安全產業的發展方向。
盈利預測與投資建議。公司在無人駕駛、新能源汽車電子深度佈局，技術全球領先，將通過外延+整合向國際化零部件巨頭邁進。預計2019~2021年淨利潤分別為10.2/12.0/14.2億元，EPS分別為0.78/0.92/1.09元，下調至“增持”評級。
風險提示：全球汽車行業產銷增速不及預期；高田整合不及預期等風險。
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