興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
均勝電子(600699)
事件：公司近日公告三季報，2019年前三季度實現營收458億元，同比+16.2%；歸母淨利潤7.0億元，同比-33.6%；扣非歸母淨利潤8.14億元，同比+15.7%；其中19Q3實現營收149.8億元，同比-10.8%；歸母淨利潤1.9億元，同比-20.4%；扣非歸母淨利潤2.4億元，同比-2.45%。
19Q3營收同比下滑，毛利率同比持平。19Q3公司實現營收149.8億，同比/環比分別-10.8%/-2.7%。營收同比/環比下滑預計主要由於全球車市景氣度下降以及通用罷工等因素影響。19Q3公司綜合毛利率16.4%，同比/環比分別持平/-0.9pct。具體業務看，汽車電子及功能件毛利率環比略有提升，汽車安全業務受全球汽車市場波動和通用北美罷工的影響，預計毛利率環比小幅下滑。後續隨著通用罷工的結束和全球汽車市場景氣度提升，汽車安全業務毛利率有望企穩改善。19Q3歸母淨利潤1.9億元，同比-20.4%；扣非歸母淨利潤2.4億元，同比-2.45%，扣非淨利潤降幅顯著小於收入降幅。
期間費用率環比小幅下降，管理費用同比增加預計主要由於均勝安全整合優化影響。19Q3公司銷售費用/管理費用/財務費用率分別為2.48%/5.94%/1.61%，分別同比-1.54pct/+2.22pct/+0.74pct，管理費用同比提升較多預計主要由於均勝安全業務整合及人員優化等因素影響。三項費用率合計14.72%，同比/環比分別+0.97%/-0.29%。
均勝安全整合持續推進，期待後續盈利釋放，維持“審慎增持”評級。公司自年初以來持續推進均勝安全產能及人員優化，提升產能利用率。預計後續伴隨全球採購體系不斷完善、供應鏈持續優化，均勝安全業務盈利能力有望持續回升。公司在安全/電子等領域實力雄厚，業務整合順利推進，後續有望通過客戶實現業務進一步協同，未來成長空間可期。我們看好公司未來的發展，預計2019-2021年公司歸母淨利潤分別為10.8/13.2/17.0億，維持“審慎增持”評級。
風險提示：全球車市景氣度下降，整合進度低於預期，商譽減值風險
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