家裡有礦啊？

今天市場上除了國常會關於“個人所得稅、社保費率和創投基金稅負等”的重磅表態外，最提振市場信心的就是陝西煤業公告的大手筆回購啦。

9月6日晚間，陝西煤業發佈公告稱，公司擬以自有資金通過集中競價交易方式進行股份回購。本次回購金額上限不超過50億元，回購價格不超過10元/股。截至昨日收盤，陝西煤業股價為7.32元/股。

受此利好消息提振，陝西煤業9月7日早盤大幅高開，股票衝擊漲停。

上市公司掀起回購潮

今年初以來，股市跌跌不休。市場的持續低迷，讓不少上市公司看到了低價回購股份的機會。

根據證券時報消息，與去年相比，上市公司更偏向於股份回購。截至9月5日，年初以來有超過880家上市公司發佈了股份回購計劃公告，擬回購股份累計金額上限為765.18億元，較去年全年的擬回購金額101.56億元

對於上市公司股份回購，證監會也做出積極響應。9月6日早間，證監會在官網發佈新聞，表示會同有關部門提出完善上市公司股份回購制度修法建議，並就《公司法修正案》草案公開徵求意見。草案提出，充分發揮股份回購制度在優化資本結構、穩定公司控制權、提升公司投資價值、建立健全投資者回報機制等方面的重要作用，為公司回購股份提供比較充分的法律依據。此外，草案還顯示，將建立庫存股制度，明確公司因特定情形回購的公司股份，可以以庫存方式持有。

這些舉措將進一步消除制度羈絆，讓上市公司放開手腳回購股份。

證監會完善上市公司股份回購制度

什麼是股份回購？

股份回購是指上市公司利用現金等方式，從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額的股票的行為。公司在股票回購完成後可以將所回購的股票註銷。但在絕大多數情況下，公司將回購的股票作為“庫藏股”保留，不再屬於發行在外的股票，且不參與每股收益的計算和分配。庫藏股日後可移作他用，如發行可轉換債券、僱員福利計劃等，或在需要資金時將其出售。

無論是註銷股份，還是作為“庫藏股”保留，由於實際上減少了流通在外的股份數量，會提高每股淨資產和每股淨利潤，從而間接的提高股東權益回報率，增加股票內在價值，因而是回饋股東、提振股價的有效手段。

它們都行嗎？

在已經發布回購公告的上市公司中，擬回購金額上限超過10億元的公司有16家，具體名單如下：

股份回購金額上限超十億的股票列表

那麼問題來了，為什麼是這些股票能夠動用大筆資金進行股份回購呢？僅僅因為它們特別有社會責任感嗎？

我們知道，回購股份是需要大筆現金的，這部分資金要麼來自於企業的經營獲利（自己掙的錢），要麼來自於銀行貸款或者發現債權（自己借的錢）。考慮到當下的市況，上市公司通過借錢來回購股份的可能性相當低，因而這部分資金更大的可能就是來自於企業的盈利。

我們在《 》一文中，仔細探討過“自由現金流量”的概念，這是一家企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供企業資本供應者/各種利益要求人（股東、債權人）分配的現金。

正是這部分資金的存在，才使得企業能夠拿出錢來，進行股份回購，來回饋股東或者作為未來的股權激勵之用。

我們結合昨天的文章《 》中所用的現金流量表分析方法，來仔細看看這些拿出大筆資金進行股份回購的上市公司的現金流量情況。

我們從兩個維度來看，一個是上市公司手裡還有多少現金，以2018年中報的數據為準；一個是上市公司過去幾年是不是真的賺到了錢，以2014-2017年報的平均數據為準。這麼一測算，就看出了個大概。

擬回購金額上限超十億公司的當期現金餘額

當期現金最充沛的蘇寧易購，果不其然已經完成了10億元的股份回購；美的集團和均勝電子也分別花去18億元和14億元。從當期現金來看，剛剛公告回購的陝西煤業，想必在股東大會通過後應該會盡快動手的，也難怪今天衝擊漲停。

然而這些公司中，像當期現金只有1.45億元的華鐵股份、4.43億元的華業資本、以及7.69億元的崑崙萬維要想奔著上限去回購，那是需要先去籌點錢啦。

擬回購金額上限超十億公司的近年經營現金流量

有意思的是，這些大手筆回購股份的上市公司在過去4年中只有少數幾家平均經營現金流量是超過10億元的，分別是256.73億元的美的集團、61.08億元的陝西煤業、35.26億元的分眾傳媒、12.70億元的華業資本和10.67億元的大族激光。

然而像蘇寧易購在過去4年中平均經營現金流量是-6.04億元，啟迪桑德是-1.76億元，華鐵股份是0.17億元，它們能夠發佈這樣的回購公告，應該說是很需要勇氣的，如果都像蘇寧易購一樣最終真的完成了，這在一定程度上可能也代表了企業對於未來現金流量的信心。

誰還有潛力？

根據以上的原則，我們基於上市公司的2017年報和2018中報，做了個全景掃描，基於如下的兩條標準：

• 手上真有錢：2018年中報的最新現金金額超過10億元；
• 一直能掙錢
  ：2014-2017年曆年年報經營活動現金流量淨額的均值超過10億元。

我們一共選出308家上市公司符合條件，這些公司過去4年的平均經營活動現金流量的中位數是195.51億元，同時它們都有超過10億元的現金在手。

考慮不同公司的體量不同，我們定義如下的回購潛力系數：

回購潛力 = 平均經營現金流量 / 昨日收盤總市值

根據這個潛力系數從大到小排序，我們從中選取得分最高的30家公司做成下表供大家參考，這些上市公司如果不是已經發布了回購公告、正在進行回購或者已經完成回購的話，它們的董事會很有可能正在考慮這件事情。當然，是否能夠真的做回購，還要綜合來看公司的財務品質和管理層意願啦。

回購潛力最高的30只股票

總結

擁有充沛自由現金流量的上市公司，才有足夠的實力做大比例回購。

同時，從是否具備回購潛力的角度來檢視上市公司的財務品質，是一個選股的好思路。

值此股市跌跌不休之際，歡迎更多財務品質優秀的公司走出來大手筆回購自己公司的股票，用真金白銀來表達心中的那份真實看法。

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關鍵字: 大手筆 回購 社保費