家里有矿啊？
今天市场上除了国常会关于“个人所得税、社保费率和创投基金税负等”的重磅表态外，最提振市场信心的就是陕西煤业公告的大手笔回购啦。
9月6日晚间，陕西煤业发布公告称，公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购。本次回购金额上限不超过50亿元，回购价格不超过10元/股。截至昨日收盘，陕西煤业股价为7.32元/股。
受此利好消息提振，陕西煤业9月7日早盘大幅高开，股票冲击涨停。
上市公司掀起回购潮
今年初以来，股市跌跌不休。市场的持续低迷，让不少上市公司看到了低价回购股份的机会。
根据证券时报消息，与去年相比，上市公司更偏向于股份回购。截至9月5日，年初以来有超过880家上市公司发布了股份回购计划公告，拟回购股份累计金额上限为765.18亿元，较去年全年的拟回购金额101.56亿元
增长6.5倍，也达到历史最高水平。对于上市公司股份回购，证监会也做出积极响应。9月6日早间，证监会在官网发布新闻，表示会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议，并就《公司法修正案》草案公开征求意见。草案提出，充分发挥股份回购制度在优化资本结构、稳定公司控制权、提升公司投资价值、建立健全投资者回报机制等方面的重要作用，为公司回购股份提供比较充分的法律依据。此外，草案还显示，将建立库存股制度，明确公司因特定情形回购的公司股份，可以以库存方式持有。
这些举措将进一步消除制度羁绊，让上市公司放开手脚回购股份。
证监会完善上市公司股份回购制度
什么是股份回购？
股份回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。但在绝大多数情况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保留，不再属于发行在外的股票，且不参与每股收益的计算和分配。库藏股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。
无论是注销股份，还是作为“库藏股”保留，由于实际上减少了流通在外的股份数量，会提高每股净资产和每股净利润，从而间接的提高股东权益回报率，增加股票内在价值，因而是回馈股东、提振股价的有效手段。
它们都行吗？
在已经发布回购公告的上市公司中，拟回购金额上限超过10亿元的公司有16家，具体名单如下：
股份回购金额上限超十亿的股票列表
那么问题来了，为什么是这些股票能够动用大笔资金进行股份回购呢？仅仅因为它们特别有社会责任感吗？
我们知道，回购股份是需要大笔现金的，这部分资金要么来自于企业的经营获利（自己挣的钱），要么来自于银行贷款或者发现债权（自己借的钱）。考虑到当下的市况，上市公司通过借钱来回购股份的可能性相当低，因而这部分资金更大的可能就是来自于企业的盈利。
我们在《 》一文中，仔细探讨过“自由现金流量”的概念，这是一家企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者/各种利益要求人（股东、债权人）分配的现金。
正是这部分资金的存在，才使得企业能够拿出钱来，进行股份回购，来回馈股东或者作为未来的股权激励之用。
我们结合昨天的文章《 》中所用的现金流量表分析方法，来仔细看看这些拿出大笔资金进行股份回购的上市公司的现金流量情况。
我们从两个维度来看，一个是上市公司手里还有多少现金，以2018年中报的数据为准；一个是上市公司过去几年是不是真的赚到了钱，以2014-2017年报的平均数据为准。这么一测算，就看出了个大概。
拟回购金额上限超十亿公司的当期现金余额
当期现金最充沛的苏宁易购，果不其然已经完成了10亿元的股份回购；美的集团和均胜电子也分别花去18亿元和14亿元。从当期现金来看，刚刚公告回购的陕西煤业，想必在股东大会通过后应该会尽快动手的，也难怪今天冲击涨停。
然而这些公司中，像当期现金只有1.45亿元的华铁股份、4.43亿元的华业资本、以及7.69亿元的昆仑万维要想奔着上限去回购，那是需要先去筹点钱啦。
拟回购金额上限超十亿公司的近年经营现金流量
有意思的是，这些大手笔回购股份的上市公司在过去4年中只有少数几家平均经营现金流量是超过10亿元的，分别是256.73亿元的美的集团、61.08亿元的陕西煤业、35.26亿元的分众传媒、12.70亿元的华业资本和10.67亿元的大族激光。
然而像苏宁易购在过去4年中平均经营现金流量是-6.04亿元，启迪桑德是-1.76亿元，华铁股份是0.17亿元，它们能够发布这样的回购公告，应该说是很需要勇气的，如果都像苏宁易购一样最终真的完成了，这在一定程度上可能也代表了企业对于未来现金流量的信心。
谁还有潜力？
根据以上的原则，我们基于上市公司的2017年报和2018中报，做了个全景扫描，基于如下的两条标准：
- 手上真有钱：2018年中报的最新现金金额超过10亿元；
- 一直能挣钱 ：2014-2017年历年年报经营活动现金流量净额的均值超过10亿元。
我们一共选出308家上市公司符合条件，这些公司过去4年的平均经营活动现金流量的中位数是195.51亿元，同时它们都有超过10亿元的现金在手。
考虑不同公司的体量不同，我们定义如下的回购潜力系数：
回购潜力 = 平均经营现金流量 / 昨日收盘总市值
根据这个潜力系数从大到小排序，我们从中选取得分最高的30家公司做成下表供大家参考，这些上市公司如果不是已经发布了回购公告、正在进行回购或者已经完成回购的话，它们的董事会很有可能正在考虑这件事情。当然，是否能够真的做回购，还要综合来看公司的财务品质和管理层意愿啦。
回购潜力最高的30只股票
总结
拥有充沛自由现金流量的上市公司，才有足够的实力做大比例回购。
同时，从是否具备回购潜力的角度来检视上市公司的财务品质，是一个选股的好思路。
值此股市跌跌不休之际，欢迎更多财务品质优秀的公司走出来大手笔回购自己公司的股票，用真金白银来表达心中的那份真实看法。
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