中國平安作為滬深300第一大權重，承載著無數價值投資者的夢。人們曾經遺憾A股沒有一家能和阿里巴巴、騰訊相媲美的企業。而我則認為中國平安就是足夠媲美阿里巴巴和騰訊，甚至可以超越他們的偉大企業。同時作為一個綜合金融的巨頭中國平安是不能夠直接用內含價值來進行估值的，因為保險內含價值對中國平安的評價是低估的。所以我今天相對中國平安進行分拆估值。
中國平安估值要從這張表開始：
我們從2018年中國平安年報第九頁可以看到中國平安的主要業務構成。主要是壽險及健康險，財產保險、銀行業務、資產管理業務金融科技與醫療科技業務。下面對他們拆開來分析估值。
1.壽險及健康險業務使用內涵價值進行估值：直接使用壽險內含價值進行估值就是6132.23億，既然貼現是考慮十年後的事情，那麼新業務價值給予5倍到10倍才是比較合理和比較大膽的估值也就是3614.7億的五年新業務價值和7229.4億的十年新業務價值。現在我們的保險業務深度和密度都是比較低的。天花板暫時還比較難看到，如果碰到了天花板我們就要對平安進行重估。所以這一塊目前估值應該是：按照五倍新業務價值算6132.23+3614.7=9746.93億，按照十倍新業務價值計算是6132.23+7229.4=13352.63億。
這裡為何會有五倍新業務價值和十倍新業務價值的問題。內含價值是存量，新業務價值則是增量。我們是來評價股票估值的不是來評價股票現在有多少資產和價值的，內含價值裡面對保險公司的新業務能力評價是不足的，如果我們只用內含價值給壽險進行估值，就會掉入新華保險和中國太保低估值才是最值得買的結論裡，就如同買銀行股如果只看淨資產，就會掉入買興業銀行和民生銀行的低估值陷阱裡，而忽略了招商銀行的高速增長潛力。
2.財產保險業務使用市盈率和淨資產進行估值：財產保險的股東權益是770.14億，淨利潤是122.74億。那麼就直接給770.14億市值和6.27倍市盈率吧，畢竟港股的人保都破淨了。同時再給一個10倍市盈率的估值。財險估值給個：770.14億-1227.40億吧。
財產保險由於保單期限較短，所以內含價值和淨資產較為接近。因此可以直接使用淨資產對他進行估值，但是由於財產保險最近經濟環境的影響成長能力暫時沒有多少所以這一塊暫時給予一倍的市淨率估值是比較合理的。
3.平安銀行的估值：平安銀行已經上市了其實可以參考市場的價格進行估值，平安銀行是個黑馬，黑馬要變成白馬還需要一步步的洗白，進一步觀察他不良的表現和業務增長情況。這裡保守估計給予1倍市淨率估值。現在是1392.24億元。如果使用二級市場價格進行估值就是1.08倍市淨率也就是1504.10億元的估值。
4.資產管理業務： 信託和證券以及其他資產管理業務這裡直接給1倍市淨率估值吧，這些業務從ROE上面看信託和其它資產管理業務還行有15%-20%但是券商的ROE就只有5.9%不管怎麼樣都是沒虧損的，保守給予1倍市淨率。888.54億。
5.金融科技與醫療科技業務：這個東西保守都是給5-10倍市淨率。3977.05億-7954.1億。目前對於平安的五個科技子公司總共的估值是700億美元。也就是約4500億估值，這還只是陸金所+金融壹賬通+平安好醫生+汽車之家+智慧城市板塊的估值。
根據年報介紹平安已經深耕金融和醫療多個場景，在人臉識別、微表情識別）、聽（聲紋識別、語音識別）、說/讀（語音合成、文本機器人）等領域形成基礎感知能力，並構建全面知識體系，打造專業的解決方案。平安擁有世界領先的人臉識別技術（識別準確率達99.8%）、聲紋識別技術（識別準確率可達99.7%）、醫療影像識別技術。根據發佈會陳心穎女士介紹，平安的人工智能技術在閱讀理解方面已經達到了86分，而人類在這項閱讀理解題目上達到88分，是非常接近人類的水平了。同時中國平安的人工智能在醫療方面不僅侷限於醫療影像識別技術這種“小學生”水平，還深入學習到了通過病情查找病因的能力。能出色的輔助醫生治療疾病，綜合表現超過單純人類醫生。
最後吧五個部分加起來：
估值1=9746.93+770.14+1392.24+888.54+3977.05=16774.90億市值
估值2=13352.63+1227.40+1504.10+888.54+7954.1=24926.77億市值
在文章的結尾我覺得$有必要補充一段關於中國平安的投資方向的分析：中國平安主要以符合管理層戰略方向的，長期穩定收益為主的投資為方向。主要配置債券和房地產以及股權類。房地產是一種與保險長端負債高度匹配的長期投資標的。按照標準，保險資金持有不超過30%的房地產都是符合標準的，目前中國平安在這方面配置比例還是比較低的。股權方面的投資主要以長期投資為主不會去頻繁操作，而且會加大基金方面的投資並尋找出色的公募基金和私募基金做委外投資。資產的配置主要是要符合負債端的要求。關於資產端，這裡我要提一下華夏幸福。銀行可以為平安資產端需找出路，華夏幸福也可以，華夏幸福作為中國最大的產業新城運營商，華夏幸福在房地產銷售階段與中國平安是高度配合的因為房地產與壽險久期是配合的，同時在產業新城運營階段也就是產業新城發展階段與中國平安也是高度配合的。無數處於萌芽的企業需要金融的支持，正好平安就有。未來還會與華夏幸福在長租公寓、養老公寓深度合作。
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