公募私募券商新聞
隨著傳統業務日趨飽和，證券行業依靠牌照紅利的盈利模式進入瓶頸期。財富管理轉型、新股發行改革、資產管理去通道等諸多因素疊加，證券行業集中度或將進一步提升。
展望2019年，證券行業整體情況如何？板塊估值修復程度怎樣？讓人憂心的盈利狀況是否能夠得到改善？科創板等創新業務將給券商帶來怎樣的業務契機？另一方面，投資應該如何佈局？面對這一系列問題，記者梳理十多家券商的2019年證券行業投資策略報告，答案陸續浮出水面。
板塊行情向好
“明年券商板塊的行情，主要看政策及市場的改善程度如何。如若兩者持續向好，板塊或迎來趨勢性行情，估值、各業務條線有望得到進一步修復。”華東某中大型券商非銀金融分析師對《國際金融報》記者表示。
記者發現，對於2019年證券行業的整體行情，從政策環境到業務邊際，多家券商研報均表達較為樂觀的態度。
中金公司回顧過往十年兩輪政策週期認為，2019年政策面的超預期有望帶動板塊複製2012年的政策催化行情。預計2019年行業盈利築底回升，其中股票自營修復是主要驅動，其次投行業務或有提升，資本中介業務控風險壓規模但息差在擴大。
研判板塊走勢時，依託貨幣政策寬鬆化，中信建投證券使用了“有望企穩”的字眼，認為貨幣政策將有“一減一增”兩個維度的變化，一減在於減少“去槓桿”的相關表述及措施，一增在於增加基礎貨幣投放力度。
有機構指出，行情已領先業績啟動。華泰證券認為，結合長期經驗來看，政策和流動性改善力度是否能引導行業經營環境出現拐點性轉變，將是考量板塊本輪行情持續性的關鍵要素。
在分析師看來，資本市場變革程度進一步加深，將為券商拓寬業務邊際帶來機會。
廣發證券認為，金融行業對外開放進程加速，配合國內開放政策，循序漸進引入海外長線資金，中國資本市場將逐漸與國際成熟市場接軌，衍生品、GDR 等創新業務萌芽。
創新業務將助力券商業務增量。國信證券表示，科創板試點註冊制、併購重組審批優化、再融資業務鬆綁，將為券商投行業務帶來機遇；此外，股指期貨交易安排放鬆，利好券商期貨經紀、自營、場外期權業務；金融業對外開放進程繼續推進，滬倫通開通在即，利好券商衍生品、GDR（全球存託憑證）等創新業務。
值得一提的是，首家外資控股券商於今年誕生，加之資本市場對外開放進一步擴大，資本市場內外競爭格局將愈加激烈。不過，中原證券認為，鑑於外資券商的業務優勢短期無法得到有效施展，以及在傳統業務領域並無相對競爭優勢等因素，加速對外開放短期對行業現有競爭格局的衝擊將較為有限。
盈利預期普遍增長
多家機構研報預計，2019年券商各方面業務將步入修復期。
“各家券商資本中介業務的發展方向和進程差異，從單純的類貸款業務、到資本市場綜合服務的配套融資、再到做市交易及金融衍生品業務，其資本回報及估值水平的分化將進一步體現。”中金公司稱。
“自營有望成為行業整體業績邊際改善的核心驅動力之一。”中原證券研報認為，2019年經紀業務平均淨佣金率仍有下降空間，機構及高淨值客戶是競爭的核心，收入有望扭轉連年下滑的不利局面。投行業務的IPO審核將持續從嚴，業務集中度將進一進提高，收入的增量預期較為強烈。資管全面轉型尚需時日，以“量”為主向“質、量”並重轉變。
那麼，各家機構對行業盈利展望情況如何？
記者注意到，廣發證券、中信建投、申萬宏源、國信證券等多家券商預計，2019年，證券行業整體經營環境將出現較大改善，盈利能力得到修復；中性假設下，預計淨利潤同比增長依次為23%、10%、9%、4.5%。
不過，也有機構持悲觀預期。據中信證券預計，2019年證券行業淨利潤將同比下降4.1%。
此外，今年以來，券商板塊估值長期處於歷史低位，這一情況在明年或得到改善。華泰證券預測，2019年大券商PB（市淨率）水平在0.9-1.3倍左右，PE（市盈率）為17-22倍。
左側佈局龍頭股
左側佈局策略，這一關鍵詞在中信證券、中信建投兩家券商的策略報告中均有提及。
“券商股具有強β屬性，板塊最佳投資時點均在市場行情啟動初期。”中信證券強調，“在市場行情的初期，對β的偏好，讓券商板塊相對於市場指數有明顯的正收益。”
中信建投則認為，對於券商板塊而言，超預期政策的陸續發佈，將帶來短期表現的催化。假若投資者在橫盤磨礪時持續買入，待政策紅利充分釋放後逢高離場，仍然可以享受到相對收益。
至於個股選擇，“龍頭券商”、“頭部券商”成為分析師熱推標的詞。
中金公司認為，基礎制度改革帶來的資本市場業務擴容；市場發展成熟帶來的券商盈利模式升級（提升ROA）及經營效率提升（提升槓桿率）；以及開放與競爭加大帶來的行業格局優化，均利好頭部券商長期發展。
就業務潛力而言，廣發證券認為，應圍繞三條業務線，優選在衍生品、投行資本化、財富管理業務上領先的頭部券商。
中信建投表示，2019年可關注兩條投資主線：機構及海外客戶佈局領先者；多層次資本市場改革帶來新興投行業務的受益者。
在清一色的“龍頭青睞”研報中，也有券商認為，明年中小券商的投資機遇同樣值得關注。東興證券認為，2019年券商行業投資策略為“上小下大”。上半程將以市場風險偏好改善為主題，中小券商將有比較好的表現機會；下半程將以基本面預期的進一步改善為主題，大券商將有比較好的表現機會。
國際金融報記者 王媛媛
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