最近一段時間，股市可以說是相當地不安寧，一跌再跌的股市更是讓股民基民們痛不欲生。A股估值已經處於相對低位了，但是依舊沒有停止下跌的腳步，即便是一系列向好的政策也沒能拯救市場。
而對於投資者來說，市場調整到了什麼階段？強勢股補跌空間有多大以及市場如何才能走出頹勢成了他們最關心的問題。中信、廣發和海通三家一線券商的策略團隊給出了答案。
中信策略：這個位置不需要恐慌
政策轉向了為什麼市場還在持續下行?
1)政治局會議再一次堅定了去槓桿的方向和地產調控政策預期收緊，同時"積極的財政政策"在具體執行層面也存在難度。
2)中美爭端出現繼續惡化預期。一是美國商務部宣佈將44家中國企業列入出口管制名單；二是據報道，美國正在考慮將2000億美元中國商品的徵稅幅度從10%調高至25%。
3)近期部分消費數據不佳，經濟後周期消費走弱的預期被強化，前期強勢的消費和醫療股出現明顯補跌，加劇市場憂慮情緒。
歷史上強勢股補跌有多大幅度？
以歷史上三輪熊市的最後一年為分析區間(04-05、07-08、11-12)，強勢股補跌的現象在歷次熊市尾聲均存在，熊市最後一年前三季度漲幅居前的40支個股的平均漲幅分別是52%/81%/62%，這批股票在熊市最後一個季度平均跌幅分別為-19%/-52%/-21%，相對上證綜指超額負收益分別為-0.3%/-14%/-16%。但是就最後一年全年來看，強勢股相對上證綜指仍舊取得53%/57%/45%的超額正收益。本輪熊市當中消費龍頭從高點回撤的平均跌幅為23.7%，部分可選消費板塊個股跌幅甚至已經超過35%，必選消費板塊回撤略低，參考歷史經驗，回撤已經比較充分。
投資策略：情緒邊際修復，建議繼續增配銀行和保險，短期可適當博弈週期。
短期市場情緒還是主導因素，中國的EPU指數仍然處於相對高位，而該指數處於高位時，A股指數和人民幣往往都會表現比較疲弱。市場信心還需要一段時間逐步修復，不過如果僅從短期看，上週幾個嚴重影響市場情緒的因素接下來都會得到明顯緩解。
廣發策略：消費"強勢股補跌"到了哪個階段？
為什麼會出現"強勢股補跌"？
(1)在市場震盪趨弱的背景下，機構投資者往往傾向於"先調倉、後降倉"；
(2)經濟後周期的穩健品種可以短暫成為博弈資金的"避風港"，但經濟下行趨勢下"安有完卵"，後周期行業的業績下行壓力凸顯引發擔憂；
(3)宏觀經濟政策出現更加明確信號，強勢股的"確定性溢價"下降。
"補跌"是不是"最後一跌"？"補跌"是不是意味風格切換？
(1)"強勢股補跌"是市場放下最後一根"救命稻草"而進入真正的降倉防禦，是市場悲觀情緒出清的後半程，因此歷史經驗看距離市場的階段性底部往往不遠。
(2)"強勢股補跌"會打破市場原有運行風格特徵，防禦策略的思路將從行業屬性(典型防禦行業如消費)轉化為真實的安全邊際(估值底線)，因此短期市場風格多會切換。
歷史經驗看本輪"強勢股補跌"到了哪個階段？
我們從基金配置擁擠程度和強勢股的跌幅進行合理推演，但也需要在A股全球化的"新生態"下重新思考。
(1)當前白酒和白電的超配幅度分別達到180%和140%，從機構配置的擁擠程度來看調整壓力弱於05、08年和12年。
(2)類比歷史強勢股的調整幅度在20%-30%，本輪白酒和家電指數調整幅度20%上下，未來繼續下跌的空間亦有限。
(3)在A股全球化的"新生態"下，估值下修後消費白馬股會再度受到北上資金的青睞。
海通策略：A股如何才能走出頹勢？
最近一週中美貿易摩擦升級導致市場再次出現調整，上證綜指、中小板指、創業板指分別跌幅4.6%、8.1%、7.1%，尤其是創業板指再創新低，反映投資者信心仍然低迷。6月下旬以來，政策持續微調以對沖去槓桿和中美貿易摩擦帶來的不利影響，但中長期來看，只有改革才能治本，也只有改革才能扭轉市場悲觀情緒。
看了三大券商的一些說法，我們很想知道，近期是不是入市的時機，應該如何投資。那麼來看看公募基金的說法。
景順長城基金認為，短期來看，外部因素或將繼續壓制市場風險偏好，可能存在反覆和膠著，市場仍然存在擾動。但值得注意的是，從長期來看，目前市場估值水平已較低（低於2015年股災和2016年熔斷時），市場過度悲觀，或許也為投資者帶來了好的買入機會。
寶盈基金強調，目前，大盤處於築底階段，走勢反覆，量能釋放不足，總體方向仍有待觀望，指數行情或仍有反覆。但從中長期來看，A股市場目前對應盈利的估值水平處於歷史低位，配置價值凸顯，下半年市場上行動能高於下行動能。
摩根士丹利華鑫基金指出，不宜過度悲觀，等待情緒修復。當前市場整體估值已經達到了歷史底部區域，同時上市公司盈利情況仍有韌性，適合從中長期角度進行佈局。但在當前市場趨勢下，系統性回暖需要時間。
長城基金稱，目前A股的估值已回落到歷史底部，市場可能正在接近底部區域，貨幣政策與財政政策還有繼續放寬的空間，金融市場的流動性環境將會持續相對寬鬆。因此，從長線看，投資者不必過度悲觀。
華潤元大基金表示，總體來看，今年以來A股市場震盪調整相對充分，當前市場整體估值水平已再次回到歷史底部。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，經過前期的大幅調整之後，A股市場已經跌出了機會，包括很多優質個股的吸引力逐漸顯現。
看起來公募基金已經一致認為當前的估值水平已經處於底部位置。當然了，這個底部只能是放在長期來看的，因此，現在最好的投資方式就是在通過基金定投，分批次投資，然後等待上漲收益就好了。
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