利亞德：技術走勢又沒啥好聊的，沒啥有實質進展的變化，支撐不變還是9.8左右的位置。
今天先說說李董事長的講話吧，首先是認識到了產能的問題，深圳的產能增加了1/3，並且已經於7月份投產，可惜半年報直到6月為止，最新數據不得而知。而且從半年報的數據中也能看出，智能顯示的增速放緩，主要就是經銷數據增長太低引起的，繼續看上週的那張圖表（如下圖所示），直銷增長了62%，而經銷數據只增長了8.5%。
再綜合各方的信息來看，基本就是產能引起的，上半年欠了30多萬塊沒交付。而且李董自己也說了，產能擴大之後還不夠，現在在發愁呢。其實這點上洲明科技比較有先見之名，擴大產能比較及時，我覺得這和他們是渠道起家的不無關聯。利亞德管理層應該是沒能想到渠道會如此火爆，因而準備不足吧。但是現在意識到這個問題了，我想不會太難解決，比較現在利亞德的負債率和可授信額度的使用以及賬面資金都相對洲明科技充裕很多，提升產能不是問題。管理層應該是有更多的考量吧。
第二個信息，公司開始和洲明科技進入全面競爭行列，開始顯示產品全覆蓋，先是顯示中的背投和液晶。還有租賃和創意顯示屏，而這兩塊是洲明科技做的最好的兩塊。不過，按洲明科技現在切入的一些領域來看，這兩塊利亞德要競爭的過洲明科技還是很有難度的。而且近期看到，雪球上有人在說，海康大華也在進入這個領域，這說明LED顯示這塊的市場是很大的。不過也順帶查了下，大華應該2017年初就已經發布了小間距LED屏了，但顯然還是沒有競爭過利亞德和洲明科技的。所以這些公司的切入，除了說明這個行業有吸引力外，短期構不成大的衝擊。未來還是技術路線和研發投入說了算的。
第三點，樹立信心，先看八萬頃老師整理的李董的講話，以下內容引自雪球八萬頃的文章。
“第一，這個行業的市場足夠大。利亞德從事幾個行業，顯示行業智能顯示大多大市場，城市景觀亮化這部分，夜遊經濟多大市場，文化旅遊更不用說，再加上VR市場，再加上全球佈局，這是一個天花板，足夠高。第二，這個企業在行業裡的地位怎麼樣，競爭力怎麼樣？這個很重要。大家都關心龍頭企業，行業的龍頭企業，大家喜歡，他有足夠的競爭力，足夠的品牌知名度等等。產品的技術水平怎麼樣，產品的創新程度怎麼樣？市場的需求能不能滿足什麼，性價比怎麼樣？這個是現在大家關注的，我們也自己充滿信心，幹這麼多年，這個事能解決，也許在某個時期某些方面做得不好，但都能改進。第三企業管理水平怎麼樣？它的激勵機制怎麼樣？企業文化怎麼樣？利亞德去年到現在這一年多時間，這些基本因素有什麼變化嗎？沒有。為什麼股市這麼跌下來，跌了50%，很簡單，但是整個大市場大勢，我們收入下降了嗎？沒下降！利潤下降了都在增長，收入增長利潤增長，現金流改善什麼都得好。跌了50%，這不是我們所能決定的。”
再對這個問題剖析一下，不同於錯殺，這裡要說一說估值與市場的關係。在好的市場中，或者說大家所說的牛市中，企業的估值就會比較高，市場可能會願意給這類企業100倍市盈率甚至更高。而熊市中，可能就只肯給20倍市盈率，甚至更低，哪怕低到10倍市盈率，也能接受。這是一個市場對於估值動態變化的基本規律，不以任何人的意志為轉移。而很多人都是在這個市場中想通過找出這個估值低到高的變化規律來賺錢，但實際成功的很少。但是投資一個一直穩定增長的公司，哪怕像現在的市場給予十多倍的市盈率估值，假設明年業績增長30%，那麼保持市場估值不變的情況下，股價就會上漲30%。高增長的公司能很容易就對沖掉市場估值下殺所帶來的下跌，而只要市場保持穩定，這樣的公司的股價也一定會穩步提升。所以，只要公司的業績穩定增長沒問題，短期估值的下降不用太擔心。
最後一點，其實言外之意已經很明顯了，當前國內的消費完全被房地產壓制，地方債也較高，這兩塊嚴重壓制了夜遊經濟和文旅的發展，未來經濟恢復了的話，這兩塊的能有大發展。
先導智能：本週統計了20多家券商針對先導的半年報的研究報告，統計了下預測業績，按照這21個的平均預測值來看，2018年9.43億，2019年12.59億，增速分別為75.28%，33.5%，對應當前202.8億的市值，市盈率分別為21.5,16.1。2020年平均是16.1億，這三年的平均預測數據相較之前都有不小的下滑，尤其針對王董事長說的10、15、20億的三年淨利潤目標，下滑明顯。
那麼問題在哪裡，主要也還是兩個方面，最主要的還是預收賬款的下降明顯，導致券商大部分都看衰後續的發展。這也和一開始我判斷的2019年業績下滑嚴重比較類似，但是我現在都反轉我的觀點，而券商們卻開始擔憂了。我反轉的原因各大券商也基本都說到了，今年開始到2020年將有一波新的高端產能落地，又將是一波鋰電池設備採購的高峰期。之前的落後產能已經不行了，隨著國內退補，更加面向有技術能力的企業進行補貼的趨勢，反倒激活了國外巨頭在國內的鋰電池產能的擴張。部分日韓系電池廠商如下圖所示。
另外國內的電池廠商不想被淘汰的，也得更新或者新建新的鋰電設備，來滿足更高的能量密度。另外，隨著歐洲的環保要求的愈加嚴格，歐洲市場的新能源車也在開始蓬勃發展，歐洲各大老牌車企也開始積極佈局新能源車，從而提升了歐洲市場的鋰電池需求。因此CATL也將在歐洲打造鋰電池的生產線。就當前的情況來看，新能源整車和鋰電池的行業增長趨勢依然良好，這也必將帶動新一輪的鋰電設備的採購高潮。根據國際龍頭電池廠到2020年底規劃的產能和龍頭車企到2025年的銷量目標，預計到2025年，電池產能仍有293GWh的供需缺口，而龍頭電池廠的設備需求近900億。按照塗布機、卷繞機、檢測設備佔比20%、25%、20%計算，2025年三者合計設備需求額達到572億元。
上面說的這一點行業趨勢，還是得到了券商研報上的基本一致的認可的。那麼差異點在哪裡呢。以看好先導智能的東吳證券為例，認為先導能夠獲得LG在南京的擴產的近90億鋰電設備需求的訂單以及CATL在德國新建產能的訂單。而其他的一些券商顯然不看好先導拿到這些中的大部分訂單，原因有幾個，這次是和國際巨頭去爭蛋糕了，技術上各方面並不具備優勢。其次像LG現在在做的是軟包電池，貌似這塊的設備贏合可能更擅長一些。當然研報說的都比較簡單籠統，裡面有很多是我自己的理解，未必正確。但可以確認的是，這裡各家的意見有分歧，差別還挺大。
落到實處來說，這一點的證偽倒也比較方面，今年下半年正常LG和CATL都會對設備招標，公司下面三個月如果沒有大共合同公告，那麼就要有點危險了。時間不一定那麼精確，但這兩家公司的進度值得密切關注。
第二點，問題應該大家也都比較瞭解了，那就是銀隆的問題。更準確點說，應該是銀隆們的問題，在退補的大環境下，出問題的肯定不止銀隆一家，存貨中沒發出的商品就是明證。這很可能會影響公司正常的驗收週期，更有甚者會帶來應收壞賬，存貨跌價。這是實打實的問題，會在一定程度上對沖上述的利好，從而影響業績。所以後面幾個週期另一個要密切關注的就是銀隆的回款情況。（作者：Trociz）
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