最近一段时间，股市可以说是相当地不安宁，一跌再跌的股市更是让股民基民们痛不欲生。A股估值已经处于相对低位了，但是依旧没有停止下跌的脚步，即便是一系列向好的政策也没能拯救市场。
而对于投资者来说，市场调整到了什么阶段？强势股补跌空间有多大以及市场如何才能走出颓势成了他们最关心的问题。中信、广发和海通三家一线券商的策略团队给出了答案。
中信策略：这个位置不需要恐慌
政策转向了为什么市场还在持续下行?
1)政治局会议再一次坚定了去杠杆的方向和地产调控政策预期收紧，同时"积极的财政政策"在具体执行层面也存在难度。
2)中美争端出现继续恶化预期。一是美国商务部宣布将44家中国企业列入出口管制名单；二是据报道，美国正在考虑将2000亿美元中国商品的征税幅度从10%调高至25%。
3)近期部分消费数据不佳，经济后周期消费走弱的预期被强化，前期强势的消费和医疗股出现明显补跌，加剧市场忧虑情绪。
历史上强势股补跌有多大幅度？
以历史上三轮熊市的最后一年为分析区间(04-05、07-08、11-12)，强势股补跌的现象在历次熊市尾声均存在，熊市最后一年前三季度涨幅居前的40支个股的平均涨幅分别是52%/81%/62%，这批股票在熊市最后一个季度平均跌幅分别为-19%/-52%/-21%，相对上证综指超额负收益分别为-0.3%/-14%/-16%。但是就最后一年全年来看，强势股相对上证综指仍旧取得53%/57%/45%的超额正收益。本轮熊市当中消费龙头从高点回撤的平均跌幅为23.7%，部分可选消费板块个股跌幅甚至已经超过35%，必选消费板块回撤略低，参考历史经验，回撤已经比较充分。
投资策略：情绪边际修复，建议继续增配银行和保险，短期可适当博弈周期。
短期市场情绪还是主导因素，中国的EPU指数仍然处于相对高位，而该指数处于高位时，A股指数和人民币往往都会表现比较疲弱。市场信心还需要一段时间逐步修复，不过如果仅从短期看，上周几个严重影响市场情绪的因素接下来都会得到明显缓解。
广发策略：消费"强势股补跌"到了哪个阶段？
为什么会出现"强势股补跌"？
(1)在市场震荡趋弱的背景下，机构投资者往往倾向于"先调仓、后降仓"；
(2)经济后周期的稳健品种可以短暂成为博弈资金的"避风港"，但经济下行趋势下"安有完卵"，后周期行业的业绩下行压力凸显引发担忧；
(3)宏观经济政策出现更加明确信号，强势股的"确定性溢价"下降。
"补跌"是不是"最后一跌"？"补跌"是不是意味风格切换？
(1)"强势股补跌"是市场放下最后一根"救命稻草"而进入真正的降仓防御，是市场悲观情绪出清的后半程，因此历史经验看距离市场的阶段性底部往往不远。
(2)"强势股补跌"会打破市场原有运行风格特征，防御策略的思路将从行业属性(典型防御行业如消费)转化为真实的安全边际(估值底线)，因此短期市场风格多会切换。
历史经验看本轮"强势股补跌"到了哪个阶段？
我们从基金配置拥挤程度和强势股的跌幅进行合理推演，但也需要在A股全球化的"新生态"下重新思考。
(1)当前白酒和白电的超配幅度分别达到180%和140%，从机构配置的拥挤程度来看调整压力弱于05、08年和12年。
(2)类比历史强势股的调整幅度在20%-30%，本轮白酒和家电指数调整幅度20%上下，未来继续下跌的空间亦有限。
(3)在A股全球化的"新生态"下，估值下修后消费白马股会再度受到北上资金的青睐。
海通策略：A股如何才能走出颓势？
最近一周中美贸易摩擦升级导致市场再次出现调整，上证综指、中小板指、创业板指分别跌幅4.6%、8.1%、7.1%，尤其是创业板指再创新低，反映投资者信心仍然低迷。6月下旬以来，政策持续微调以对冲去杠杆和中美贸易摩擦带来的不利影响，但中长期来看，只有改革才能治本，也只有改革才能扭转市场悲观情绪。
看了三大券商的一些说法，我们很想知道，近期是不是入市的时机，应该如何投资。那么来看看公募基金的说法。
景顺长城基金认为，短期来看，外部因素或将继续压制市场风险偏好，可能存在反复和胶着，市场仍然存在扰动。但值得注意的是，从长期来看，目前市场估值水平已较低（低于2015年股灾和2016年熔断时），市场过度悲观，或许也为投资者带来了好的买入机会。
宝盈基金强调，目前，大盘处于筑底阶段，走势反复，量能释放不足，总体方向仍有待观望，指数行情或仍有反复。但从中长期来看，A股市场目前对应盈利的估值水平处于历史低位，配置价值凸显，下半年市场上行动能高于下行动能。
摩根士丹利华鑫基金指出，不宜过度悲观，等待情绪修复。当前市场整体估值已经达到了历史底部区域，同时上市公司盈利情况仍有韧性，适合从中长期角度进行布局。但在当前市场趋势下，系统性回暖需要时间。
长城基金称，目前A股的估值已回落到历史底部，市场可能正在接近底部区域，货币政策与财政政策还有继续放宽的空间，金融市场的流动性环境将会持续相对宽松。因此，从长线看，投资者不必过度悲观。
华润元大基金表示，总体来看，今年以来A股市场震荡调整相对充分，当前市场整体估值水平已再次回到历史底部。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，经过前期的大幅调整之后，A股市场已经跌出了机会，包括很多优质个股的吸引力逐渐显现。
看起来公募基金已经一致认为当前的估值水平已经处于底部位置。当然了，这个底部只能是放在长期来看的，因此，现在最好的投资方式就是在通过基金定投，分批次投资，然后等待上涨收益就好了。
下载凤凰金融APP，定投基金，还有京东卡等你拿！
閱讀更多 鳳凰金融 的文章
