东方园林(SZ002310)装死了很久，一直默默的看着东方的自救措施，颇有感慨。恰逢今日东方园林又再次杀跌，就谈谈装死期间，对于东方园林近期信息的解读吧。
单纯从公开渠道获取的信息上看，有喜有忧，先谈谈亮点：
管理层已经非常深刻的认识到了资金的重要性，组成了由省行行长、副行长组成的金融集团，负责融资、贷款业务。巧女此举在战术上绝对是大智慧，将对公司的续贷起到了决定性作用。如果东方再持续上几个月无法续贷，将是毁灭性的打击。在中国，这种zhengshang关系所起的作用绝对不可小视；
从中标额和公司发布的信息看，东方已经开始大面积的压缩ppp业务，如果公司的资金面没有压力，ppp当然是接的越多越好。但是在国家去杠杆的当口，此举同样是非常明智的。目前，东方只承接高质量的ppp业务和EPC业务，将有效的缓解公司的资金压力；
引入了战略资本开展固废业务，有效缓解了资本金的投入问题。农行30亿元债转股获取30万吨固废处理49%的股权，相当于东方园林15万吨的固废卖了30亿元。东方园林从2014年开始布局固废，将于2019年获取1000万吨以上的环评资质。那么在二级市场上，参照农行给予的价格，东方园林固废的估值将会给予重估（虽然目前市场上还不认，但是早晚会认）。
综合以上信息，经过本次5月份融资失败，倒逼巧女加快了战略转型。停牌期间，我们看到的表象是东方园林全面解决了资金问题，其本质则是东方园林经此阵痛，开始进行了取舍，从此全面向轻资本，良好现金流的固废行业迈进。固废业务在公司业务中的战略地位将远超污水治理为代表的PPP业务。
非固废行业的人，根本无法知道环评资质获取的难度。恰巧我从事的公司正在积极开展此业务。所以多多少少了解一些。
巧女如果能在2021年前，用150亿元的投资（目前加上农行30亿元，其余贷款，已经不需要再投入自有资金），建成1000万吨的产能，东方园林在2025年之前，将充分享受到国家治理固废的红利。
再说说不好的地方。
直到近期从行长会议上才得知，东方园林在5月份经历了长达2个月的断贷。即5月份融资失败后，几乎所有银行都不在给予贷款。公司为了保证资金链不断裂，只好停工还贷，硬生生的还了40亿元的债券。钱虽然还上了，但是也导致停工50天。停工导致的损失将充分反映到三季度的业绩上。因此，不出意外，三季度的业绩增长会在预告的下限，甚至扣非无增长或负增长。期望三季度业绩大增解套的短线投资者，恐怕又要失望了。
从八月份开始，东方陆续和几家银行签署活扩充了授信额度，贷款又全面放开。上上周六看到此消息时，虽然风险已经基本解除，但还是一身冷汗。这也充分暴露了我等小散在消息面上的弱势地位。
断贷导致了50天的停工，放在季度里影响很大，但是放在全年，对于业绩将不会过多影响，根据应收账款情况来看，全年利润增长超过50%的概率还是极大的。也就是说全年业绩超过33亿应该会实现。而且，由于公司从6月份以后开始选择性的承接PPP业务，年报的现金流会有一定的好转。因此，年报公布后，各种质疑会随着业绩公布慢慢淡化。
曾经做过一个计算模型测算了东方园林2018年-2021年的利润。算出来的利润和东方园林8.23日的路演倒是颇为接近。
随着东方园林的战略转型，上周调整了本人模型中的相关数据，算出来后，要比巧女的利润低一些。可能是我考虑的余量比她保守一些吧。
原模型中计算利润为2018年35.7亿元，2019年57亿元，2020年95.3亿元，2021年135.4亿元，现调整为2018年33亿元，2019年52亿元，2020年90亿元，2021年130亿元。目前估值相对于2018年9倍，2019年5.6倍，2020年3.2倍，2021年2.2倍。
本人水平很烂，持有东方园林深度被套中，因此以上计算基本上算个人意淫，第一是为了增加坚守的信心，第二是抛砖引玉，听听高手的意见。（作者：青青紫禁城）
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