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作者張燕玲系中國銀行前副行長、國際商會執行董事、中國人民大學重陽金融研究院高級研究員、全球治理研究中心學術委員會主任，本文刊於7月25日“ 中國金融家雜誌” 微信公號。
張燕玲：
中國銀行原副行長、中國人民大學重陽金融研究院高級研究員。
經過多年的發展，目前人民幣國際化已經取得重大進展。人民幣已經是全球第五大貿易貨幣、第五大儲備貨幣，2016年起被國際貨幣基金組織（IMF）納入特別提款權（SDR）貨幣籃子。目前已經有60個國家將人民幣納入外匯儲備，我國已經與超過30個國家簽署貨幣兌換協議，總規模達到3.33萬億元人民幣。上海原油期貨等大宗商品開始使用人民幣進行計價與結算。香港、新加坡、倫敦、紐約等國際金融市場的離岸人民幣業務已形成一定規模，其中香港的離岸人民幣業務最大，其2018年4月末人民幣存款達到5976億人民幣。海外23個國家或地區已經設立人民幣清算行，並且已經從國內四大行境外分行子行擴大到美資大行摩根大通。
隨著中國日益走近世界舞臺中央，中國崛起過程中與發達國家尤其是美國在經濟金融領域的利益衝突逐漸邁向深層次，當前中美貿易三輪談判都未能化解貿易衝突就是一個例子。因此，人民幣國際化亟待加速深層突破，以更好提升我國在國際貿易和國際金融市場上的影響力和話語權。
但是，一國貨幣是否國際化最重要的標誌，是貨幣的自由兌換。自由兌換不僅是在離岸市場的自由互換，更根本的是在其境內的自由兌換。沒有境內的自由兌換，僅靠境外的離岸交易，不可能使一國貨幣成為國際貨幣。由於中國金融改革開放正在逐步推進中，金融監管制度的完善、金融市場體系的建設與發達國家相比還存在一定差距，目前還不具備人民幣境內自由兌換的條件。
由於人民幣境內自由兌換是牽一髮而動全身的重大改革舉措，因此有必要選取一個區域進行“先行先試”，並在其基礎上進行經驗的複製推廣。而海南自貿區的設立，無疑給人民幣自由兌換先行先試提供了一個最佳實驗區。
海南自貿港 是人民幣自由兌換的最佳試驗區
海南經濟規模較小，2017年GDP僅4462億元，本外幣存款總量僅1萬億元，貸款8000多億元，分別僅佔全國經濟總量和存款貸款總量的5.6‰、5.9‰和6.4‰，並且海南除了旅遊產業，沒有在全國舉足輕重的支柱產業，因此可能產生的負面影響的當量、範圍與深度也較小。
海南自貿區——中國特色自貿港的戰略定位之一就是“全面深化改革開放的試驗區”。其獨立的地理單元區位，自貿區、自貿港所形成的“境內關外”的制度優勢，能夠有效地控制風險的傳導，非常適合作為人民幣自由兌換的試驗區。
人民幣自由兌換先行先試是海南中國特色自貿港建設的重要內容。一方面，在自貿區自貿港以人民幣作為法定計價貨幣是國家主權的體現，也是中國特色的體現。另一方面，一個國家在一個特定區域內進行本國貨幣自由兌換的試驗，在國際上是沒有先例的。尤其是對於我國而言，這也是對於習近平主席在博鰲亞洲論壇2018年年會主旨發言中提到的“中國開放的大門不會關閉，只會越開越大”的積極體現，是中國進一步融入全球化、推進國際金融治理改革的堅定舉措。
在海南先行先試人民幣自由兌換，是推動海南自貿區自貿港建設的關鍵舉措。海南經濟外向型程度較低，2017年海南進出口總額僅702.4億元，佔海南GDP的比重為15.74%，遠低於全國34%的平均水平，更低於上海106.98%、廣東75.83%的水平。海南需要更大力度的金融開放帶動全面開放。
海南與上海等自貿區在經濟主體的差異更適合開展人民幣自由兌換的先行先試。上海、天津、福建、廣東等自貿區，企業主體佔絕大比例，個人主體很少，而海南是全島建設自貿區，除了企業主體，還有919萬常住人口和眾多遊客（2017年度達到6745萬人次）。與個人交易相比，企業經營與交易活動形成的資金流更大，交易更頻繁，與境外聯繫更廣泛，在監管方面的難度更大。
海南人民幣自由兌換的制度設計
海南先行先試人民幣自由兌換的最終目標是建立人民幣區域性自由兌換的在岸市場，即在海南，人民幣既是自由兌換的，又採用的是與內地相同的利率和匯率。也就是說，在海南流通的人民幣與內地流通的人民幣是一樣的，並且還可以自由兌換。只有在海南建立起區域性自由兌換的在岸市場，才能真正起到試驗區的作用，並且這種試驗是前所未有的，是中國特色。
但是，在最終建立區域性自由兌換的在岸市場之前，海南必須要經過兩個階段：第一階段是從目前未自由兌換的在岸市場轉變為在岸市場與人民幣離岸市場並行，第二階段再在此基礎上轉變為區域性自由兌換的在岸市場。
第一階段建議以中央12號文規定的“2020年海南自貿區建設取得重要進展”為階段性目標節點，在制度設計上要注意處理好幾個關係：
一是區內與區外的關係。本幣在一國一個區域內的自由兌換，目前可借鑑的模式只有紐約的“國際銀行設施”（IBF，International Banking Facility），也就是內外分離型的離岸金融模式。在這一模式下，應當參照香港、新加坡等國際金融中心的金融監管制度，制定新的外匯管理制度。
二是存量與增量的關係。針對海南經濟總量較小，存量存貸款規模較小的特點，採取存量客戶和業務繼續使用現有賬戶、增量客戶和業務使用有標記的特殊賬戶體系（類似上海的FT賬戶體系）的方式，現有賬戶保持境內賬戶的性質，特殊賬戶視為境外賬戶。賬戶體系是海南自貿區建設的金融基礎設施，是人民幣自由兌換的關鍵，建議以目前相對成熟的上海自貿賬戶體系為基礎進行優化。
三是居民與非居民的關係。中國內地居民與海南居民的人民幣雙向往來，按照現有的外匯管理辦法進行管理，但是經常項目（包括貨物貿易和服務貿易）項下完全開放。海南個人居民投資內地證券市場放開，海南企業投資內地證券市場按照QFII給予額度。
四是金融改革與配套改革的關係。金融改革尤其是貨幣自由兌換不可能單兵突進，需要自貿區自貿港相關制度改革進行配套，才能確保成功。要擴大外資金融機構的准入，推進利率市場化，完善金融市場體系，完善反洗錢、反欺詐、反逃稅制度。同時，實行外資准入前國民待遇和負面清單管理制度，接軌與全球主要自貿港看齊的低稅率的稅收制度，簡化公司註冊登記和投資管理制度，提升海關監管和單一窗口快速通關制度，提升法律、會計、評級等專業服務體系水平，提高政府行政效率。這些都是人民幣自由兌換不可或缺的重要配套支撐。
五是穩定與開放的關係。學習香港等自貿港的經驗，設立外匯平準基金，以應對可能發生的海南人民幣離岸市場匯率大幅度波動。同時也為第二階段的兩類賬戶並軌、實現單一賬戶、自由兌換做好穩定市場的準備。
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