朱雀投資高級合夥人，首席市場官 王歡

格雷厄姆有句名言：市場短期看起來像個投票機，長期卻是個稱重機。

在變幻莫測的市場中，選擇並持有好公司是穿越牛熊的最佳途徑。朱雀投資高級合夥人王歡認為，朱雀投資成立11年以來，大的投資邏輯沒有發生變化，在這個框架邏輯下，不斷去思考、修正、深化評估一個好公司的方法。

朱雀投資業績

截至今年4月，朱雀投資的總收益為242.67%，王歡管理的“中融信託-朱雀12期”累計收益為155.07%，年化收益為11.77%。

自從2月股災以來，A股市場進入震盪區間，大多數明星私募今年的收益均為負值，但是危機中蘊含著轉機，王歡認為，2018年總體機遇大於風險，A股市場迎來持續發展的機遇。

2018年，尋找各個行業中的龍頭企業

A股市場的風格一直都非常偏執，2013年-2015年是小盤股的天下，2016年-2017年是大盤股的盛世。私募君此前介紹了偏愛成長股的成泉資本，堅定看好藍籌的少數派投資......相比於這些私募，王歡的觀點相對中性：

2018年純粹的大小盤風格可能弱化，不能再簡單的以大為美，二線藍籌與一線成長股將是重點關注方向，具備業績確定性的中盤股將崛起。而純粹小市值的類殼公司的調整還遠未結束。

資本市場有資源配置與價格發行的功能，

在這種情況下，行業內開始分化，不同行業中都逐步呈現好公司漲、差公司跌，2018年投資的重點在於“賺行業內優質公司主營業績的錢”，核心目標就是找到中國真正優質的公司，就比如港股中的騰訊，比如各個行業中的龍頭企業。

王歡認為，從海外成熟市場的發展過程可以發現，業績主線是可持續的投資邏輯。尤其是在A股國際化進程加快的大背景下，包括未來可能推出的“滬倫通“等，都會強化以業績增長為主線的投資邏輯。A股在2017年相對極端的結構行情可以看成是這種趨勢性變化的開始，未來我們需要逐步適應這個過程。

各個行業皆有“騰訊”

2017年，經濟基本面總體平穩，改革和轉型將繼續推進，恆大集團首席經濟學家任澤平高舉“新週期”的大旗，唱多中國經濟。王歡認為，國內中上游行業中的龍頭，其在行業整體紅利消散時受益於多年積累的成本、技術等優勢，持續快速增長。

長期來講，投資者需要關注“新經濟”領域的投資機會。在積極財政和供給側結構性改革的推進下，中國經濟的結構以及企業的生產效率將不斷改善，代表新經濟各個領域的領袖公司和成功轉型公司是中長期的主戰場。

2017年投資者買入藍籌和白馬股，投資風格從家電、白酒、汽車、金融等行業開始擴散，其背後的邏輯是中國經濟進入到新常態階段，行業需求層面平穩，供給層面開始慢慢發生變化，行業內優勢公司會強者恆強。

“股市表現得更像一個石頭扔進池塘，激起一圈漣漪。剛開始時，大家只盯著幾隻白馬價值股，如今行業內開始分化，不同行業中都逐步呈現好公司漲、差公司跌。”

在經濟新常態下，未來各個行業都將湧現騰訊這樣的優質企業，2017年正是佈局未來3~5年可能成為各個行業中“騰訊”的時機。

但是，“新經濟”與“舊經濟”並不是涇渭分明，持續的轉型提效並滿足甚至創造市場需求，才是成為持續成長公司的關鍵。既要看到新的創新性公司開發出新的產品和商業模式，也關注到更多傳統優勢企業經過重新思考和努力，已進入和互聯網等新興產業。

高毅資產董事總經理王世宏認為，在信息時代，主航道上的生意必須以數據或信息的分析處理作為生意價值鏈的核心，遵循摩爾定律。

在最近的互聯網創業大潮當中，信息效率的提升可以顯著提高生意供應鏈效率的項目基本都取得了成功，反過來信息效率不是本質的生意都很難取得成功。

目前，新的主航道有以下特徵：已經有產品且第一批用戶體驗滿意快速傳播、體驗或效率成倍提升、規模足夠、快速增長、符合摩爾定律、優秀的資本回報、生意具有天然的壟斷性。

四個維度精選個股

王歡認為，投資需要看清楚產業的生命週期、位置和企業的成長空間。主要基於四個維度的分析：

第一個維度是行業景氣度的變化，這涉及到行業供需格局的整體分析。

行業景氣度是重中之重，畢竟太平洋裡才能養得下鯨魚，小水塘不可能產生巨無霸企業。

朱雀投資堅持全產業鏈的角度觀察一個行業。以新能源為例，從上游小金屬、精細化工，到中下游的汽車、電控系統，朱雀投資都有研究力量覆蓋，形成產業鏈交叉比對。

第二個維度是公司的核心競爭力。比如說製造業，你能否做到人無我有，或者說是人有我優這種性價比更為突出的產品。

第三個維度是對管理層能力的持續跟蹤與驗證。包括對行業的前瞻性判斷、誠信度，都是對管理層能力評估的一部分。

第四個維度是公司的價值評估。

“賽道在那裡，也不是每一個選手都能到達成功的彼岸的，你必須在賽道中選擇好的賽手。也就是我們想反覆地強調的：你必須要找好的公司。”

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