唐川林 | 中信證券鋼鐵首席分析師
中信鋼鐵團隊，中信鋼鐵團隊由鋼鐵首席唐川林組建，依託中信證券平臺，為廣大投資者提供黑色產業趨勢研判和重點標的推薦。多次成功預測黑色產業短中期趨勢。長期以來堅持研究創造價值的理念，活躍在產業前線。
黑色產業近期政策頻發，加上淡季特徵顯現，多個品種和行業迎來了短期拐點，是否產業真的發生了邏輯轉變，中信鋼鐵組正在實地考察企業的限產和生存現狀，為您撥雲揭霧，掀開6-9月的黑色產業配置機會。
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【中信鋼鐵唐川林】黑色調研第七站：滿負荷生產下的壓力有望在後期繼續傳導，下游接貨意願邊際減弱 | 調研專輯
10天20家黑色企業實地走訪調研，都收穫什麼？黑色產業狀況到底如何？
6月4日中信鋼鐵組唐川林走進本領匯直播室為您帶來全面的解讀！
黑色產業調研華東地區第八站：山東某大型鋼廠
調研對象：山東某大型鋼廠
調研日期：2018年6月1日
核心觀點
1. 公司在青島峰會期間主動限產，目前原材料庫存較大，鋼材庫存處於正常狀態。
2. 受青島峰會的影響，企業預計主動性限產35%左右。
3. 由於社會庫存偏低，鋼材價格進一步下滑可能性較小，6月中旬如果有政策利好，價格上漲的概率較大；考慮到下游的接受程度，價格很可能呈“v”型走勢。且由於表外表內的轉換，以及鋼廠結算方式、庫存管理方式的變化，今年不容易去年那樣的大波動。
4.今年貿易商壓力較大。因為礦粉價格下跌、鋼材局部訂單下滑出口持續縮小而進口沒有明顯的變化，一批小貿易商已經退出市場，大貿易商從三月中旬到現在虧700-800萬也較為常見。
5.焦炭漲價帶動焦煤部分漲價，但焦煤傳統淡季在6-7月，且庫存較高、出貨量不大，故焦煤上漲空間有限；礦粉雖上漲，但長期並不看好。
6.目前建材供給緊張，需求主要來自基建，比重遠超房地產；帶鋼產銷穩定，但存在區域性轉移。之前以邯鄲地區為主戰場，隨著限產政策越來約嚴格，主戰場逐漸轉移至山東山西。
一、公司情況
1.產品生產情況
Q:請介紹下公司的生產情況？
A:公司集電廠、焦化、鍊鐵、鍊鋼、軋鋼等於一體，鍊鋼是採用長流程，基本沒有廢料和廢棄物。工人有6000人左右，去產能前年產能力300萬噸，今年響應去產能，去年年中已經去產能完畢，去產能95萬噸，現在大約是200萬噸的產能。電廠是15萬機組，焦化的年產能是190萬噸。高爐有5座，其中750三個，450兩個。轉爐三個，兩個80，一個60；電爐兩個，一個100，一個50。軋鋼線總共有六條，主要生產螺紋鋼和碳結圓鋼，主打產品是碳結圓鋼，型號比較全，還有一條帶鋼生產線。
Q:青島峰會對公司的產量有影響嗎？
A:因為我們與青島的距離超過300公里，從政府要求來說是不限產的，而且我們對環保設施投入比較大，相關指標都是達標的，但我們選擇主動限產35%。
Q:焦化廠和鋼廠是一起限產嗎？
A:是的，焦化也有限產，焦化是通過延長出焦時間限產。
Q:公司的限產從什麼開始？預計時間是多久？
A:從5月31號開始到6月11號，限產到青島峰會結束後。
Q:公司限產主要是針對螺紋鋼還是碳結圓鋼？
A:兩種鋼材都有限產，分佈比較均勻。
Q:公司的焦化廠有幹熄焦設備嗎？
A:公司130萬噸的幹熄焦設備已經運行兩年了，60萬噸的幹熄焦設備準備在年底投產了。雖然從性價比來說，60萬噸的幹熄焦設備比較不划算，設備投入會在1-2個億，但這也是必須的，因為十三五規劃規定如果在2020年前產出不能達標的話，是不允許生產的。
Q:公司煉焦的焦爐氣是什麼用途？
A:用來發電，其他包括高爐氣、轉爐氣也都用來發電。
Q:公司廢鋼的添加比例是多少？
A:轉爐的廢鋼多最多加到20%，電爐加到50%，從目前來看，已經沒有什麼繼續上升的空間了。比如電爐目前廢鋼添加比例在50%，雖然廢鋼的成本肯定比生鐵低，但再提高比例的話對產品質量會有一定影響。
Q:添加廢鋼的質量好壞對鍊鋼有什麼影響？
A:廢鋼融化後了後要進行下一步的精煉，如果使用的廢鋼用料好，比如重廢，就會使下一步的精煉成本更低。
Q:公司用的是什麼鐵礦石？
A:燒結用的粉礦都是主流礦粉，比如卡粉、麥克粉，現在我們覺得麥克粉比PB粉更合適，性價比更高。按品位的高、中、低來分，我們總共是用三種礦粉，三種的比例都差不多。高爐用的塊礦是南非塊，因為南非塊水洗快，比較乾淨，品位也很高。
Q:公司用的最低的品位的粉礦能低到多少？
A:從理論來講，粉礦品位再低也能用，練完鋼的鋼渣可以通過處理回收。而且對爐子也沒有什麼影響。但為了保持燒結礦的質量，礦粉品位也不能太低。
Q:公司有調節入爐鐵礦品位嗎？
A:在3月份鋼價大跌的時候增加低品位的配比，4月份漲上來後增加高品位的配比，三月份最低的時候綜合品位是53%，現在是55%。
Q:公司用的煤炭來自哪裡？
A:山東本地的氣煤佔80%，另外一部分來自山西。
Q:公司4-6月份產量？
A:4、5月份差不多，鐵水產量7500噸/天，除非爐子檢修，但檢修影響產量很小；6月份則主動限產30%
Q:每年檢修時間？
A:大部分在年底，因為處於淡季，但是如果爐齡到了也需檢修。（爐齡一般7-8年）
Q:同期相比，產量比去年高了多少？
A:今年5月份產量與去年相比區別不大，但庫存降低很多。
Q:鋼坯產量？
A:很少。
Q:目前公司是否有擴產計劃？
A:沒有指標，不允許擴產。
Q:去年開始有企業購買了擴產指標，以國企為主，山東是否有這樣的情況？
A:公司沒有，但濟鋼搬往日照時外賣了一些指標。
2.產品銷售情況
Q:鋼材漲價對成交量的影響怎麼樣？
A:漲價會促進成交量提升，市場是買漲心理。
Q:公司的焦化產品有對外銷售嗎？
A:基本是自用，沒有對外銷售。
Q:貿易商的接貨情緒怎麼樣？
A:接貨情緒正常，山東5月份後雖然需求較弱，但山東鋼廠整體的庫存一直在降低，目前處於合理偏低的庫存。
Q:公司鋼材的結算方式是怎麼樣的？
A:以現貨為主。
Q:6月份需求是否弱於5月？
A:上合會議影響較大。雖然會議對生產沒有影響，但是限制運輸對銷售和採購影響較大。雖然公司已經提前備庫了原料，但之前帶鋼一天可以車運約3000噸，這兩天基本沒有車可用，銷售還是受到了影響。
Q:運輸限制下，現在每天運輸多少噸出去？
A:目前也保持產銷平衡，但運出去的產品結構不同。正常水平下，帶鋼3000噸，其它鋼材3000噸，現在帶鋼量減少其他鋼材量增多。
Q:公司銷售模式？
A:建材貿易商為主，帶鋼直髮為主。
Q:今天（31日）公司的成交情況比昨天（30日）好麼？
A:好，因為盤面上漲了。
Q:鋼材價格制定模式？
A:分產品，特殊產品如鋼坯，可能一單一議，正常扎材、代鋼、建材、圓材等基本以當天出場時間結算價格。
Q:做市場定價時與其他鋼廠是否有交流？
A:不碰頭，但可能跟漲。
Q:公司的建材跟哪個企業的價格？
A:西蒙、美原等，信息比較透明。
Q:公司定價時會參考期貨的價格麼？
A:不光鋼廠，客戶也以期貨作為價格參考，消息傳遞的很快。
Q:是否考慮利用期貨上點價的模式去做？
A:暫時沒有。
3.庫存情況
Q:鋼材的庫存怎麼樣？
A:目前生鐵、鋼坯、鋼材等加起來的庫存是10萬噸，其中軋材7萬噸。我們鋼材的庫存也沒有太大壓力，對我們來說，目前的庫存屬於正常水平。
Q:最近鋼材的庫存有增加嗎？
A:沒有，庫存是處於降低的趨勢。
Q:公司6月訂單是否已經全部完成？
A:不一定（所有品種的完成了），一部分產量是給訂單的，還有一部分要備庫存。
Q:為什麼備庫存？
A:如果中間某環節要求限產，或是出現設備損壞等突發情況，不至於沒有貨賣。
Q:目前公司的庫存量？
A:1-2周的產量。
Q:原材料的庫存怎麼樣？
A:因為青島峰會的影響，運輸有一定控制，我們現在的庫存比較大，焦煤和鐵礦粉的庫存在半個月左右，正常情況的庫存應該是一週左右。但我們的資金壓力相對小一些，備貨多少沒有太大侷限性。
4、公司運營
Q:是否有在做期限？
A:沒有，以貿易為生。
Q:資金會去銀行貸款，還是全部自有資金？
A:一部分貸款，但負債率不到20%，總量近年沒有大的變化。
Q:是否有給其他貿易商做托盤的資金？
A:沒有。
Q:公司做鋼材出口嗎？
A:基本沒有。現在海外價格也比較差，出口基本上都出現一定的虧損。
Q:是否有貿易團隊麼？
A:之前在自主進口礦粉時賣過1-2個月，去年年初開始每天從市場直接購買現貨。
Q:公司會給貿易商一些優惠政策嗎？
A:帶鋼直銷為主，螺紋鋼貿易商沒有返利。今天是3780，所有客戶都是這個價格。
Q:在政府號召下，部分企業開始兼併重組，特別是區域性龍頭將小型鋼廠併購。公司與其他公司的合作模式有變化麼？
A:有和其它公司主體經營，沒有差別。
二、行業情況
1.供需結構與價格情況
Q:同期相比，庫存量與去年的變化？
A:因為，17年從3月5號開始到5月，價格降到了1000，所以產量比較少。而今年3月底後市場啟動時庫存較多，4月份因為需求旺盛開始去庫存，5月份延續了4月份的趨勢。現在貿易商沒有庫存，鋼廠庫存也少。
Q:現在鋼材市場是否緊張？
A:受需求端影響，目前建材緊張。
Q:鋼材需求來自哪裡？
A:主要來自基建，如地鐵、高鐵、高速，遠比房地產比重大。且宏觀層面上，基建今年不是小年，預計之後供需也將不錯。其實從去年開始，鋼材品種間差距比較明顯。今年3月底到4月份處於需求旺季，5月份需求正常，市場開始普遍看空，但建材卻價格上升。
Q:上合峰會開完會後會鋼廠會增產麼？
A:會，但量不會很大，因為基本已經到了最高產量。
Q:帶鋼社會庫存下降迅速，帶鋼產銷情況到底如何？
A:目前客戶與產量都比較穩定。像正大帶鋼1萬噸/每天，友發於邯鄲的分公司7-8千噸每天。另外帶鋼區域性明顯。邯鄲地區之前作為帶鋼帶主戰場，但現在武安地區、峰峰地區、包括邯鄲本地限產越來越嚴格，基本滿足不了生產，只能從外部採。
現在情況反過來，山東山西為主戰場，山東基本有帶鋼的地方都是邯鄲來的。Q:6月份與5月份相比，帶鋼產量是否有變化？
A:因為月底這段時間運貨受限制，所以情況不明朗。
Q:看好螺紋還是帶鋼？
A:不一定。去年帶鋼到了4900多，去年11月個別產品5000，45號鋼普遍4800左右。前段時間大螺紋到了3600多，Q235價格都到3800、3900，品種分化很嚴重。這次漲起來的是建材為主，4月份螺紋鋼漲幅在200-240，帶鋼比較弱，基本沒動。
Q:對熱卷怎麼看？
A:不怎麼關注，我們沒有熱卷，主要建材，作為觀測的風向標是比較靈活的。
Q:帶鋼和熱卷最近1、2月有沒有替代。最近熱卷價格低，帶鋼因為邯鄲減產價格比較高，有人用熱卷替代帶鋼？
A:可以，只不過增加成本。
Q:價差多少會替代？
A:成本是20。有些東西必須用熱卷，帶鋼替代不了。
Q:最近聽說有替代的，比如邯鄲限產的時候，3月底4月中上旬。
A:沒有，因為品種不一樣。
Q:對6月份行情的預期？
A:從調研結果來看，目前鋼鐵市場水泥市場庫存普遍處於正常偏低的位置，且常規性備產的企業不多。
從數據來看，除上週熱卷超出預期，鋼材總量仍在縮減，該趨勢大概率會延續下去。在不考慮限產政策的影響下，6月中下旬庫存可能會由降轉增，有些擔心庫存的拐點是否會影響市場情緒。目前來看市場矛盾並不突出，下游進貨順暢，再各地環保限產的力度絲毫不減，鋼材價格應該比較堅挺。但是能堅挺到什麼時候、峰會後能否繼續堅挺是個問題。
Q:這兩天上漲，不知道是消息導致的，還是基本面趨勢？
A:我覺得是基本面趨勢。跌不下去了。盤整了20多天，可能出現大趨勢，可能和去年一樣。去年啟動的時間晚一點。去年4月開始，今年3月。但是背景差別比較大的，今年和去年產業環境變化比較大。一個是表外表內的轉換，二是鋼廠結算方式、庫存管理方式都有一些變化。在這種情況下，今年不容易出現去年的大波動，除非幾個因素一起作用。
去年的行情供應是剛性，地條鋼一刀切。今年是需求的行情。漲的時候可能需求前移，跌的時候需求後移，不換像去年3、500直上直下，而是波動震盪。
Q:現在盤面跌不動。6月份中上旬可能鋼廠累庫存，多頭不敢進來拿，導致生產價和市場價倒掛，等價格砸一砸再進來，主要看6月中上旬供需。多頭有時間優勢，越往後越有利多頭，但空頭也沒撤退。這兩週庫存比較關鍵。對於該情況的看法？
A:現在價格比較敏感。山東鋼廠累庫存的話肯定會有人降價。山東過年後建材價格居高不下，比較敏感。現在建材比較有代表性的上海、杭州、廣州，庫存居高不下，廣州120多萬噸、年後300萬、現在120多萬噸；安徽、河南的建材螺紋鋼價格也比較低。
Q:山東價格高的原因？
A:主要來自需求。
Q:常有貿易商說山東鋼鐵會協作形成價格聯盟？
A:建材存在這樣的情況。
Q:受青島峰會的影響，山東的鋼廠有哪些會限產？
A:與青島距離50公里內的工廠、工地全部停工；距離100公里以內的限產70%-80%；距離300公里億內限產50%左右。因此日照、臨沂、淄博、濰坊、煙臺這幾個城市的工廠都會限產。
Q:限產主要是限制哪個環節？
A:高爐和鐵前環節都要限制。
Q:採暖季限產的情況是怎樣的？
A:焦炭方面，從16年10月1日到17年3月15日這段時間，推焦時間從30小時延長到36個小時，如果遇到霧霾天，還要再限60%。另外高爐限產是60%。
Q:廣州電爐的事情？
A:26號爆出消息後，當天螺紋鋼漲了，27號又漲，影響比較大，因為量大、對市場衝擊大。像徐州中頻爐一樣，地條鋼佔粗鋼產量的1/10。
Q:四川有新增電爐，從5月開始有增量，是不是會抵消廣州的減少量？
A:不瞭解。一般關注杭州、上海、廣州、武漢、重慶、合肥，這些地方作為建材的主力有代表性。
2.原材料市場情況
Q:目前貿易商資金狀況如何？
A:因為礦粉價格不好，目前小貿易商已經死過一批，大貿易商從三月中旬到現在虧700-800萬也很常見。
Q:3月份礦粉價格下跌時死了哪些小貿易商？有恢復可能麼？
A:日照貿易商較多。恢復不過來，基本是退出了市場。
Q:焦煤、焦炭偏強，能持續到什麼時候？焦炭漲的速度比預想快一點，焦煤可能也要上漲，什麼時候會出現壓力？
A: 徐州地區焦炭全部停產有一定影響，造成上漲，6、7月份傳統淡季不應該漲。焦煤現在的庫存不小，出貨量不是很大，上漲空間比較小，個別偏緊地區的會上漲。
3.其他（貿易商、期貨）
Q:目前鋼廠與貿易商是否有庫存壓力？
A:鋼廠目前沒有壓力，並不悲觀。但貿易商由於局部訂單下滑，貿易商的出口一直在縮小，而進口卻沒有明顯的變化，導致本身的庫存壓力積累，特別是有長協量的貿易商，庫存還是有壓力的，目前情緒偏謹慎。
Q:為什麼貿易商不想拿貨，現在庫存很低是因為看空需求？價格多少願意拿貨？
A:他們有一個心理價位，如果感覺價格往下一直往下走就一直不拿貨，如果出現一個轉折就可能會出手。因為大貿易商就是做庫存為主，只要價格往下走就沒有心理預期，不會拿貨。比如，今天螺紋價格3800左右，考慮大螺紋3700，心理預期3500，如果價格到3500還在往下走，也不會出手。如果心理預期3500，價格落到3700，說明盤面比較好，可能會出手。所以盤面盤整他們不知道怎麼做，盤面跌了就不拿貨，漲了就拿貨。
Q:螺紋鋼期貨盤面貼水比較大，現在修復，需要現貨給個方向。如果現貨漲，可能快一點；如果現貨跌，貼水自己就修復了。
A:現在現貨跟期貨基本差的不大。最近從500多縮小一點，今天期貨3650多，現貨3700、3800。
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