鋼鐵:供需雙強繼續演繹

機構:國泰君安證券股份有限公司 研究員:鮑雁辛

本報告導讀:

本週社會庫存持續回落,下游成交繼續回暖,電爐開工率繼續上行,行業進入供需雙強時刻,鋼價短期維持震盪判斷。

摘要:

社會庫存回落,需求繼續回暖。本週節後第七週出庫存數據,從農曆角度看,社會庫存總量降至1679萬噸,低於去年同期的1680萬噸,螺紋社會庫存916萬噸,低於去年同期919萬噸;從鋼廠庫存看,本週螺紋鋼廠庫存255萬噸,低於去年的319萬噸,總量看螺紋鋼社庫+廠庫低於去年同期,但也高於16、17年水平。回顧去年,節後高庫存及需求遲到導致價格大幅下跌:2018年節後,庫存數據屬於近年來的高點,高庫存疊加18年春需求遲到導致去年3月螺紋鋼期貨及現貨出現較大幅度下跌。而今年庫存低於去年,且產業鏈情緒較弱,風險低於去年,本週統計全國建材成交量均值20.25萬噸,環比上週回落0.13萬噸,與去年節後同期水平相近,根據我們草根調研,地產基建產業鏈需求逐步改善,鋼價短期大幅下跌可能性較小。

供給較強,電爐開工率繼續回升。本週高爐開工率63.4%,上升1.11個百分點,五大品種周產量986.47萬噸,比去年高56.95萬噸,顯示供給較強。本週電爐逐漸復產,電爐開工率繼續上升,全國電爐開工率66.67%,回升3.21%。測算螺紋鋼生產利潤漲172.4元/噸至904.4元/噸,熱卷利潤漲202.4元/噸至504.4元/噸。噸鋼毛利大幅回升。

我們維持短期鋼價震盪,螺紋年度中樞3500元/噸的判斷。鋼鐵行業15年以來的超額收益除需求週期外,很大一部分來自供給端收縮與成本端弱勢週期,而2019年板塊性機會以及研究重點將重新回到需求及其預期波動。我們認為2019年鋼價及企業盈利中樞整體下移,鋼鐵板塊超額收益將來自宏觀預期修復後,行業估值水平的抬升,而這種修復來自擴張的財政政策帶動的基建數據反彈,以及地產投資回落後政策及利率信號的催化。股票方面,普鋼推薦方大特鋼、三鋼閩光及寶鋼股份,特鋼推薦大冶特鋼、永興特鋼,同時推薦受益油氣投資回暖的久立特材、常寶股份、武進不鏽,維持鐵礦中長期底部判斷。

重點推薦標的:方大特鋼、三鋼閩光、寶鋼股份、久立特材、武進不鏽、常寶股份、大冶特鋼、永興特鋼、大業股份等。


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