本週央行公佈了銀行業一季度的經營情況，從大方向的貨幣供應兩數據看，規模擴張比較明顯：貨幣供應量的情況。3月末，廣義貨幣（M2）餘額208.09萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個和1.5個百分點；狹義貨幣（M1）餘額57.51萬億元，同比增長5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和0.4個百分點；流通中貨幣（M0）餘額8.3萬億元，同比增長10.8%。一季度淨投放現金5833億元。
這些數據中有的投資者對於M0的大幅增長表示疑慮，認為這是央行在大幅印鈔的跡象。個人認為這種理解有點亂彈琴，現在都什麼年代了，印鈔通過加快貨幣流通速率就可以實現，根本沒必要真的印出這麼多紙幣。M0代表銀行體系外流通中的現金，按道理說隨著二維碼支付的普及，人們對現金的需求是逐漸降低的。如果你持續觀察央行的報告，M0在過去幾年的增速是持續低於M2增速的。此次，M0的大幅增長，個人猜測可能和疫情期間現金消毒週期拉長，流通中需要的現金增加有關。
除了這些統計的數據外，我還把一些細節的數據和去年12月的數據進行了對比，從中可以看到一些有意思的數據，如下表1所示。通過表1我們可以看到1季度環比有2個比較顯著的負增長。一個是零售短期貸款環比負增長12.41%，這個大幅負增長和1季度消費類貸款的資產質量顯著變差有關係。另一個負增長的是企業活期存款。這部分要和零售存款的增量一起考察。通常，在春節前企業會派發年終獎給職工，那麼企業活期上的資金就以獎金的方式轉到了個人賬戶中。原本，這部分錢會隨著個人在春節期間的消費而回到企業賬上。但是由於疫情的影響，從個人迴流企業的消費環節被掐斷了。最終的結果就是企業資金回籠出了問題。
表1
在表1中還可以看出在貸款方面，零售貸款中中長期增速高於短期貸款。個人中長期貸款主要是房屋按揭，說明看好房子的民眾還是太多了。而企業貸款正好相反，短期貸款和票據貼現的增速高於中長期貸款。這說明了：1，企業目前的短期貸款主要是應急防止現金流崩盤。2，目前企業整體還處於謹慎的狀態，不敢大力進行長期投資。最後，再看一下各種存款的活期佔比。可以看到和去年12月對比，零售存款和對公存款的活期佔比都有所下降。對公活期佔比降低說明經濟活動活躍度較低。活期佔比低在一定程度上延緩了銀行存款成本下降的速率。
說完了銀行業一季度的情況，再來看看下週一即將公佈的LPR。本週三央行續作了1000億麻辣粉並且將麻辣粉的價格下調了20個基點，從3.15%下調到2.95%。按照，正常的預期下週一LPR定價必定是要下調的，剩下的懸念只剩採取什麼模式下調而已。按照目前，各地蠢蠢欲動的房價看，大概率5年期LPR不會跟隨1年期LPR下調20個基點。最大的可能是1年期LPR下調20個基點，5年期LPR下調10個基點，即20+10模式，可能性60%，剩下40%的可能為20+15模式。
這一次一年期LPR的降幅已經達過了之前3次的下調之和，下調幅度不可謂不大。但是，此次降息對於銀行今年淨息差的打壓作用有限。原因有2個：1，銀行貸款中接近1半是中長期貸款，這些貸款多數重定價要到明年了（存量貸款利率調整後重定價週期最小1年）。而且中長期貸款跟隨的5年期LPR下調幅度小於1年期LPR。2，同業負債成本下降力度遠超貸款利率下調力度。以同業存單為例，去年12月AAA級1年期同業存單利率在3.05%，到了4月份已經降到了1.6%。下調超過140個基點。可以說，此次LPR下調屬於意料之中的下調，只是把前期大幅下調同業利率留下的降息空間補上了一部分。
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