文/ 飽飽編輯/疏桐
曾因入主無錫尚德而聲名大噪的順風清潔能源（1165.HK），此刻處境愈發艱難。
不久前，順風清潔能源發佈業績報告，2019年，該公司年內虧損19.02億元，虧損幅度同比增加11.5%。這是順風清潔能源連續第四年陷入虧損困境。
順風清潔能源曾是港股炙手可熱的明星公司，四年前市值一度高達260億港元，股價也在短時間內飆漲30倍。
不過，登高易跌。當隆基股份、通威股份等新晉明星屢屢打破市值記錄時，順風清潔能源市值卻暴跌65倍，如今總市值不足4億港元。
順風清潔能源的興衰背後離不開幕後大佬鄭建明的操盤。這位資本玩家或許未曾想到，他的常勝記錄會在光伏行業折戟。
憑藉高超的資本運作手段，鄭建明帶領這家曾名不見經傳的光伏公司四處併購，一路激進狂飆，迅速將其打造為行業明星。
但當風向突變時，這家被強行“拼湊”起來的行業巨頭很快暴露出其孱弱。從2016年到2019年，順風清潔能源虧損額總計高達65.5億元。
如今，這家當年的光伏“併購王”早已失去昔日的光環，淪落為“虧損王”。而當資本進入“寒冬”，鄭建明手上的牌或許早已所剩無幾。
01
“併購王”變“虧損王”
截至4月16日，順風清潔能源股價僅為0.08港元，總市值為3.98億港元。
在投資界遊走多年後，這位資本大佬決定殺入實業。2012年下半年，鄭建明出人意料地以“All in”姿態轉向光伏行業。
不到一年時間裡，他先併購順風光電，後又接連收購安徽賽維、江西賽維、海潤光伏與無錫尚德等多家光伏企業，打出一連串“蛇吞象”的進擊組合拳。
但正當鄭建明拳拳生風時，組件價格下跌開始將順風清潔能源拉入深淵邊緣。
收購無錫尚德後，由於太陽能產品製造和貿易的銷售量增加，順風清潔能源曾迎來短暫上升期。2014年，順風能源扭虧為盈，由虧損18億元變為實現淨利潤13億元。
但自2015年後，順風清潔能源財務狀況開始每況愈下。當年，該公司實現總收入70.32億元，同比增長22.4%，但淨利潤只有5796萬元，同比大減95.6%。
次年，中國將光伏裝機量推至前所未有的水平，僅上半年裝機量便逼近13GW，彼時便有機構預測中國市場可能將會引發全球光伏電池組件價格暴跌。
同年，國內補貼縮水，加之多晶硅價格下跌造成的持續影響，光伏產業鏈全面失守。
順風清潔能源在這輪大洗牌中以慘敗收場。
製圖/飽飽
2016年，順風清潔能源預期虧損9.23億元，後又二次修正公告，預期虧損增至24億。根據財報，該公司當年實際虧損21.1億元。此後兩年，又分別虧損8.34億元、17.06億元。
一種觀點認為，近年來，順風清潔能源多次在財報期內對被併購企業的實體資產進行減值，由此拖累了淨利潤。
真正導致順風清潔能源跌入深淵的是其在下游電站的錯誤佈局。這些光伏電站猶如一隻只無形的手，不斷吸食著這家公司的朝氣。
在組成順風光電的光伏製造王國之後，鄭建明曾瘋狂出手收購電站項目公司，並在此過程中持有大量電站項目。不僅如此，在收購無錫尚德後，他還籌謀打通上下游，將上游製造產品，供應下游電站。
彼時，順風清潔能源高管也表示，順風計劃在2014-2016年每年新增3GW電站項目，到2016年實現10GW裝機規模。
作為一位資本玩家，鄭建明有著更大的野心，他的目的是將順風清潔能源打造成世界最大電站運營商之一。
不過，這位資本大鱷也有看走眼的時候。順風所持有的光伏電站中，超過60%集中在新疆、甘肅等西北地區，這些地區“棄光限電”現象最為普遍。
這是困擾光伏公司的一個普遍難題，其結果是導致前期在光伏電站砸下的重金，遲遲難以收回變現。
順風亦不例外。所不同的是，相比同行，該公司的資金成本更高，債務壓力更大，電站資金無法迴流的結果便是，盈利水平下降，最終出現虧損。
鄭建明為順風先前定下的裝機目標也最終難產。截至2015年12月31日，順風清潔能源的太陽能發電站僅實現年總設計裝機容量產能1780MW的併網發電。截至2018年末，該公司建成並投入運營的光伏電站項目僅有58個，裝機容量1500MW。
鉅額虧損下，順風清潔很快陷入債務深淵。
截至2018年末，該公司負債總計217.57億元，資產負債率高達85.64%。2019年，其流動負債高達128.37億元，遠高於同期41.23億元的流動資產。
為緩解債務壓力，鄭建明不得不在2019年質押了16.48億元的若干貿易及應收賬款。
但令人尷尬的是，在這起執行案件中，法院依法查詢後發現，發現順風光電名下無銀行存款、房產、車輛等財產可供執行。
此後，法院宣佈凍結公司在江西順風光電投資有限公司持有的45000萬股股權（佔公司100%），凍結日期自2019年3月13日起至2022年3月12日。順風清潔能源也被納入失信被執行人名單（無期）。
曾“趁勢入局”的鄭建明，嚐到了“瘋狂併購”的苦果。
02
“逆風求生”
負債和虧損雙重壓力下，鄭建明開啟“賣身”模式。今年3月，正泰電器宣佈以1.8億購買順風系六家光伏電站項目公司。
早在2016年6月，順風清潔能源便籌劃以現金代價約50億元人民幣，向亞太（中國）投資管理有限公司出售江蘇順風光電科技有限公司100%股權。
不過，由於光伏市場行情爆發，出售江蘇順風光電的計劃在2017年被取消。
但好景不長。2018年5月31日，光伏“531新政”下發，整個光伏產業陷入悲鳴，去補貼“斷奶”後的光伏公司困境加劇。
雪上加霜的是，資本市場在“資管新規”頒發後亦進入寒冬。
2018年4月底，四部委聯合發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》後，信貸收緊讓此前快速擴張的民企很快陷入流動性危機。
在此背景下，早已陷入困境的順風清潔能源處境更加嚴峻。對鄭建明來說，出售資產或許是他度過寒冬為數不多的手段。
2018年9月，這位光伏大鱷被爆出欲以47億元出售順風光電，接盤方為亞太資源開發投資有限公司，後者是他旗下的另一家全資公司。
順風清潔能源稱，出售江蘇順風光電所獲資金，除了補充營運資金外，主要將用於清償相關債務。與此同時，被剝離的還有無錫尚德。
收縮上游製造業戰線後，鄭建明又開始拋售他曾寄予厚望的電站資產，約合計300兆瓦。
此外，順風清潔能源還公告表示，還在積極考慮以其他方式來募集資金。
2019年初，該公司折讓58.85%增發75.9億股易主肖豔明，籌資額達16.24億港元，計劃將該籌資額用作履行公司的償債責任及相關的財務開支。
去年年11月底，順風清潔能源向國資企業中核東能源有限公司以6.41億元的價格出售太陽能發電業務，預計此次出售造成虧損約7.05億元。
隨著出售資產帶來的現金流入支撐，順風清潔能源的困境暫時得到緩解。
當鄭建明面對眼下的尷尬處境時，他或許會回想起當年的榮光。這位起家於房地產界的經濟學者，2002年到香港炒賣寫字樓，創下5年淨賺5億港元。
此後，他一直以敏銳的資本嗅覺名揚業內。2010年，在國美電器的“陳黃之爭”中，鄭建明不動聲色地從原有的1億股持倉急增至3.5億股，再戰成名。
順風的當下處境似乎並沒有消磨掉鄭建明的資本熱情。在焦頭爛額地處理順風困境的同時，他還染指光伏上下游業務和儲能領域。
據瞭解，鄭建明的私人投資公司亞太資源已參股遠程電池系統生產商Boston Power、電動車製造商陸地方舟、地源熱泵一體化廠商挪寶新能源、LED燈泡生產商晶能光電等，項目繁多令人眼花繚亂。
六年前，這位資本大鱷曾雄心勃勃提出“綠色城市策略”，劍指三大業務領域：清潔能源發電、城市集中供熱及製冷、儲能、電動汽車以及LED行業。
他的野心是將它們進行整合，打造出一家清潔能源整體解決方案的服務供應商。
但如今，在順風清潔能源這柄懸在頭頂的利劍下，鄭建明還能重振雄風嗎？
/ END /
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