中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
利爾化學(002258)
公司上修 2020 年一季度業績預測，看好公司草銨膦生產工藝不斷優化，及草銨膦競爭優勢持續提升，維持買入評級。
支撐評級的要點
上修一季度業績預測。 公司發佈公告，預計 2020 年一季度實現歸母淨利潤 8,000 萬元-8,600 萬元，同比增長 10.73% -19.04%。此前公司曾公告預計2020 年一季度實現歸母淨利潤 5,000 萬元至 7,300 萬元。
因中間體及競爭對手產能受限，草銨膦價格維持強勢。 受湖北中間體生產企業停產等影響， 2020 年一季度草銨膦價格維持強勢。 根據百川資訊統計，一季度草銨膦價格自 10.75 萬元/噸漲至目前 12.25 萬元/噸，季度均價為 11.40 萬元/噸， 2019 年一季度均價為 15.21 萬元/噸，同比下降 25%。2019 年四季度均價為 10.22 萬元/噸，一季度環比上漲 11.5%。 我們認為，2020 年一季度業績增長的原因或來自丙炔氟草胺的部分貢獻（2019 年二季度復產）以及研發、財務等費用率的下降。 展望二季度， 受到疫情影響，印度 UPL 等企業草銨膦生產及出口或將受到一定影響，草銨膦價格有望繼續維持較高水平。
草銨膦生產工藝不斷優化， 並計劃投建 L-草銨膦提升綜合競爭力。 隨著百草枯禁用以及復配品種逐漸推廣，草銨膦需求有望持續增長。公司現已成為國內規模最大、成本最低的草銨膦原藥生產企業。 此前公司公告，廣安利爾於 2019 年 12 月起實施草銨膦原藥生產線停產，復產後將實現與甲基二氯化 磷項目的併線， 屆時產品的工藝技術水平與競爭力將大幅提升。另一方面，此前公司公告計劃總投資約 10 億元人民幣，建設年產2 萬噸 L-草銨膦生產線及配套設施項目。 L-草銨膦是真正發揮除草活性的有效體，是未來草銨膦行業的發展方向。 隨著該項目的逐漸推進，公司在草銨膦行業的話語權進一步增強。
估值
維持盈利預測， 預計 2020-2022 年每股收益分別為 0.84 元、 1.04 元、 1.38元，對應當前 PE 分別為 16.9 倍、 13.7 倍、 10.3 倍。公司未來草銨膦成本下降盈利提升，並且當前估值較為合理，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
項目投產不及預期；產品價格大幅波動風險
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