新時代證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
利爾化學(002258)
事件：
公司發佈三季報： 2019 年前三季度實現營業收入 30.24 億，同比增長9.04%，歸母淨利潤 2.34 億，同比下降 44.02%。 看單季度， 2019 年第三季度公司實現營業收入 9.72 億，環比下降 6.09%，歸母淨利潤 0.75 億，環比下滑22.58%，同時公司預計 2019 年全年將實現淨利潤 2.31-4.04 億，同比下滑30%-60%。
草銨膦行業景氣低迷拖累公司業績，同比下滑在預期之內
2019 年年初以來，草銨膦價格始終處於下降通道，產品價格由年初約 20萬/噸，下滑至目前不到 11 萬/噸，降幅約 50%， 使得公司銷售毛利率下降 5.94個百分點，加上廣安項目投產延後，公司業績同比下滑在預期之內。第三季度通常為除草劑銷售淡季，公司收入及淨利潤環比均有所下降。
費用方面， 公司銷售及管理費用基本持平， 由於對廣安項目的投入，公司研發費用及財務費用同比分別增加約 6049、 5966 萬，也是導致業績下滑的因素之一。
看好公司有成為全球草銨膦龍頭潛力， 維持“強烈推薦”評級
目前草銨膦價格已處於歷史低點，對於部分企業已降至其成本附近，未來價格下滑的空間不大。公司是全球少數幾家具備草銨膦規模化生產能力的企業，廣安項目的實施不僅將大幅提升公司草銨膦產能，新工藝的應用有望進一步降低草銨膦生產成本，公司也正積極推薦 L-草銨膦的研究。草銨膦在替代百草枯及草甘膦方面市場前景廣闊，看好公司有成為全球草銨膦龍頭的潛力。
我們預計公司 2019-2021 年淨利潤分別為 3.08、 4.35、 6.25 億，當前股
價對應 PE 為 19、 14、 10 倍， 公司短期業績受草銨膦價格低迷影響較大，但未來在草銨膦產能及成本方面均有較大提升空間，同時唑啉草酯、氯蟲苯甲酰胺等系列新產品也將拓寬公司發展道路， 維持“強烈推薦”評級。
風險提示： 產品價格大幅下滑，新項目不及預期
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