廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
捷昌驅動(603583)
疫情帶來的需求結構變化：2C端空間有望打開。隨著海外新冠疫情的持續發酵，企業逐步開始鼓勵員工在家辦公，進而催生出居家辦公場景下的辦公傢俱需求。根據Google的數據，2020年3月家居辦公桌的搜索指數為73，相比去年大幅增長128.13%。從線上的銷售數據來看，根據Wayfair的公告，由於美國和國際市場對於家居類產品的需求大幅增加，其20Q1業績預計會超過前期15%-17%的指引水平。疫情背景下，行業需求出現結構性變化，2C端的市場空間有望打開，C端需求的增長有望對沖B端的波動，海外需求相對堅韌。根據招股書的披露，2018上半年THeHuman和Fully兩大客戶的收入佔比為19.42%。
取得關稅豁免，公司積極實施全球化戰略。根據3月23日公告披露，公司部分對美出口產品在排除加徵清單範圍內，涉及產品加徵關稅後的退稅金額預計在9000萬元左右。本次關稅豁免，對於公司的積極影響主要在兩個方面：1.毛利率修復；2.關稅退回一次性增厚全年業績。公司一直致力於全球化佈局，貿易戰契機下加速產能轉移，出資2530萬美元，在馬來西亞設立全資孫公司，作為公司海外生產基地。
投資建議：我們預測19-21年收入分別為13.95/17.87/23.56億元，EPS分別為1.64/2.43/3.00元/股，當前股價對應的PE分別為27x/18x/15x。公司在辦公領域建立領先優勢，在智能家居、光伏工業等領域進行戰略佈局，產品應用場景擴張，未來成長性較好。綜合考慮可比公司估值水平及成長性差異，給予公司20年合理PE估值27x，對應合理價值65.70元/股，給予公司“買入”評級。
風險提示：毛利率波動的風險、市場競爭加劇的風險、中美貿易摩擦的風險、全球疫情演化帶來的需求不確定性風險。
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