一、不同需求增速下的純鹼庫存去化程度相差較大，最差需求下要到7月後庫存才能達到去年同期水平
純鹼價格低位下，純鹼工業協會牽頭純鹼企業進行自救，要求生產企業自2020年4月18日至2020年10月18日期間，降低30％負荷生產，並且自2020年5月開始，進行減產限產檢查，對不按要求限產減產的企業進行處罰。對於後期的實施情況，我們現在還不得而知，但減產量之大確實對低位下的純鹼帶來較大驅動，今日以開盤後快速封漲停給出了減產措施完美的答案。
對於純鹼的高庫存始終是壓制價格上行的阻力。在次我們主要分析一下，按30％限產情況下，庫存去化的情況。純鹼庫存增長速度很快，主要是因為下游需求太差，而純鹼廠家自身開工負荷下降的又比較少。比較1-4月的純鹼消費量，周度度消費量由高到低分別是1月>；；；3月（-9.86％）>；；；2月（-20.95％）>；；；4月（-22.70％）。我們對後期的需求量分別按1-4月的水平去測算，然後根據限產量去核算產量，給出了庫存去化的數據。如果後期需求仍如2月和4月一樣如此之差，那麼庫存至少要到7-8月才能達到同期正常水平。如果能像3月水平，甚至1月水平（需求完全恢復到疫情前水平），那麼庫存去化會很明顯。在5月底附近就可以達到正常庫存水平。對於需求端，我們仍傾向於會逐步恢復，因此庫存去化大概率是在6月附近就可以降到正常水平。
二、純鹼估值極低，具備做多價值
純鹼此次這麼大力度的限產，是因為高庫存壓力疊加成本端的虧損，僅從估值看，純鹼具備做多價值。而玻璃儘管價格也低位，但是利潤不錯。純鹼限產驅動下，漲幅來看，純鹼做多價值高於玻璃。另外玻璃庫存近期增幅減少，對純鹼也存在一個需求端支撐。短期仍會受到高庫存壓制，但具備長線做多價值，留底倉，滾動操作長線持有。
三、關注價差和期現套利機會
前面庫存分析，如果後期需求仍像2月和4月一樣弱勢，那麼前期高庫存去化需要時間，對於05合約壓力較大。隨庫存去化，更利於9月的純鹼基本面。因此庫存壓力大的企業可以關注05合約的賣套保機會，關注SA05在1450和SA09在1550附近壓力。價差套利的關注9-1價差套利機會。
本文源自一德菁英匯
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