今日導讀
第一篇 宏觀研究：央行降準有什麼作用？近穩股市情緒，遠穩經濟信用 ！
第二篇 策略研究：“開門黑”影響市場情緒，反彈無力，源於信心缺乏!
第三篇 行業研究：地方政府限產方案出臺，鋼鐵企業利潤有望開始回升！
1
宏觀
中信建投證券：央行降準有什麼作用？近穩股市情緒，遠穩經濟信用 ！
一是為緩解經濟下行壓力，呵護市場之意深長。今年以來，固定資產投資、消費增速均有所下滑。加之中美貿易摩擦不斷髮酵，外部不確定性短期難消，出口面臨較大下行壓力。而此次降準的目的之一就是穩定國內經濟增速。此外，國慶期間，全球資本市場出現不同程度下跌，特別是美債收益率大幅上行。鑑於我國市場的跟跌屬性，此時此刻，宣佈降準，央行呵護市場之意盡顯。但呵護市場之效，我們認為或僅在短期。
二是旨在優化流動性結構，支持實體經濟健康發展。本次降準所釋放的部分資金，，部分用於償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF）。與MLF、逆回購等短期操作工具相比，降準更有助於優化市場的流動性結構，以更好地滿足金融機構對中長期流動性需求，從而有效地降低銀行支持實體經濟發展的資金成本。
三是經濟下行預期升溫，寬信用難言一蹴而就。本次降準的另一層意圖在於穩定經濟信用。央行將流動性注入銀行體系後，信用擴張受資金供求雙方意願和能力的制約。經濟下行意味最終需求難以明顯改善，疊加土地、人工、原材料價格上升帶來的生產壓力，特別是社保徵管變化帶來的潛在影響，企業的投資意願，尤其是中長期投資意願羸弱。與此同時，經濟下行背景下，出於資產安全性考慮，銀行風險偏好下降，這導致民營企業、中小微企業的融資難度上升。這才是阻滯當前貨幣政策傳導機制的最重要矛盾。雖然減稅降費能改善企業經營環境，但在這一矛盾沒有徹底解決之前，從寬貨幣到寬信用仍然任重道遠。
四是降準對人民幣影響有限，匯率升貶看美元指數。本次降準是彌補銀行體系流動性缺口，優化流動性結構，是合理適度的，不會形成貶值壓力。在重啟逆週期因子後，央行將繼續採取必要措施，穩定市場預期，保持外匯市場平穩運行。未來，人民幣匯率更多地還要看美元指數。如果美元指數強勢不改，人民幣匯率仍有貶值壓力。在價格仍是我國出口商品主要競爭力的情況，人民幣貶值有利於提振外需。
五是穩健中性政策未變，我們仍處降準週期。本次降準釋放的部分資金用於償還中期借貸便利，部分資金與10月中下旬的稅期形成對沖。總體來看，銀行體系流動性總量變化不大，基本穩定。因此，穩健中性的貨幣政策總基調沒有改變。央行也明確表示，不搞大水漫灌，而是注重定向調控，保持流動性合理充裕。不過，為了引導信貸和社融的合理增長，以及支持表外回表，我們仍處降準週期之內。未來，不排除繼續降準。
點評
假期在外圍市場“一片黑”的狀況下，央行來救場，下調人民幣存款準備金率，當然，相比２年前降準降息，刺激了樓市飆升，現在的目的為對沖風險，並非傳統大放水的思路！而且是定向降準，這對股市是利好。但是呵護市場之效，我們認為或僅在短期。同時，未來不排除會繼續降準。
2
策略
西南證券：“開門黑”影響市場情緒，反彈無力，源於信心缺乏!
技術上看，本輪調整是由30分鐘級別的小週期背離引發，雖並不具有備連續大跌的基礎，但從本週一來看，下跌動能較為強勁，短期不排除有繼續下探的可能性，從本週二來看指數盤中多次來回拉鋸，說明目前投資者情緒依然並不樂觀，仍處於迷茫謹慎階段。其次從場內資金角度，本週一，北向資金淨流出為96.04億元，淨流出金額創下了近8個月新高，也是A股市場第4大淨流出金額。另外值得注意的，整個9月份北向資金淨流入金額為175.79億元，也意味著10月份首個交易日淨流出規模佔9月份淨流入資金的一半以上，10月9日滬深股通合計再度淨流出30.3億元，兩日淨流出規模合計佔比超70%。最後量能角度，滬市成交1103億元，再度進入地量範疇，說明週一大跌對場內投資者信心打擊很大，由此可見，場內情緒仍維持謹慎的態度。
點評
週一“開門黑”滬指下跌逾100點，對市場信心的摧毀確實有一定的力度，而且這兩日外資的不斷流出也是造成市場下跌的“元兇”！目前只能說是出現了止跌信號，反彈還言之過早，穩健的朋友還是需要多加等待，觀察右側信號的發出，操作上注意走一步看一步，注意控制倉位。
3
行業 鋼鐵
中信證券：地方政府限產方案出臺，鋼鐵企業利潤有望開始回升！
近期核心變量和跟蹤點：自9月27日公佈《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》以後，鋼鐵行業限產非“一刀切”塵埃落定，市場普遍對限產預期較低，地方政府具體如何制定鋼鐵行業限產計劃也一直是市場的主要擔憂所在。
9月底唐山市出臺的採暖季限產文件將鋼企分為4類，從統計來看，大多數企業仍將按照30%或50%的比例來限產；本週二，古冶區公佈限產方案，要求按不低於50%的限產力度執行；從近日邯鄲市制定的採暖季限產方案徵求意見稿來看，當地鋼企的平均限產比例也在45%以上。此類措施足以顯示地方政府對限產計劃的執行態度。關於秋冬季限產對於鋼鐵產量的影響，我們認為可以從兩方面看：
（1）城市汙染度排名和汙染物同比下滑指標是地方政府的核心考核指標。每年的10月到次年的3月華北氣候季節性惡化，政府有作為的限產是政府決心的體現。（2）今年限產政策對於產量的影響更加純粹。去年的限產有鋼鐵廢鋼添加比例的影響，導致產量並沒有出現大量下滑，而今年這個因素影響較小。一旦限產，產量受影響程度將體現得更加明顯。
點評
一直都在說的環保限產，現在地方政府限產方案出臺，而本次限產政策對於產量的影響更加純粹，去年的限產有鋼鐵廢鋼添加比例的影響，導致產量並沒有出現大量下滑，而今年這個因素影響較小。所以一旦限產，產量受影響程度將體現得更加明顯。從短期來看，我們認為鋼材有望繼續強於焦炭，鋼鐵企業利潤大概率會提升，而中長期，大家也可以關注10月份開始的黑色系資產價格整體向上的機會。操作上，建議大家優先配置建築鋼材為主的公司。
好了，以上就是今晚《幫你讀研報》的全部內容，希望大家喜歡，你對於接下來的市場怎麼看？你最想了解哪些方面的研報觀點？歡迎在留言區把您的想法積極反饋給我們，我們下期節目會根據大家反饋最多的數據來精選相關研報，並將其精華部分與大家分享。
喜歡的朋友請點擊右上角的按鈕，轉發至朋友圈，謝謝大家關注A股樞密院。88！
閱讀更多 A股樞密院 的文章
