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研投菌梳理了本週各家專業機構會議及調研情況並結合投研邏輯整理如下，本週分享內容由中聯鋼焦煤焦炭期現論壇、中聯鋼年會鋼鐵主題部分、研客在線16期油脂主題組成，調研部分則是混沌天成印度白糖調研。
1. 中聯鋼焦煤焦炭期現論壇（會議時間：12月8日）
單純依靠市場調節機制去過剩產能收效甚微且可能需要漫長時間。要大力推進煤炭去產能，政策手段也是發揮市場調節作用的有益補充，既是快速緩解煤炭供需嚴重失衡矛盾的客觀需要，也是促進我國煤炭工業結構調整、轉型升級、健康可持續發展戰略選擇。
局部供應偏緊局勢可能持續到年底，甚至延續到明年一季度預計今年全年，煤炭產量在34.5-35億噸，減產2.5-3億噸；煤炭進口2.5億噸，增加5000萬噸；煤炭消費39億噸左右，下降5000萬噸；社會煤炭庫存減少1.5億噸左右。
供給短期內，尤其是產能過剩短期內或者中長期內是不會得到解決的。市場供需兩個方面最決定的因素還是在需求這一方。
中國粗鋼產量真實消費在2014年已經達到頂點，之後會持續下降，這個可能長材的影響比較大。長材是螺紋鋼、線材這一類的鋼材。2014年產量真實消費量大概是7200億噸。未來到2018年這個量會下降到6.7億噸，下降的幅度是6%。在這之後，2018-2030年，量可能是在6.5億噸，下降幅度是4%。
1.買P1701拋Y1701：豆棕01 價差縮小頭寸雖然受美國生物柴油政策的影響，出現了比較大的回撤，但預計01 上棕櫚庫存問題無法緩和，近月上仍然有再度縮小的機會，且豆棕現貨當前300 左右的價差也較為有利，建議繼續關注該頭寸。
2.買Y1705拋P1705；與近月相反，當前豆棕遠月價差主要邏輯在於豆油炒作南美天氣以及生物柴油政策，而棕櫚油受到拉尼娜氣候加強的影響增加豐產預期，建議近期在價差低位附近適當關注。
3.棕櫚油1-5正套：當前棕櫚港庫處於歷史低位，而1 月基差升水幅度400 左右，考慮一個月左右時間將進入交割，即使不考慮擠倉因素，基差修復幅度也較為可觀，建議關注60-80中樞附近介入機會。
4.買OI1701 拋OI1705：處於無風險正套邊界，考慮在產業套利資金進入下價差難有進一步擴大空間，相同的情況也適用於Y1-5正套價差。
4.混沌天成印度白糖調研（會議時間：12月4日-12日）
從淨出口量的角度看，過去三年印度都是淨出口國。在印度有12個州生產甘蔗，甘蔗產量的56%來自馬邦和北部邦。印度地大物博，各區域水土不同，各地畝產不同。平均畝產低，只有60-65噸/公頃。相比之下，巴西是80-85噸/公頃。
印度有600家糖廠，從事種植農民500-600萬。印度糖廠日均壓榨量為2500-15000噸。因為食糖在印度是稀缺資源，受到政策保護，食糖受政策的影響很大。甘蔗收購價由政府定，由於政治原因州政府比全國政府定價高。同時，印度政府對食糖的進出口也制定相應的稅收政策，進口關稅收40%，出口關稅收20%。目前比較有意思的是，印度的甘蔗價格和糖價沒有很強相關性，本國糖價和紐約糖價的相關性也沒那麼高。
＃本週調研及會議核心觀點＃
文 | 研投菌
內容來源 | 中糧期貨 新湖期貨 對沖研投
01
中聯鋼焦煤焦炭期現論壇
會議主辦：中國聯合鋼鐵網
觀點整理：中國聯合鋼鐵網
煤炭經濟運行形勢分析及展望--梁敦仕
一、煤炭經濟運行主要特點：總體形勢今年以來國家積極推動煤炭供給側結構性改革，進一步加大了煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展工作力度，煤炭去產能工作取得成效，違法違規煤礦建設生產、超能力生產、劣質煤生產受到嚴格治理，減量化生產措施得到嚴格執行。4月份以後全國煤炭產量明顯下降，市場供需嚴重失衡的局面有所改善。
影響煤炭市場變化的因素是多方面的：1、既有長週期性的調節，也有階段性、季節性的短期變化；2、既有供應側方面的調整，也有需求側、運輸方面的影響；3、既有政策調控的效應，也有市場供需深刻調整的作用4、市場調節——價格觸底5、政策調控——加速反彈煤炭供需市場週期性的深刻調整。從2011年煤炭價格下行，供需關係通過市場持續進行調整，到去年年底，秦皇島港5500大卡動力煤價格降到365元/噸並且還給優惠，降到這個價格水平上幾乎使煤炭企業全部處於虧損狀態。（神華煤炭板塊出現虧損，內蒙鄂爾多斯、陝北榆林地區煤礦一半以上停產）
二、今冬明春煤炭市場走勢分析預測：單純依靠市場調節機制去過剩產能收效甚微且可能需要漫長時間。要大力推進煤炭去產能，政策手段也是發揮市場調節作用的有益補充，既是快速緩解煤炭供需嚴重失衡矛盾的客觀需要，也是促進我國煤炭工業結構調整、轉型升級、健康可持續發展戰略選擇。局部供應偏緊局勢可能持續到年底，甚至延續到明年一季度預計今年全年，煤炭產量在34.5-35億噸，減產2.5-3億噸；煤炭進口2.5億噸，增加5000萬噸；煤炭消費39億噸左右，下降5000萬噸；社會煤炭庫存減少1.5億噸左右。
煤炭供需總體可以基本平衡保供應，釋放的產能要達產尚需要一定時間。大型煤炭企業採掘失調、剝採失衡的問題進行調整也要有一個過程，有些民營中小煤礦復產困難，仍在觀望。目前看通過釋放部分新增產能後，煤炭產量已環比增加，電力企業和港口的煤炭庫存快速上升。煤炭價格將呈現品種分化、波動趨穩。
國際焦煤市場展望--王春江
瘋狂難以持續
鋼材出口恐遭重創：美國，印度及歐洲的應對
國內需求料將減弱：高企的住房庫存及下滑的居民購買
.焦煤的海外供應將穩中有增：如BHP，TECK等在2016均有鉅額利潤產生，為2017增產備足彈藥
焦煤的國內供應恐面臨增產瓶頸尤其優質主焦煤，另不排除仍將繼續作為壓縮鋼材產能的有效手段繼續使用
升級的貨幣戰爭將繼續製造超級泡沫
優質主焦煤將在品牌戰略下鞏固位置
2017年煤炭投資策略：投資邏輯切換--李俊松
2016年7月份以來供給收縮的邏輯在政府釋放先進產能政策出臺後被破壞，8月份以來的提價潮股價沒有表現，主導煤炭股的投資邏輯已經從供給面轉換到了需求及風險偏好層面。
未來3個月存在以下因素引發煤炭估值上的修復：1）煤炭冬儲、水電進入枯水期、可能的拉尼娜氣候都是煤炭季節性催化因素；2）對經濟悲觀預期的修復，目前來看需求數據處於階段性企穩回升中，PPI回升帶動企業庫存重建。3）煤炭社會庫存尤其是焦煤仍處於低位，暫時看不到價格大幅下跌風險，明年上半年存在庫存重建需求；4）業績釋放充分的公司會帶來個股的投資機會，三季報後市場對煤炭公司釋放業績的意願和能力還存在一定質疑；
綜合考慮旺季、經濟數據短期向好、庫存重建、供應釋放時間差等因素，煤炭股後續仍有估值提升的空間。2017年煤炭為彌補去庫存帶來的供應缺口產能會有所釋放，如果煤炭股繼續上漲，需要整體宏觀需求和市場風險偏好提升來對沖產能釋放。今年以來煤炭股表現嚴重落後於煤價，股票已大部分消化供應釋放及經濟下行帶來的衝擊。產能釋放預期差並不如宏觀需求上預期差對股票影響大，投資邏輯明年將從供應切換至需求及估值。2017年煤炭股估值的貢獻會大於業績貢獻。如果明年需求如市場預期那麼低迷，那麼週期品將只有波段型的機會。
2017年煤炭市場是否續寫瘋狂--楊微
2016年無鋼廠因煤焦緊張致其關閉，市場主要看供需。1、需求強硬2、供應遞減3、 “行政”措施=霹靂手段：2月煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見；3月國務院7號文煤礦生產天數從330天限制到了276天；9月《國家發展改革委關於在化解過剩產能工作中發揮先進產能作用促進煤炭行業轉型升級的意見》276至330個工作日之間釋放產能；11月為了幫助加快“先進產能”的釋放，所有具備安全生產條件的合法合規煤礦，在採暖季結束前都可按330個工作日組織生產。4、令行禁止，國企特點：煤炭行業集中度高於鋼鐵焦化；國有佔比強（國有佔煤炭50%）；煤炭產量中85%供電力；煤炭產量中15%供冶金。
拷問未來：1、政策：2017年“276”有鬆動，預計全年煤炭同比增長1-2%到33.5億噸。2、新增：2017年新增、轉換產能在政策影響不會有大多釋放到市場。3、焦炭供應：2017年焦炭產量4.39億噸同比降1.35%。4、煉焦煤供應：276天工作日製度繼續執行，但制度有可能會有適當調節；多家煤炭企業與電力、鋼鐵企業簽訂了中長期協議“如果中長期協議得以嚴格執行，那麼明年年初煤炭價格出現大幅波動的可能性不大2017年煉焦精煤產量4.39億，較今年增長2%。5、價格2017焦炭均價1900元，高點2200元，低點1600元；2017煉焦煤均價1200元，高點1700元，低點1000元。
02
中聯鋼年會鋼鐵主題部分
鋼鐵市場展望--何明
供給方面的看法： 供給短期內，尤其是產能過剩短期內或者中長期內是不會得到解決的。市場供需兩個方面最決定的因素還是在需求這一方。
關於中國粗鋼需求的預測：
中國粗鋼產量真實消費在2014年已經達到頂點，之後會持續下降，這個可能長材的影響比較大。長材是螺紋鋼、線材這一類的鋼材。2014年產量真實消費量大概是7200億噸。
未來到2018年這個量會下降到6.7億噸，下降的幅度是6%。在這之後，2018-2030年，量可能是在6.5億噸，下降幅度是4%。
2014-2018年這幾年，房地產行業下降最大。基建行業到2018年是負的增長，最主要的原因因為房地產市場疲弱，礦業相關的機械製造會持續比較疲弱。工業還有產能過剩。所以我們認為機械製造可能是一個負的增長。
2018年以後，房地產行業會下降，基礎設施也會下降，從中期看到2018年或更長時間到2045年是負增長。我們認為汽車會維持持續增長，短期內汽車的量有9%的增量。2018-2035年以後，會有一個增長。
國內鋼材分行業需求分析：
房地產:人口結構變化意味著新的住房需求已經達到頂峰；中國的城市住宅需求也將由居民的購買水平和政府的相關政策決定；工業建築的需求減少，部分抵消了整體商業建築的上漲；人口結構的改變，緩慢增長的城市化率，工業產能過剩將持續拉低房地產完工量；
基礎設施：軌道，道路和管道建設以推動鋼鐵需求；基礎設施的需求保持強勁，但增長的上漲有限；主要的支撐還有來自於政府的支持。基礎設施目前為止佔到鋼鐵消費量1/4的水平；
汽車：汽車保有量：今天1.40億，到2025年為2.8億，到2035年為3.7億 中國的汽車保有量依然很低；千人擁有的汽車只有100多輛，意味著10個人當中有一輛汽車，這個量和發達國家沒有辦法比，和發展中國家（如泰國）相比，我們也是偏低的。預計這個量到2035年大概會達到255的水平，意味著10個人中有2.5個人的汽車擁有量。隨著大家越來越富裕，量是持續增長的。汽車保有量跟線的增長是吻合的，我們預計這個量會持續增加。現在車保有量只有1.4億，預計到2025年這個量會增加到2.8億，到2035年會增長到3.7億。
行為金融學視角下的黑色系期貨投資--續劍鋒
基本判斷：2017年宏觀基本面很差。2017年對普通人來講，有可能是你遇到的最壞的宏觀組合。但是整個經濟過去的模式已經過了，經濟實體還是非常差的。只是因為你習慣那麼差了，心裡覺得好像還好。
可能是經濟停滯工資收入增加多少？我覺得這是非常重要的。你發現物價在漲，房子在漲，最重要的是教育醫療費用在漲，加上本幣的貶值。
對一個國家來說是最壞的宏觀組合，在這種情況下，資產應該如何配置我們自己的資產？
投資原則：我覺得明年商品是有機會的，我也堅定多頭。我認為明年黑色還是有機會，但是節奏很重要，買的價格很重要。到現在追漲是很危險的一件事情。在投資策略裡，在不同的環境下如何應對是很重要的，而不是預測會有什麼樣的事情發生。
研究方法： 如果真的做一個機構投資人，你需要去了解問題事實的本身，出發之前的地圖是怎麼樣的，有一個詳細的框架，有一個研究體系、研究理念，對普通人來說非常難，因為我們是靠著這個吃飯，所以要一點一點地弄細，用制度的方式明確下來。
鋼鐵行業的枯木逢春--篤慧
明年最核心的判斷明年上半年依然是庫存週期壓制依然很低。沒有新增產能。需求端主要看兩點：機械、房地產。而機械、房地產命門來自於財政和利率，只要這兩個不變，財政不要轉向，利率不要快速上升這樣的事情。
明年下半年最需要關注的是工業。最核心的變量是來自於工業端有合議水平上升，如果這個起來之後，會引領整個週期進入一個嶄新的時代。
03
中聯研客Live第16期油脂專題
分享嘉賓：中大期貨研究院
紀要整理：對沖研投志願者 謝方平
1 宏觀背景，資金面變化
宏觀現狀：
1.房地產在經歷去年到上半年的暴漲之後遭至嚴厲調控，需求快速回落，經濟下行壓力加大。
2.M1-M2繼續維持在歷史低位的負值區間，流動性陷阱並未有效緩解，資產荒繼續。
3.通脹加速上升，PPI轉正，以黑色為首的商品價格暴漲推升通知預期。
4.中國央行貨幣政策從四季度開始有意收緊，日歐對負利率謹慎，美國二次加息箭在弦上。
2010年7月前後宏觀歷史回顧：
1.次貸危機的四萬億刺激之後，房地產在經歷09年價格暴漲之後，10年成為調控年，經濟在大幅反彈之後再度出現疲態，下行壓力加大。
2.M1-M2的剪刀差擴大，出現階段的流動性陷阱，流動性過剩，PPI和CPI開始加速回升，滯脹預期形成。
3.央行開始收緊貨幣政策，六次上調準備金，並加息兩次。
資產歷史表現（2010年7月前後）：
1.以銅為代表的大宗商品開始出現第二輪流動性助推下的暴漲，收復了次貸危機以來的所有跌幅，直到11年2月見頂。
2.A股市場在經歷10年上半年股指期貨推出後的暴跌之後，7月初見底之後展開了5個月的煤飛色舞行情，漲幅超過30%。
3.10年期國債利率從09年初的不到1%漲近300BP.
宏觀小結：
1.經濟並未見底，企業利潤改善難持續，壓力繼續加大。
2.流動性繼續氾濫，通脹預期抬升，貨幣政策穩中偏緊。
3.房地產和工業品價格的暴漲將通過生活和人力成本抬升傳導到勞動密集型商品，棉花、橡膠等，看好農產品。
4.工業品受制於經濟疲軟預期和供給側矯枉過正或已是強弩之末。
5.A股難有趨勢行情，關注通脹主線的結構性行情佈局。
6.債市在偏緊貨幣政策沒有轉向之前維持空頭格局。
期貨市場資金流
1.期貨市場總成交保證金今年以來持續上升，同比去年明顯增加。
2.期貨市場總持倉保證金小幅增加至2500億附近。
3.油粕市場總成交持倉保證金小幅增加，菜油近期資金流入較多。
宏觀總結
1.周度來看市場利率整體仍有上行，但shibor利率短端以及互換利率開始有所回落，流動性對商品利空有一定程度減輕。
2.Hibor利率開始回落，離岸市場匯率近期回升趨勢或告一段落。
3.流動性收緊有所緩解，對商品利空有一定程度減輕。後期流動性仍是商品市場的晴雨表，繼續關注。
4.房地產和工業品價格的暴漲將通過生活和人力成本抬升傳導到勞動密集型商品，看好農產品
2豆油行情
美國：
1. 美豆新季收割面積8300萬英畝（上月8300、上年8170），單產52.5（上月51.4、預期52、上年48），產量43.61億蒲（上月42.69、預期43.14、上年39.26），期末庫存4.8（上月3.95、預期4.2、上年1.97）。美國繼續調高單產，出口調高難抵產量增幅，新季庫存提高幅度略高於預期，偏空。市場焦點轉至南美。
2. 12月前瞻：美國2016-17年度大豆年末庫存料為4.7億蒲式耳。分析師的預估區間在4.28-5.0億蒲式耳之間。
南美：
1.由於前期播種速度高於往年均值，巴西2016-17年度大豆作物將在1月左右開始收割。
2.據外電12月5日消息，巴西油籽加工協會（Abiove）最新公佈的報告中稱，巴西2016/17年度大豆產量料為創紀錄的1.014億噸，高於其在10月預計的1.013億噸。巴西2017年大豆出口量預估為5,750萬噸，10月預估為5,700萬噸（面積增速以後或因無法取得貸款而受限制）。
3.獨立諮詢機構Agencia Rural週三稱，巴西大豆種植戶在11月趁匯率更為有利之際加速預售大豆，但交易仍落後於去年同期水準。AgRural稱，農戶已經銷售了34%的2016-17年度大豆，去年同期為44%，五年同期均值為40%。
4.美國MDA氣象服務公司的氣象學家Kyle Tapley週一表示，週一布宜諾斯艾利斯出現陣雨，可能有助於土壤墒情略有改善，但是乾燥天氣很可能持續。他補充說，在穀物種植帶的其他地區，未來10天的天氣大多幹燥。美國商品氣象集團稱，除了聖菲省南部、布宜諾斯艾利斯省中北部和東部以外，科多巴省中部地區也是主要的乾燥地區。不過該公司補充說，溫度相對偏低，可能有助於制約降水不足對大豆作物的不利影響。
5.阿根廷播種面積有所改善，目前相當於計劃播種面積的46.0%,一週前為33.7%。交易所預計2016/17年度阿根廷大豆播種面積達到1960萬公頃，比2015/16年度的2010萬公頃減少2.5%。私人分析公司Informa Economics預計，阿根廷2016/17年度大豆產量為5,600萬噸。預計12月USDA會將阿根廷2016/17年度大豆產量調至5662萬噸。
中國：
近期豆油消費較好，庫存下跌較快，預期後續大豆到港量或對市場壓力不大。
豆油基本面總結
美豆：產量數據基本確定，下方空間有限。市場焦點主要轉移到南美，美豆主要關注出口節奏。（利好）
南美大豆：巴西天氣乾燥緩解，後續仍關注天氣演變。巴西大豆1月上市，預售量不如往年同期，產量預估上調，出口預估上調。阿根廷大豆播種偏慢，天氣乾燥，產量預估下調。（利好）
國內大豆：國內貿易商挺壓榨利潤，控制大豆投放節奏，後續到港量對市場壓力有限。美豆油生物柴油政策增加都有消費，庫存或將繼續減少。國內豆油進口量較低，庫存持續降低，整體庫存消費比下調。（震盪偏強）
3棕櫚油行情
2015/16年度至2016/17年度增長的成熟種植面積：馬來西亞15萬公頃 ；單產預期比上年增加5%-8%（2015減少10.32%）。 印度尼西亞：26萬公頃 ；單產預期比上年增加5%-6%（2015減少10.17%）。今年1-3月份的降雨量對8-10月以後的產量有較大影響。馬來半島和沙巴的降雨量不足180mm，2016年11月之後，棕櫚油產量仍可能處於低於往年水平的狀態，預計11月份馬棕的庫存會小幅上漲至165萬噸，國內港口庫存依然保持30萬以下的歷史低位，低庫存狀態持續。
小結：MPOB數據利好，產量或將繼續減少，進口價格上漲，國內低庫存，棕櫚油價格將保持堅挺。
4菜籽油行情
1.開機率：2016年油廠整體不高，近期有所回升，但仍低於15年同期。
2.政策：之前要求4月1日輸華的加拿大菜籽雜質要求2-2.5%下調到1%，但9月22日中加兩國重新簽訂協議，商定雙方在2020年3月31日前繼續執行雜質進口要求2-2.5%的標準。
3.進口：11月份進口菜籽到港量32.5萬噸，預計12月份菜籽到港量升至45萬噸，預計明年1-3月份進口菜籽月均到港量也在40萬噸。
4.庫存：前期菜籽到港量少，導致沿海大部分油廠仍處於停機狀態，整體菜油庫存減少；由於16/17年度我國國產200型菜油因多方面因素而“一貨難求”，因此使得即便本年度國儲菜油即便比以往出的更早，但仍遭到市場競拍者的一搶而光，100%的成交率歷史罕見。
5價差套利
1.買P1701拋Y1701：豆棕01 價差縮小頭寸雖然受美國生物柴油政策的影響，出現了比較大的回撤，但預計01 上棕櫚庫存問題無法緩和，近月上仍然有再度縮小的機會，且豆棕現貨當前300 左右的價差也較為有利，建議繼續關注該頭寸。
2.買Y1705拋P1705；與近月相反，當前豆棕遠月價差主要邏輯在於豆油炒作南美天氣以及生物柴油政策，而棕櫚油受到拉尼娜氣候加強的影響增加豐產預期，建議近期在價差低位附近適當關注。
3.棕櫚油1-5正套：當前棕櫚港庫處於歷史低位，而1 月基差升水幅度400 左右，考慮一個月左右時間將進入交割，即使不考慮擠倉因素，基差修復幅度也較為可觀，建議關注60-80中樞附近介入機會。
4.買OI1701 拋OI1705：處於無風險正套邊界，考慮在產業套利資金進入下價差難有進一步擴大空間，相同的情況也適用於Y1-5正套價差。
風險點：
1.原油：1月最高55，看45-55區間震盪；OPEC的減產力度需觀察，整體重心上移觀點，節奏上要關注，減產力度可能不如計劃。
2.匯率：當心美元指數大幅上漲，人民幣匯率大幅貶值。
3.資金：當心銀行間持續偏緊的資金面影響商品市場的整體流動性。
04
混沌天成印度白糖調研
調研地點：印度
調研主辦：混沌天成期貨
議題：印度雅韋安印度區總經理Vikram Tole介紹印度糖業概況；印度糖協負責人Adhir JHA給我們解答了甘蔗收益和政策的情況
參與人：雅韋安齊俊，混沌天成陶子、劉勇，潮起投資李海，鴻凱投資林軍，江蘇白玫高健，佰糖商貿孫榕佳、鍾哲，混沌投資鄭舒心，睿福投資付愛民，鯨尾投資王海波，熵一資本鍾瑋，上海元葵資產鄭丹楓，神凱投資馬明超，鄂爾多斯興萬福劉芸通，嘉志投資李科，奕慧投資周超，秦皇島冀盛物流郭君盛，和訊網黃哲。
（此次印度西行白色調研全體成員合影）
地點：印度新德里
一、印度糖業概況
印度糖業的最大特點是消費增幅穩定，產量大幅波動。印度也叫做“搖擺之王”，03年以來，在進口國和淨出口國來回切換。從淨出口量的角度看，過去三年印度都是淨出口國。
在印度有12個州生產甘蔗，甘蔗產量的56%來自馬邦和北部邦。印度地大物博，各區域水土不同，各地畝產不同。平均畝產低，只有60-65噸/公頃。相比之下，巴西是80-85噸/公頃。
印度有600家糖廠，從事種植農民500-600萬。印度糖廠日均壓榨量為2500-15000噸。因為食糖在印度是稀缺資源，受到政策保護，食糖受政策的影響很大。甘蔗收購價由政府定，由於政治原因州政府比全國政府定價高。同時，印度政府對食糖的進出口也制定相應的稅收政策，進口關稅收40%，出口關稅收20%。 目前比較有意思的是，印度的甘蔗價格和糖價沒有很強相關性，本國糖價和紐約糖價的相關性也沒那麼高。
二、印度16/17和17/18供需情況分析
16/17印度產量：預估區間在2200-2340萬噸。不同機構產量預估存在分歧，印度糖協2340萬噸；印度政府:2250萬噸；雅韋安：2200-2300萬噸。
16/17消費：穩定增長，2550-2600萬噸
16/17庫存：16年10月1日庫存 770-780萬噸。17年9月底庫存在470-560萬噸
三、印度白糖進出口情況
目前市場對印度是否需要進口存在分歧，目前官方對政策沒有任何說明。
雅韋安分析師認為按目前平衡表的供需狀況來看印度不需要進口。同時，考慮到17/18增產是大概率事件，市場普遍預期下榨季產量為2600-2800萬噸，比本榨季增加300-500萬噸，明年增產會令今年的進口概率特別低。
政府方面，對於是否需要進口會考慮兩個問題：第一是產量問題。未來產量充滿不確定性，能否啟動政府免關稅進口計劃，要等到明年一季度根據產量變化才能做出決定。第二是國內價格。印度政府希望平穩糖價，如果糖價進一步上揚，政府會加強進口打壓糖價。
四、其他因素印度糖業的影響
1.印度舊幣廢除
印度舊幣取消，加上政府限制新錢發行，抑制了居民的購買力，對整體居民消費食糖的能力有一定影響。未來1-3個月內，可能導致食糖消費大幅下滑。具體影響還需要進一步觀察。
2.資金壓力
印度的銀行為印度糖廠貸款，銀行提供糖廠庫存的85%作抵押貸款。糖廠賣出去糖的貨款優先還債，然後才是糖廠自己的收入。
3.產能利用率
印度糖廠產能還沒有利用完。目前產能3300萬噸，產量只有2300萬噸，產能利用率只有75%。不同糖廠利用率差別大，有些糖廠100%，一些50%-60%
4.替代品的影響
黃糖，另一種被我們忽視的重要白糖替代品。印度還有一種通過土法制糖工藝生產出來的黃糖，年產量能達到700-800萬噸。土法制糖資金回籠快，產量一年700-800萬噸。機制製糖回籠慢。今年因為貨幣問題，土法制糖產量小，可以解釋一部分白糖的增量。舉例來說，78年前黃糖產量佔到北部邦的75%，這個榨季只有25-30%。未來黃糖產量可能會緩慢下跌，這塊對白糖會產生一定影響。
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