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研投菌梳理了本周各家专业机构会议及调研情况并结合投研逻辑整理如下，本周分享内容由中联钢焦煤焦炭期现论坛、中联钢年会钢铁主题部分、研客在线16期油脂主题组成，调研部分则是混沌天成印度白糖调研。
1. 中联钢焦煤焦炭期现论坛（会议时间：12月8日）
单纯依靠市场调节机制去过剩产能收效甚微且可能需要漫长时间。要大力推进煤炭去产能，政策手段也是发挥市场调节作用的有益补充，既是快速缓解煤炭供需严重失衡矛盾的客观需要，也是促进我国煤炭工业结构调整、转型升级、健康可持续发展战略选择。
局部供应偏紧局势可能持续到年底，甚至延续到明年一季度预计今年全年，煤炭产量在34.5-35亿吨，减产2.5-3亿吨；煤炭进口2.5亿吨，增加5000万吨；煤炭消费39亿吨左右，下降5000万吨；社会煤炭库存减少1.5亿吨左右。
供给短期内，尤其是产能过剩短期内或者中长期内是不会得到解决的。市场供需两个方面最决定的因素还是在需求这一方。
中国粗钢产量真实消费在2014年已经达到顶点，之后会持续下降，这个可能长材的影响比较大。长材是螺纹钢、线材这一类的钢材。2014年产量真实消费量大概是7200亿吨。未来到2018年这个量会下降到6.7亿吨，下降的幅度是6%。在这之后，2018-2030年，量可能是在6.5亿吨，下降幅度是4%。
1.买P1701抛Y1701：豆棕01 价差缩小头寸虽然受美国生物柴油政策的影响，出现了比较大的回撤，但预计01 上棕榈库存问题无法缓和，近月上仍然有再度缩小的机会，且豆棕现货当前300 左右的价差也较为有利，建议继续关注该头寸。
2.买Y1705抛P1705；与近月相反，当前豆棕远月价差主要逻辑在于豆油炒作南美天气以及生物柴油政策，而棕榈油受到拉尼娜气候加强的影响增加丰产预期，建议近期在价差低位附近适当关注。
3.棕榈油1-5正套：当前棕榈港库处于历史低位，而1 月基差升水幅度400 左右，考虑一个月左右时间将进入交割，即使不考虑挤仓因素，基差修复幅度也较为可观，建议关注60-80中枢附近介入机会。
4.买OI1701 抛OI1705：处于无风险正套边界，考虑在产业套利资金进入下价差难有进一步扩大空间，相同的情况也适用于Y1-5正套价差。
4.混沌天成印度白糖调研（会议时间：12月4日-12日）
从净出口量的角度看，过去三年印度都是净出口国。在印度有12个州生产甘蔗，甘蔗产量的56%来自马邦和北部邦。印度地大物博，各区域水土不同，各地亩产不同。平均亩产低，只有60-65吨/公顷。相比之下，巴西是80-85吨/公顷。
印度有600家糖厂，从事种植农民500-600万。印度糖厂日均压榨量为2500-15000吨。因为食糖在印度是稀缺资源，受到政策保护，食糖受政策的影响很大。甘蔗收购价由政府定，由于政治原因州政府比全国政府定价高。同时，印度政府对食糖的进出口也制定相应的税收政策，进口关税收40%，出口关税收20%。目前比较有意思的是，印度的甘蔗价格和糖价没有很强相关性，本国糖价和纽约糖价的相关性也没那么高。
＃本周调研及会议核心观点＃
文 | 研投菌
内容来源 | 中粮期货 新湖期货 对冲研投
01
中联钢焦煤焦炭期现论坛
会议主办：中国联合钢铁网
观点整理：中国联合钢铁网
煤炭经济运行形势分析及展望--梁敦仕
一、煤炭经济运行主要特点：总体形势今年以来国家积极推动煤炭供给侧结构性改革，进一步加大了煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作力度，煤炭去产能工作取得成效，违法违规煤矿建设生产、超能力生产、劣质煤生产受到严格治理，减量化生产措施得到严格执行。4月份以后全国煤炭产量明显下降，市场供需严重失衡的局面有所改善。
影响煤炭市场变化的因素是多方面的：1、既有长周期性的调节，也有阶段性、季节性的短期变化；2、既有供应侧方面的调整，也有需求侧、运输方面的影响；3、既有政策调控的效应，也有市场供需深刻调整的作用4、市场调节——价格触底5、政策调控——加速反弹煤炭供需市场周期性的深刻调整。从2011年煤炭价格下行，供需关系通过市场持续进行调整，到去年年底，秦皇岛港5500大卡动力煤价格降到365元/吨并且还给优惠，降到这个价格水平上几乎使煤炭企业全部处于亏损状态。（神华煤炭板块出现亏损，内蒙鄂尔多斯、陕北榆林地区煤矿一半以上停产）
二、今冬明春煤炭市场走势分析预测：单纯依靠市场调节机制去过剩产能收效甚微且可能需要漫长时间。要大力推进煤炭去产能，政策手段也是发挥市场调节作用的有益补充，既是快速缓解煤炭供需严重失衡矛盾的客观需要，也是促进我国煤炭工业结构调整、转型升级、健康可持续发展战略选择。局部供应偏紧局势可能持续到年底，甚至延续到明年一季度预计今年全年，煤炭产量在34.5-35亿吨，减产2.5-3亿吨；煤炭进口2.5亿吨，增加5000万吨；煤炭消费39亿吨左右，下降5000万吨；社会煤炭库存减少1.5亿吨左右。
煤炭供需总体可以基本平衡保供应，释放的产能要达产尚需要一定时间。大型煤炭企业采掘失调、剥采失衡的问题进行调整也要有一个过程，有些民营中小煤矿复产困难，仍在观望。目前看通过释放部分新增产能后，煤炭产量已环比增加，电力企业和港口的煤炭库存快速上升。煤炭价格将呈现品种分化、波动趋稳。
国际焦煤市场展望--王春江
疯狂难以持续
钢材出口恐遭重创：美国，印度及欧洲的应对
国内需求料将减弱：高企的住房库存及下滑的居民购买
.焦煤的海外供应将稳中有增：如BHP，TECK等在2016均有巨额利润产生，为2017增产备足弹药
焦煤的国内供应恐面临增产瓶颈尤其优质主焦煤，另不排除仍将继续作为压缩钢材产能的有效手段继续使用
升级的货币战争将继续制造超级泡沫
优质主焦煤将在品牌战略下巩固位置
2017年煤炭投资策略：投资逻辑切换--李俊松
2016年7月份以来供给收缩的逻辑在政府释放先进产能政策出台后被破坏，8月份以来的提价潮股价没有表现，主导煤炭股的投资逻辑已经从供给面转换到了需求及风险偏好层面。
未来3个月存在以下因素引发煤炭估值上的修复：1）煤炭冬储、水电进入枯水期、可能的拉尼娜气候都是煤炭季节性催化因素；2）对经济悲观预期的修复，目前来看需求数据处于阶段性企稳回升中，PPI回升带动企业库存重建。3）煤炭社会库存尤其是焦煤仍处于低位，暂时看不到价格大幅下跌风险，明年上半年存在库存重建需求；4）业绩释放充分的公司会带来个股的投资机会，三季报后市场对煤炭公司释放业绩的意愿和能力还存在一定质疑；
综合考虑旺季、经济数据短期向好、库存重建、供应释放时间差等因素，煤炭股后续仍有估值提升的空间。2017年煤炭为弥补去库存带来的供应缺口产能会有所释放，如果煤炭股继续上涨，需要整体宏观需求和市场风险偏好提升来对冲产能释放。今年以来煤炭股表现严重落后于煤价，股票已大部分消化供应释放及经济下行带来的冲击。产能释放预期差并不如宏观需求上预期差对股票影响大，投资逻辑明年将从供应切换至需求及估值。2017年煤炭股估值的贡献会大于业绩贡献。如果明年需求如市场预期那么低迷，那么周期品将只有波段型的机会。
2017年煤炭市场是否续写疯狂--杨微
2016年无钢厂因煤焦紧张致其关闭，市场主要看供需。1、需求强硬2、供应递减3、 “行政”措施=霹雳手段：2月煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见；3月国务院7号文煤矿生产天数从330天限制到了276天；9月《国家发展改革委关于在化解过剩产能工作中发挥先进产能作用促进煤炭行业转型升级的意见》276至330个工作日之间释放产能；11月为了帮助加快“先进产能”的释放，所有具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产。4、令行禁止，国企特点：煤炭行业集中度高于钢铁焦化；国有占比强（国有占煤炭50%）；煤炭产量中85%供电力；煤炭产量中15%供冶金。
拷问未来：1、政策：2017年“276”有松动，预计全年煤炭同比增长1-2%到33.5亿吨。2、新增：2017年新增、转换产能在政策影响不会有大多释放到市场。3、焦炭供应：2017年焦炭产量4.39亿吨同比降1.35%。4、炼焦煤供应：276天工作日制度继续执行，但制度有可能会有适当调节；多家煤炭企业与电力、钢铁企业签订了中长期协议“如果中长期协议得以严格执行，那么明年年初煤炭价格出现大幅波动的可能性不大2017年炼焦精煤产量4.39亿，较今年增长2%。5、价格2017焦炭均价1900元，高点2200元，低点1600元；2017炼焦煤均价1200元，高点1700元，低点1000元。
02
中联钢年会钢铁主题部分
钢铁市场展望--何明
供给方面的看法： 供给短期内，尤其是产能过剩短期内或者中长期内是不会得到解决的。市场供需两个方面最决定的因素还是在需求这一方。
关于中国粗钢需求的预测：
中国粗钢产量真实消费在2014年已经达到顶点，之后会持续下降，这个可能长材的影响比较大。长材是螺纹钢、线材这一类的钢材。2014年产量真实消费量大概是7200亿吨。
未来到2018年这个量会下降到6.7亿吨，下降的幅度是6%。在这之后，2018-2030年，量可能是在6.5亿吨，下降幅度是4%。
2014-2018年这几年，房地产行业下降最大。基建行业到2018年是负的增长，最主要的原因因为房地产市场疲弱，矿业相关的机械制造会持续比较疲弱。工业还有产能过剩。所以我们认为机械制造可能是一个负的增长。
2018年以后，房地产行业会下降，基础设施也会下降，从中期看到2018年或更长时间到2045年是负增长。我们认为汽车会维持持续增长，短期内汽车的量有9%的增量。2018-2035年以后，会有一个增长。
国内钢材分行业需求分析：
房地产:人口结构变化意味着新的住房需求已经达到顶峰；中国的城市住宅需求也将由居民的购买水平和政府的相关政策决定；工业建筑的需求减少，部分抵消了整体商业建筑的上涨；人口结构的改变，缓慢增长的城市化率，工业产能过剩将持续拉低房地产完工量；
基础设施：轨道，道路和管道建设以推动钢铁需求；基础设施的需求保持强劲，但增长的上涨有限；主要的支撑还有来自于政府的支持。基础设施目前为止占到钢铁消费量1/4的水平；
汽车：汽车保有量：今天1.40亿，到2025年为2.8亿，到2035年为3.7亿 中国的汽车保有量依然很低；千人拥有的汽车只有100多辆，意味着10个人当中有一辆汽车，这个量和发达国家没有办法比，和发展中国家（如泰国）相比，我们也是偏低的。预计这个量到2035年大概会达到255的水平，意味着10个人中有2.5个人的汽车拥有量。随着大家越来越富裕，量是持续增长的。汽车保有量跟线的增长是吻合的，我们预计这个量会持续增加。现在车保有量只有1.4亿，预计到2025年这个量会增加到2.8亿，到2035年会增长到3.7亿。
行为金融学视角下的黑色系期货投资--续剑锋
基本判断：2017年宏观基本面很差。2017年对普通人来讲，有可能是你遇到的最坏的宏观组合。但是整个经济过去的模式已经过了，经济实体还是非常差的。只是因为你习惯那么差了，心里觉得好像还好。
可能是经济停滞工资收入增加多少？我觉得这是非常重要的。你发现物价在涨，房子在涨，最重要的是教育医疗费用在涨，加上本币的贬值。
对一个国家来说是最坏的宏观组合，在这种情况下，资产应该如何配置我们自己的资产？
投资原则：我觉得明年商品是有机会的，我也坚定多头。我认为明年黑色还是有机会，但是节奏很重要，买的价格很重要。到现在追涨是很危险的一件事情。在投资策略里，在不同的环境下如何应对是很重要的，而不是预测会有什么样的事情发生。
研究方法： 如果真的做一个机构投资人，你需要去了解问题事实的本身，出发之前的地图是怎么样的，有一个详细的框架，有一个研究体系、研究理念，对普通人来说非常难，因为我们是靠着这个吃饭，所以要一点一点地弄细，用制度的方式明确下来。
钢铁行业的枯木逢春--笃慧
明年最核心的判断明年上半年依然是库存周期压制依然很低。没有新增产能。需求端主要看两点：机械、房地产。而机械、房地产命门来自于财政和利率，只要这两个不变，财政不要转向，利率不要快速上升这样的事情。
明年下半年最需要关注的是工业。最核心的变量是来自于工业端有合议水平上升，如果这个起来之后，会引领整个周期进入一个崭新的时代。
03
中联研客Live第16期油脂专题
分享嘉宾：中大期货研究院
纪要整理：对冲研投志愿者 谢方平
1 宏观背景，资金面变化
宏观现状：
1.房地产在经历去年到上半年的暴涨之后遭至严厉调控，需求快速回落，经济下行压力加大。
2.M1-M2继续维持在历史低位的负值区间，流动性陷阱并未有效缓解，资产荒继续。
3.通胀加速上升，PPI转正，以黑色为首的商品价格暴涨推升通知预期。
4.中国央行货币政策从四季度开始有意收紧，日欧对负利率谨慎，美国二次加息箭在弦上。
2010年7月前后宏观历史回顾：
1.次贷危机的四万亿刺激之后，房地产在经历09年价格暴涨之后，10年成为调控年，经济在大幅反弹之后再度出现疲态，下行压力加大。
2.M1-M2的剪刀差扩大，出现阶段的流动性陷阱，流动性过剩，PPI和CPI开始加速回升，滞胀预期形成。
3.央行开始收紧货币政策，六次上调准备金，并加息两次。
资产历史表现（2010年7月前后）：
1.以铜为代表的大宗商品开始出现第二轮流动性助推下的暴涨，收复了次贷危机以来的所有跌幅，直到11年2月见顶。
2.A股市场在经历10年上半年股指期货推出后的暴跌之后，7月初见底之后展开了5个月的煤飞色舞行情，涨幅超过30%。
3.10年期国债利率从09年初的不到1%涨近300BP.
宏观小结：
1.经济并未见底，企业利润改善难持续，压力继续加大。
2.流动性继续泛滥，通胀预期抬升，货币政策稳中偏紧。
3.房地产和工业品价格的暴涨将通过生活和人力成本抬升传导到劳动密集型商品，棉花、橡胶等，看好农产品。
4.工业品受制于经济疲软预期和供给侧矫枉过正或已是强弩之末。
5.A股难有趋势行情，关注通胀主线的结构性行情布局。
6.债市在偏紧货币政策没有转向之前维持空头格局。
期货市场资金流
1.期货市场总成交保证金今年以来持续上升，同比去年明显增加。
2.期货市场总持仓保证金小幅增加至2500亿附近。
3.油粕市场总成交持仓保证金小幅增加，菜油近期资金流入较多。
宏观总结
1.周度来看市场利率整体仍有上行，但shibor利率短端以及互换利率开始有所回落，流动性对商品利空有一定程度减轻。
2.Hibor利率开始回落，离岸市场汇率近期回升趋势或告一段落。
3.流动性收紧有所缓解，对商品利空有一定程度减轻。后期流动性仍是商品市场的晴雨表，继续关注。
4.房地产和工业品价格的暴涨将通过生活和人力成本抬升传导到劳动密集型商品，看好农产品
2豆油行情
美国：
1. 美豆新季收割面积8300万英亩（上月8300、上年8170），单产52.5（上月51.4、预期52、上年48），产量43.61亿蒲（上月42.69、预期43.14、上年39.26），期末库存4.8（上月3.95、预期4.2、上年1.97）。美国继续调高单产，出口调高难抵产量增幅，新季库存提高幅度略高于预期，偏空。市场焦点转至南美。
2. 12月前瞻：美国2016-17年度大豆年末库存料为4.7亿蒲式耳。分析师的预估区间在4.28-5.0亿蒲式耳之间。
南美：
1.由于前期播种速度高于往年均值，巴西2016-17年度大豆作物将在1月左右开始收割。
2.据外电12月5日消息，巴西油籽加工协会（Abiove）最新公布的报告中称，巴西2016/17年度大豆产量料为创纪录的1.014亿吨，高于其在10月预计的1.013亿吨。巴西2017年大豆出口量预估为5,750万吨，10月预估为5,700万吨（面积增速以后或因无法取得贷款而受限制）。
3.独立咨询机构Agencia Rural周三称，巴西大豆种植户在11月趁汇率更为有利之际加速预售大豆，但交易仍落后于去年同期水准。AgRural称，农户已经销售了34%的2016-17年度大豆，去年同期为44%，五年同期均值为40%。
4.美国MDA气象服务公司的气象学家Kyle Tapley周一表示，周一布宜诺斯艾利斯出现阵雨，可能有助于土壤墒情略有改善，但是干燥天气很可能持续。他补充说，在谷物种植带的其他地区，未来10天的天气大多干燥。美国商品气象集团称，除了圣菲省南部、布宜诺斯艾利斯省中北部和东部以外，科多巴省中部地区也是主要的干燥地区。不过该公司补充说，温度相对偏低，可能有助于制约降水不足对大豆作物的不利影响。
5.阿根廷播种面积有所改善，目前相当于计划播种面积的46.0%,一周前为33.7%。交易所预计2016/17年度阿根廷大豆播种面积达到1960万公顷，比2015/16年度的2010万公顷减少2.5%。私人分析公司Informa Economics预计，阿根廷2016/17年度大豆产量为5,600万吨。预计12月USDA会将阿根廷2016/17年度大豆产量调至5662万吨。
中国：
近期豆油消费较好，库存下跌较快，预期后续大豆到港量或对市场压力不大。
豆油基本面总结
美豆：产量数据基本确定，下方空间有限。市场焦点主要转移到南美，美豆主要关注出口节奏。（利好）
南美大豆：巴西天气干燥缓解，后续仍关注天气演变。巴西大豆1月上市，预售量不如往年同期，产量预估上调，出口预估上调。阿根廷大豆播种偏慢，天气干燥，产量预估下调。（利好）
国内大豆：国内贸易商挺压榨利润，控制大豆投放节奏，后续到港量对市场压力有限。美豆油生物柴油政策增加都有消费，库存或将继续减少。国内豆油进口量较低，库存持续降低，整体库存消费比下调。（震荡偏强）
3棕榈油行情
2015/16年度至2016/17年度增长的成熟种植面积：马来西亚15万公顷 ；单产预期比上年增加5%-8%（2015减少10.32%）。 印度尼西亚：26万公顷 ；单产预期比上年增加5%-6%（2015减少10.17%）。今年1-3月份的降雨量对8-10月以后的产量有较大影响。马来半岛和沙巴的降雨量不足180mm，2016年11月之后，棕榈油产量仍可能处于低于往年水平的状态，预计11月份马棕的库存会小幅上涨至165万吨，国内港口库存依然保持30万以下的历史低位，低库存状态持续。
小结：MPOB数据利好，产量或将继续减少，进口价格上涨，国内低库存，棕榈油价格将保持坚挺。
4菜籽油行情
1.开机率：2016年油厂整体不高，近期有所回升，但仍低于15年同期。
2.政策：之前要求4月1日输华的加拿大菜籽杂质要求2-2.5%下调到1%，但9月22日中加两国重新签订协议，商定双方在2020年3月31日前继续执行杂质进口要求2-2.5%的标准。
3.进口：11月份进口菜籽到港量32.5万吨，预计12月份菜籽到港量升至45万吨，预计明年1-3月份进口菜籽月均到港量也在40万吨。
4.库存：前期菜籽到港量少，导致沿海大部分油厂仍处于停机状态，整体菜油库存减少；由于16/17年度我国国产200型菜油因多方面因素而“一货难求”，因此使得即便本年度国储菜油即便比以往出的更早，但仍遭到市场竞拍者的一抢而光，100%的成交率历史罕见。
5价差套利
1.买P1701抛Y1701：豆棕01 价差缩小头寸虽然受美国生物柴油政策的影响，出现了比较大的回撤，但预计01 上棕榈库存问题无法缓和，近月上仍然有再度缩小的机会，且豆棕现货当前300 左右的价差也较为有利，建议继续关注该头寸。
2.买Y1705抛P1705；与近月相反，当前豆棕远月价差主要逻辑在于豆油炒作南美天气以及生物柴油政策，而棕榈油受到拉尼娜气候加强的影响增加丰产预期，建议近期在价差低位附近适当关注。
3.棕榈油1-5正套：当前棕榈港库处于历史低位，而1 月基差升水幅度400 左右，考虑一个月左右时间将进入交割，即使不考虑挤仓因素，基差修复幅度也较为可观，建议关注60-80中枢附近介入机会。
4.买OI1701 抛OI1705：处于无风险正套边界，考虑在产业套利资金进入下价差难有进一步扩大空间，相同的情况也适用于Y1-5正套价差。
风险点：
1.原油：1月最高55，看45-55区间震荡；OPEC的减产力度需观察，整体重心上移观点，节奏上要关注，减产力度可能不如计划。
2.汇率：当心美元指数大幅上涨，人民币汇率大幅贬值。
3.资金：当心银行间持续偏紧的资金面影响商品市场的整体流动性。
04
混沌天成印度白糖调研
调研地点：印度
调研主办：混沌天成期货
议题：印度雅韦安印度区总经理Vikram Tole介绍印度糖业概况；印度糖协负责人Adhir JHA给我们解答了甘蔗收益和政策的情况
参与人：雅韦安齐俊，混沌天成陶子、刘勇，潮起投资李海，鸿凯投资林军，江苏白玫高健，佰糖商贸孙榕佳、钟哲，混沌投资郑舒心，睿福投资付爱民，鲸尾投资王海波，熵一资本钟玮，上海元葵资产郑丹枫，神凯投资马明超，鄂尔多斯兴万福刘芸通，嘉志投资李科，奕慧投资周超，秦皇岛冀盛物流郭君盛，和讯网黄哲。
（此次印度西行白色调研全体成员合影）
地点：印度新德里
一、印度糖业概况
印度糖业的最大特点是消费增幅稳定，产量大幅波动。印度也叫做“摇摆之王”，03年以来，在进口国和净出口国来回切换。从净出口量的角度看，过去三年印度都是净出口国。
在印度有12个州生产甘蔗，甘蔗产量的56%来自马邦和北部邦。印度地大物博，各区域水土不同，各地亩产不同。平均亩产低，只有60-65吨/公顷。相比之下，巴西是80-85吨/公顷。
印度有600家糖厂，从事种植农民500-600万。印度糖厂日均压榨量为2500-15000吨。因为食糖在印度是稀缺资源，受到政策保护，食糖受政策的影响很大。甘蔗收购价由政府定，由于政治原因州政府比全国政府定价高。同时，印度政府对食糖的进出口也制定相应的税收政策，进口关税收40%，出口关税收20%。 目前比较有意思的是，印度的甘蔗价格和糖价没有很强相关性，本国糖价和纽约糖价的相关性也没那么高。
二、印度16/17和17/18供需情况分析
16/17印度产量：预估区间在2200-2340万吨。不同机构产量预估存在分歧，印度糖协2340万吨；印度政府:2250万吨；雅韦安：2200-2300万吨。
16/17消费：稳定增长，2550-2600万吨
16/17库存：16年10月1日库存 770-780万吨。17年9月底库存在470-560万吨
三、印度白糖进出口情况
目前市场对印度是否需要进口存在分歧，目前官方对政策没有任何说明。
雅韦安分析师认为按目前平衡表的供需状况来看印度不需要进口。同时，考虑到17/18增产是大概率事件，市场普遍预期下榨季产量为2600-2800万吨，比本榨季增加300-500万吨，明年增产会令今年的进口概率特别低。
政府方面，对于是否需要进口会考虑两个问题：第一是产量问题。未来产量充满不确定性，能否启动政府免关税进口计划，要等到明年一季度根据产量变化才能做出决定。第二是国内价格。印度政府希望平稳糖价，如果糖价进一步上扬，政府会加强进口打压糖价。
四、其他因素印度糖业的影响
1.印度旧币废除
印度旧币取消，加上政府限制新钱发行，抑制了居民的购买力，对整体居民消费食糖的能力有一定影响。未来1-3个月内，可能导致食糖消费大幅下滑。具体影响还需要进一步观察。
2.资金压力
印度的银行为印度糖厂贷款，银行提供糖厂库存的85%作抵押贷款。糖厂卖出去糖的货款优先还债，然后才是糖厂自己的收入。
3.产能利用率
印度糖厂产能还没有利用完。目前产能3300万吨，产量只有2300万吨，产能利用率只有75%。不同糖厂利用率差别大，有些糖厂100%，一些50%-60%
4.替代品的影响
黄糖，另一种被我们忽视的重要白糖替代品。印度还有一种通过土法制糖工艺生产出来的黄糖，年产量能达到700-800万吨。土法制糖资金回笼快，产量一年700-800万吨。机制制糖回笼慢。今年因为货币问题，土法制糖产量小，可以解释一部分白糖的增量。举例来说，78年前黄糖产量占到北部邦的75%，这个榨季只有25-30%。未来黄糖产量可能会缓慢下跌，这块对白糖会产生一定影响。
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