1 跌停到漲停：雞蛋大波動
新型冠狀病毒肺炎的隔離措施及發展態勢對雞蛋供應、需求、貿易均產生較大影響。
節後開盤第一天，大商所雞蛋期貨節後開盤大幅下跌，六個合約強勢跌停收盤。大商所雞蛋期貨指數由2019年11月最高4771，最低跌至3243，大幅下跌1528個點。當日大幅下跌5.88％，全天成交量13.8萬手，總持倉32.29萬手，日增倉0.7萬手。成交活躍的合約表現如下：
近月合約JD2002開盤跌停，收2728，跌7％
近月合約JD2003開盤跌停，收2867，跌6.99％
近月合約JD2004開盤跌停，收2997，跌6.98％
主力合約JD2005開盤跌停，收3203，跌7％，成交3.35萬手，持倉20.3萬手，減倉8217手。
JD2006強勢跌停，收3136，跌6.97％
JD2007強勢跌停，收3227，跌6.98％
JD2009大幅下跌，最終收3832，跌5.34％，成交6.7萬手，持倉4.3萬手，增倉1.2萬手。
第二日盤面出現分化，呈現近弱遠強。雖然仍是低開，但隨後越是近月合約越弱勢，越是遠月合約反彈越強勢。遠月合約全面收漲。第三日更是出現了全面反彈，全部合約收漲；但仍是近弱遠強，以09合約為中心的遠月合約漲幅最大。其中：
JD2007強勢漲停，收3549，漲5％
JD2008強勢上漲，收4112，漲5.79％
JD2009盤中漲幅一度接近7％，收4208，漲5.25％，成交11.6萬手，持倉5.3萬手，增倉4千多手。
2 產量過剩，貿易受阻，蛋價超跌
一般來說，雞蛋現貨價格受季節性影響春節後會不同程度的下跌，2012-2019年最大跌幅也僅為0.68元/斤。但今年受疫情影響，雞蛋跌幅大幅超預期，節後芝華雞蛋價格指數跌至2.5元/斤，比節前大幅下跌1.2元/斤，東北部分地區蛋價甚至跌破2元大關，而湖北省受疫情影響，大多地區貿易商仍處於停收狀態。
雞蛋如此超跌，一方面受雞蛋自身基本面供大於求影響，另一方面受疫情影響導致短期供需嚴重失衡。
供應：
長期主要受在產蛋雞存欄量、新增開產量（補欄量）、淘汰量及雞齡結構影響，短期則主要受貿易中的庫存影響
1.在產蛋雞存欄量：2019年補欄積極性大增，但受淘雞價格高企影響，1-9月在產蛋雞存欄量增幅不及預期，但10月份養殖戶出現惜淘現象，存欄增幅明顯，11-12月存欄環比雖減，但同比增幅明顯，截止2019年12月在產蛋雞存欄量為11.35億隻，環比減少1.72％，同比去年增加8.45％。表明在未有疫情影響下，雞蛋供應已出現明顯增加。
2.補欄量及新增開產量：2019年3月後，全國育雛雞補欄量同比由負轉正，4、5月份為今年補欄峰值，特別是8月後同比大幅增加，連續大幅盈利，補欄量大幅增加，1-12月平均同比增幅19.28％，表明2020年上半年新增開產量仍較大。但值得注意是，受疫情影響，雞苗運輸亦受影響，養殖戶補欄受阻，同時受疫情影響，蛋價大幅超跌，蛋雞養殖盈利出現虧損，若虧損持續，養殖戶補欄意願恐將大幅下跌，進而導致2020年下半年新增開產量減少。
3.淘汰量：2019年11月後，淘汰雞價格崩盤下跌，由最高12元/斤下跌至2020年春節前3-4元/斤，淘雞價格恢復至正常水平，導致年前雖然有一波季節性老雞淘汰，但是仍有大量產能未除。而受疫情影響，一方面，年前各省市關停活禽交易市場；另一方面，年後屠宰場、活禽市場被紛紛叫停或延期開工，綜合導致養殖戶想淘汰雞卻淘不掉的局面，短期雞蛋產能進一步增加。值得慶幸的是，雞蛋運輸短期雖然受阻，但好在飼料運輸問題已經在陸續解決，短期並未出現大規模餓死雞的情況。而從長期來看，若蛋價持續低迷，長期虧損，一旦屠宰場開工、活禽市場開放，恐將逼淘老雞。
4.中大蛋佔比增加：雞齡結構主要影響產蛋率及蛋重，也是影響供應的重要指標。2019年6月份以來中蛋及大蛋佔比一路增加，12月份仍呈現中大蛋佔比增加的特點，以主力產蛋雞雞群為主，這個階段的雞產蛋率較高且蛋重為增加趨勢，而這部分雞群一部分可選擇今年中秋再淘汰，另一部分可選擇春節在淘汰，2020年雞蛋供應壓力大。而目前疫情導致的不確定性將刺激老雞提前大幅淘汰。
5.庫存壓力大，貿易形勢不樂觀：春節期間全國各地陸續放假，但雞不放假，故春節期間往往會累積大量庫存。而今年受疫情影響，全國各地封路，雖然農業農村部辦公廳 、交通運輸部辦公廳、公安部辦公廳發佈“關於確保“菜籃子”產品和農業生產資料正常流通秩序的緊急通知”，但大部分蛋雞養殖戶處於鄉下位置偏遠，溝通協調還需時間；同時，產區貿易商收貨意願大幅下降，一方面是受蛋價大幅下跌影響，另一方面是對疫情的恐慌，特別是湖北省，收蛋的人也不允許到處亂跑。雞蛋產區運輸受阻，貿易商收貨意願不強，導致大量雞蛋庫存集中在養殖戶手中，部分養殖戶庫存已經有10天左右，短期庫存還將繼續增加。
6.種轉商加劇雞蛋供應：受疫情影響，肉雞市場也難以倖免，節後主產區白羽苗雞出廠價相比節前大幅下跌超80％，817肉雞苗價格亦出現大幅下跌，部分地區雞苗甚至出現活埋現象。若肉雞苗價格持續維持低位運行，未來肉種蛋恐將衝擊雞蛋市場，造成雞蛋供應增加。
需求：疫情使社會經濟活動幾乎全面停滯，雞蛋需求大幅減少。學校開學、工廠開工推遲、餐飲關門等戶外消費大幅下降，家庭消費也因聚餐減少而下降。需求下滑導致雞蛋走貨減慢，最近幾日廣東雞蛋批發市場到車不多，特別是湖北省的雞蛋，受恐慌情緒影響幾乎沒人敢要。
3 銷售好轉，蛋價反彈，市場修正預期
在疫情還未得到控制的背景下，市場不確定性較高。開市後的大面積跌停，顯示了市場的恐慌情緒。風吹草動容易引起市場的大幅波動。
隨著節後返城返工陸續展開，銷區庫存不斷消耗，下游需求出現好轉跡象。雖然交通仍然不通暢，但除湖北外，其他產區出貨開始緩慢回升。走貨情況好轉，帶動今日現貨蛋價明顯反彈。反彈給了市場信心，對此前極度悲觀的預期進行修正，導致期貨全面上漲。但反彈要持續，需要疫情有明顯的好轉跡象，人員活動持續恢復，物流通暢不斷改善。目前來看這些條件並不具備，特別是今天下午又出現了部分產區貿易商再次停收的情況，因此反彈的不確定仍然很高。預計短期市場仍有大幅波動。
芝華展望：短期來看，疫情造成短期雞蛋供大於求的格局加劇，但淘雞通道阻塞，導致難以大規模去產能，雞蛋價格低迷態勢仍將持續。中長期來看，若疫情導致補欄下降、持續虧損導致老雞大量淘汰，疊加季節性需求旺季，蛋價有望重回上漲態勢。
本文源自對沖研投
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