中概股的信任危機正在發酵。
4月23日，美國證券交易委員會（SEC）主席Jay Clayton向媒體表示，建議投資者謹慎投資中概股。這一表態或與近期一系列的做空事件相關。瑞幸自曝財務造假後，一波圍繞中概股的做空潮也席捲而來，愛奇藝、好未來相繼成為做空機構的目標。一時間，中概股境遇顯得被動。
“短期內中概股會被看空、做空，中國公司上市會更難。”風雲資本創始合夥人侯繼勇向《中國經營報》記者表示，對於創投行業，未來中國公司、創業者在美國融資會更為艱難。
或影響海外融資
4月18日，中概股遊戲公司暢遊被搜狐私有化，並已提交從納斯達克退市的申請。《中國經營報》記者注意到，有第三方分析人士認為，暢遊迴歸的邏輯除了市場與管理因素外，還包括“近期，大批中概股被做空，不排除做空機構抓住了美國投資者對中國企業和中國市場不瞭解的心理，並從中獲利的可能性，暢遊在近期從納斯達克退市，很大程度避開了風險”。
這意味著，如今“被做空”這一圍繞在中概股身上的不確定性因素逐漸顯著。去留美股、做空因素也被企業納入到考量因素中。
“瑞幸是行業必須記住的一個經驗與教訓，特別是金融工具的目標化。為了快速退出，或者超額回報，過去這些年，投行其實是鼓勵創業者金融工具目標化，金融工具被異化了。公司治理服從快速套現的目標，董事會成員為主要股東比如增發等途徑套現等開綠燈。”侯繼勇對記者說道。
侯繼勇認為，短期看，“中概股公司會被看空、做空；中國公司短期上市會更難”。而對於創投行業，或產生長期影響，“國外資本市場質疑中國公司、中國創業者、投資人的職業道德，中國公司、創業者融資難，中國的投資公司在美國募資也會遇到挑戰”。
在十年多的美股投資與研究經歷中，廣東凡德投資有限公司總經理陳尊德曾經歷過多起中概股被做空事件。
陳尊德認為，中概股做空事件頻出，對企業未來海外融資有影響，特別是融資上市時發行的估值會有個折扣，另外融資量或不達預期，甚至遇到發行困難的問題。
陳尊德提到，2012年出現做空潮之後，發生了兩個變化，一個是從2013年開始，很多公司去美國上市，會遇到發行失敗或者募資時估值被壓得很低，即所謂的“流血上市”。第二是出現中概股迴歸情況，像分眾傳媒、360迴歸A股。
“受做空影響，對企業在海外上市選擇地的選擇上確實會有比較大的影響。現在確實有很多內地企業選擇在香港上市，比如小米、美團，未來內地企業在上市地的選擇，可能更傾向考慮香港市場。”陳尊德說。
陳尊德不認為接下來會頻現中概股被做空，因為中概股本身數量不多；另外，其中一些中概股的基本面不算好，未給做空機構提供很大的做空空間。
透鏡公司研究創始人、資本市場與上市公司研究專家況玉清提出，不能排除未來中概股公司或被提出新的要求，比如，規定中概股公司對做空事件回應的內容、格式，例如對披露審計底稿做出一些更細化的要求。
做空事件或會對整個中概股的估值體系會有一定影響。不過，在陳尊德看來，影響也不會太大，瑞幸、愛奇藝、好未來三個公司裡，除好未來市值較大以外，其他兩個市值較小，交易量不是很大。中概股裡面，主要還是阿里巴巴、京東、百度等公司作為估值的參考標準。目前，市場上優質標的稀缺，中國未上市的一些優質公司（字節跳動），應該還會受到海外資金的追捧。
對於近期處於風口浪尖上的愛奇藝來說，陳尊德認為，愛奇藝屬於輕資產，股價回調的壓力小，對於公司運營或不會造成很大的傷害。好未來的歷史財務數據較穩健，商業模式可驗證，預收款較多，教育行業亦是朝陽行業，受影響較小。對它的做空過程，也許是二級市場投資買入點。
階段性圍獵
陳尊德認為，做空機構近期集中做空，主要有三大原因。從資金面看，今年美股市場表現欠佳，指數下跌，市場資金面較緊張，在此情況下，為做空提供了較好的時間點。在消息層面，國外對中國企業數據長期存在質疑。另外，從基本面看，從2019年開始，中概股整體走勢較強，在此次股指下跌過程中，中概股的表現稍穩定，對於做空來說，就呈現出一定的下跌空間。
陳尊德認為，做空中概股，其實是做空機構一直在準備做的事，同時，他們也有美股標的目標。“但什麼時候發佈報告？資金面、消息面、基本面這些因素結合在一起，才是推出報告最好的時間點。”很多做空機構的報告，可能早已寫完，只是在等待一個好的時機進行發佈，而瑞幸事件做了一個鋪墊，引起了國際投資者對中概股的信任危機，重新把信任危機點了起來。在此基礎上，這時再繼續做空中概股，容易起到放大恐慌的作用，加大做空的效果。這是時機上的考量。
況玉清認為，渾水這類做空機構盯上的公司，一般具備三個基礎條件。首先，商業模式被廣泛質疑，故事本身被認為講不通。其次，估值虛高，這樣為做空呈現出利潤空間。此外，基於做空先向第三方借入股票賣出再買入歸還，以賺取差價的盈利模式，況玉清提道，“相應的做空標的得有足夠可以借到的、用於賣空的股票來源，如果無法借到做空籌碼，哪怕有符合做空的前述條件，可能做空機構也不會選擇大規模做空。”
瑞幸的做空報告較為翔實，可謂一擊即中。目前，其他被做空的公司還不能確定之後的境遇。況玉清提到，渾水這類做空機構“在做空一隻股票時，很有可能不像瑞幸一樣，把自己所有子彈一次性都打光，有可能先披露報告一部分，試探市場反應，根據反應再把手中其他信息分批有步驟地釋放，藉助心理打擊，給市場製造恐慌，達到最佳的做空目的。但是現在看，瑞幸像是一次性放空。對於渾水做空愛奇藝，我們不確定接下來是否會有更爆炸性的調查數據出來，至少從目前我們看到的證據來說，並不是很充分，具有可疑度，不足以坐實造假行為，從市場對愛奇藝股價的反應可以看出這一點，股價雖有所下跌，但很快漲回來了”。
“中概股做空在短期之內，比較少了，因為可選的標的不多，但未來會是一個階段性的事件。”陳尊德認為，因為中國有很多企業會去海外上市，出現少數造假行為具有可能，在合適的時間點，這些做空機構會尋求一個獲利的機會。
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