在全球經受新冠疫情肆虐期間，在中國的上市公司圈裡，也發生了一起不亞於疫情的衝擊——瑞幸咖啡（LUCKIN COFFEE）業績造假事件。這一起企業層面的“新冠疫情”，點燃了國內外市場對中國上市公司的信任危機，而且會在今後造成極大的負面衝擊。
瑞幸咖啡（下稱“瑞幸”）在4月2日在提交給美國證監會（SEC）的監管文件FORM 6-K-REPORT顯示，該公司的特別調查委員會發現，公司2019年二季度至四季度期間虛增了22億人民幣交易額，相關的費用和支出也相應虛增。此消息一出，美國當地時間4月2日開盤後，瑞幸的股價就觸發熔斷機制，隨後在40分鐘內觸發了6次熔斷，最終瑞幸當天股價從前一日的26.20美元暴跌至6.40美元，跌幅75.57%，投資者面臨鉅額虧損。
其實，瑞幸的業績造假事件早已有跡可循。2020年1月31日，做空研究機構渾水公司發佈的一份做空報告稱，瑞幸從2019年第三季度開始捏造財務和運營數據，誇大門店的每日訂單量（單店銷售誇大了69%-88%）、每筆訂單包含的商品數、每件商品的淨售價，從而營造出單店盈利的假象。此外，該公司還通過誇大廣告支出（2019年第三季度誇大了150%以上），虛報除咖啡外其他商品的佔比來掩蓋單店虧損的事實。該研究報告立足於最基礎的信息方法——瑞幸委派了92名全職調查員和1418名兼職調查員，收集了瑞幸的25843張小票，進行了11260個小時的門店錄像，收集了大量內部微信聊天記錄。
瑞幸造假事件將會帶來一系列的直接後果。首先受打擊的是瑞幸的投資者。僅4月2日一天，瑞幸股價就大跌超過75%。這意味著，投資者一天就損失了四分之三的賬面投資。隨著今後造假問題進一步曝光，瑞幸可能面臨集體訴訟、懲罰和賠償，甚至被強制退市，瑞幸的投資者將面臨鉅額損失。其次，瑞幸的股東必將承受不可逃避的損失。據瞭解，美國已有多家律所對瑞幸提起集體訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，違反美國證券法。由於瑞幸的嚴重造假已經坐實，集體訴訟可能帶來鉅額賠償和法律責任。第三，瑞幸的員工是事件中的無助群體，可能面臨降薪、裁員甚至公司關閉導致全體失業的風險。
更為廣泛的負面影響則來自瑞幸造假事件的間接後果。在安邦諮詢（ANBOUND）的研究人員看來，瑞幸造假事件的影響將遠超公司個案層面，對其關連投資機構、中介機構、海外中概股甚至所有在海外融資的中國公司，都將會造成廣泛的負面影響。我們注意到，瑞幸造假事件的衝擊在上述領域已經開始逐漸出現。
公開資料顯示，瑞幸IPO的中介機構包括：瑞信、摩根士丹利、中金國際、海通國際為其聯合承銷商；安永為其審計師；金杜、競天公誠分別為其公司中國律師、券商中國律師；達維、佳利分別為其公司美國律師、券商美國律師；弗若斯特沙利文為其行業顧問。據瞭解，迄今的集體訴訟中尚未追加審計和投行等中介機構作為被告，但未來則完全有可能追加。審計機構、投行等中介機構，有可能面臨鉅額的集體訴訟。這方面有前車之鑑，當年嘉漢林業的審計師被判賠償1.17億加元，而中國高速頻道的審計師被判賠償1200萬美元。
瑞幸造假事件肯定會波及中概股，加劇國際資本市場對中概股的惡評。十多年前，全球化背景下中國擁有“金磚國家”和“世界工廠”的雙重光環（現在則是“中國市場”概念），中概股曾經是國際資本市場上受青睞的投資概念。但遺憾的是，一部分中國企業在公司治理、商業誠信等方面屢次爆出“地雷”，打擊了中概股的品牌。有國內市場人士擔心，不管瑞幸最後的調查結果怎樣，數據造假這個大帽子將再次死死地扣在中國企業頭上，可能永遠都翻不了身。國內某大型零售集團（也是中概股）的CEO稱，瑞幸這樣的中概股“老鼠屎”對中國企業的形象極具破壞性，對中國創業企業的負面影響深遠，今後，全社會很多的經濟成本將會提高，因為信任已經被破壞了，而信任是最昂貴的。
失去市場信任的成本的確高昂。不過，導致市場對中國公司失去信任，卻不只是瑞幸一家的“貢獻”，而是多家中國公司共同“鍛造”的結果。造假的中國公司名單很長，除了這次的瑞幸咖啡，其他的還包括：中國高速頻道（CCME）、東南融通（LFT）、古杉環境能源、中國海洋食品（CMFO）、雙威教育、中國綠色農業（CGA）、艾瑞泰克（CAGC）、中國生物（CHBT）、陝西寶潤等。這些造假公司最後基本上以退市收場。頗為諷刺的是，由於通過反向併購在美國上市的中國公司造假太多，美國投資者在被反覆收割後終於弄明白了，於是決定對反向併購棄而不用，最後葬送了反向併購作為中國企業赴美上市的有效路徑。順便說一句，瑞幸造假還對福建公司的聲譽增添了負面影響，由於此前多家造假公司來自福建，現在很多投資機構對於福建的公司往往格外警惕。
還要指出的是，在貿易戰背景下，瑞幸造假事件還為其他國家指責中國提供了新“口實”。從近幾年中美貿易戰不難看到，美國對中國企業的審查標準已大大提高，知識產權保護、強制技術轉讓、國家安全“威脅”、商業腐敗行為、信息造假、與受制裁國家交易……任何一項都可能成為中國企業遭受制裁的理由。前有諸多案例，現在瑞幸造假事件爆發，無疑向國際市場、國外監管機構、政治人物提供了一個重磅“口實”。目前，有少數美國議員正在推動中概股議案，該議案要求所有在美國證交所上市的中國公司遵從更為嚴厲的監管，包括向當局提供更多的審計信息以及受中國法律限制的程度。市場預期，在瑞幸事件後，中概股議案有可能加快。
雖然瑞幸不是在中國註冊的公司，也不在中國上市，但中國證監會在4月3日表態，“高度關注瑞幸咖啡財務造假事件，對該公司財務造假行為表示強烈的譴責”。要指出的是，對造假問題只停留在譴責層面是不夠的，必須有強有力的行動和機制來進行嚴控和處罰。如果中國的政府部門、監管機構、國內市場不痛下決心，從體制、機制、監管、公司治理方面來解決，誠信問題將成為破壞國內資本市場發展、引發國際指責中國的又一個焦點。中國要真正建設起好的資本市場，必須徹底治理誠信問題這一“毒瘤”。
國內還需要反思的是，為數不少的公司造假，除了與公司創始人、管理者的道德及誠信水平有關外，還與資本的推動有重要關係。在資本過剩的時代，過多的資本追逐過高的回報，而中國市場上好的創業公司太少，再加上中國市場的監管不嚴，過剩資本的推波助瀾，放大了人性的貪婪、推動企業不切實際地過快膨脹、過於追求短期利益，結果在中國市場上催生出一大批造假或違約的公司。國內市場上曾經的風光無限的樂視、OFO、暴風等，都在資本催生的泡沫下崩盤。
最終分析結論（FINAL ANALYSIS CONCLUSION）：
瑞幸咖啡的財務造假事件，正在中國企業層面製造一輪“新冠疫情”。它不僅損害了投資者利益，禍及員工，還對整個中概股以及中國公司造成了聲譽破壞，同時為貿易戰背景下的國際社會提供了批評中國和中國企業的重要“口實”。這些市場的“毒瘤”以及培養“毒瘤”的環境，應該得到徹底的清理。
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