9月5日，ST海馬(000572)的一則公告，在業界引起了軒然大波。
公告顯示：剛剛過去的2019年8月，整整一個月，海馬基本型通用汽車（小轎車）只生產了10臺，而銷量更是慘不忍睹，1臺都沒有賣出去。
曾經風光無限的海馬，究竟怎麼了？
筆者對海馬汽車近兩年的銷量進行了數據分析，從數據中不難看出，海馬汽車的三類主要車型，2019年的銷量均有較大幅度的下降。
從上圖中可以看出，海馬汽車2019年的產量較2018年大幅度下降，除了6月份產量接近2018年同期之外，
幾乎看不到2019年有產量。銷量就更加可憐了，2019年一開始銷量就相當的低迷，6月份一度有所回升，結果7月份又跌到谷底，8月份更是一輛車都沒有賣出去。
海馬MPV車型的市場佔有率是比較低的，在2018年我們還能看到MPV有產量有銷量，
從2018年6月份開始，我們幾乎看不到MPV的產量了，到了2019年，全年竟然一臺MPV都沒有生產。而2019年MPV的銷售量也比2018年減少很多。
海馬SUV車型的銷量一直不錯，2018年的1月、3月和8月都有較高的銷量，而到了2019年，SUV的產量直線銳減，僅5月、6月產量略高，而5、6月份產量
甚至達不到2018年最高產量月份產量的一半！2019年的銷量更加慘淡，只有5月份的銷量有一點點的突破，而8月份又進入了低迷的狀態。
十餘年以前，筆者曾駕駛過海馬的福美來，不得不說，駕駛體驗非常好，而且當年海馬汽車的銷量也算是不錯的。
這些年海馬究竟遇到了什麼？為什麼會淪落到這樣的境地之中？
我們再來分析一下海馬汽車2018年的財務報表，從財務角度看看，海馬汽車近幾年的狀態是怎樣的，看看有沒有可能幫助這家企業找到問題點，突破極限，重新回到主流市場當中。
2018年海馬汽車總資產114億，總負債56億，資產負債率為49.1%。
從歷年的資產總量上來看，2018年已經減少到了近幾年的最低。
公司在2016年的總資產最高，達到182億，基本上可以判斷公司銷量最好的年份
也是公司總資產規模最大的年份。
2018年海馬汽車總收入53億，淨利潤為-22億，淨利率為-42%，這個數字就比較可怕了
公司想要扭虧為盈的壓力是相當大的。
據海馬公司公告，今年4月、5月，海馬共計拋售401套旗下閒置房產。
7月23日，海馬汽車披露了出售閒置房產進展公告，截至公告日，401套房產僅15套辦理了過戶手續，公司2019年半年報中列示了，處置固定資產獲得現金流600萬元。
而處置固定資產並沒有給利潤帶來太多的貢獻，公司2019年半年報固定資產處置利得是虧掉6萬塊。
至於在營業外收入中增加的400萬元，公司並未公告是何原因。
海馬汽車閒置固定資產原值15億人民幣，折舊8億就是正常的損耗，而資產減值了6億， 這說明價值已經遠低於市面上同等資產，圖中顯示這些價值絕大多數都來自機器設備。
或者說，公司賬面上原來值15億的設備，正常使用損耗消減了8億的價值，僅從金額上判斷，這些設備僅僅使用了其預定壽命的一半多一點的時間。如果按照正常預期，設備還能再使用同樣長度的年限。
可惜，或者因為太過陳舊，又或者因為技術水平已經遠遠落後，導致本該價值還有7億的設備，只剩下了5千萬的價值。而且這些設備都是閒置的，也就是說這些設備沒有對海馬汽車產生貢獻。這個浪費非常驚人！
我們再挑選幾個指標解讀一下，由於淨利率是負數，所以一切跟收益率有關的指標都變得蒼白甚至失效。
先看看總資產週轉率，2018年全年0.46次，而前幾年銷量好的年份，沒有一年的週轉率低於0.7次。
週轉越快收益越大，週轉越慢收益越低，相信海馬不會不懂這個道理的。
我們再來從整體結構上看看有沒有什麼發現。
公司儘管鉅額虧損，但公司的經營現金流依然是正數，這表示公司的日常經營看起來還是在正常運轉的，畢竟有現金收總歸是好的。
只是公司投資性現金流出5億，籌資性現金流出10億，這一下就把公司當年的現金減少了10億。
從年報中看，公司籌資減少10億主要是歸還貸款，而投資性減少5億主要是對外投資，公司銷量下滑已經是從2017年就看到信號了。這個時候對外投資的目的，估計是想要找到更好的發展空間。只是，公司的現金流存量已經明顯下降了。
公司從2010年至今，現金存量一直下滑，由當初的60多億現金存量變成2018年的6億。整整減少了10倍！
而公司淨利潤也由2010年開始，持續多年的平穩正向，變為了近幾年的負數，而且這個負數值還在擴大。
公司經營性現金流在2017年大幅度減少到接近-20億，這樣就不難理解，為什麼2018年儘管淨利潤畸低，而經營現金流卻是正數。有可能在2017年沒有收回的現金，在2018年得到了回收。
圖中紅色實線是銷售收入，紅色虛線是總成本，一直到2015年以前，收入還是超過總資產的。儘管超過量很少，總歸還具有商業實質。
從2016年開始，總成本就大額超過總收入，隨著收入的大幅度下滑，總成本超過收入的比例也在增加，其實這已經不具備商業實質了。
事實上，你做一個產品的成本遠高於收入，而銷量還在持續下滑，距離客戶的需求漸行漸遠，這是多麼可怕的狀態。
經營收取的現金同樣存在問題，在2013年以前收現金都是超過收入的，這是比較正常的。當年汽車銷售都是用現金去廠家提貨的，但凡銷量不錯的車型都不會給賒賬。
而且經營現金是含增值稅的，而銷售收入是不含增值稅的，這本身的現金流也是應當超過銷售收入。可惜，2013年以後，這種狀況就發生了逆轉。
這張圖也可以看到，公司在銷量好的時候，幾乎沒有任何應收賬款。
隨著銷量的急劇下滑，應收賬款的金額也突飛猛漲。看來公司的銷售勢頭是一好百好，一損俱損呀！！
從最近幾個季度的數據來看，公司2019年的第二季度還是看到了一點點希望，銷售收入超過了剛剛過去的四個季度，只是營業成本還是高舉不下。
公司存貨量有所減少，表示公司在銷售庫存車，從其產量上看也是比以前的生產有所減少。
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