今年1月31日，渾水公司轉發一份長達89頁的針對瑞幸咖啡（）的匿名報告，這份報告指責瑞幸偽造了財務、運營數據。至4月2日晚間，美股開盤前，瑞幸咖啡在美國證監會官網掛出了一份文件承認財務造假，瞬間盤前股價大跌80%，開盤後更是6次熔斷，等待瑞幸的很有可能就是退市、破產甚至刑事責任。
可以說渾水公司憑一己之力，搞垮創造IPO最快紀錄的瑞幸咖啡。
1.渾水公司與卡森·布洛克
談到在美國上市的中國概念股公司，就不得不談和它們做對的Muddy Waters Research，直接翻譯過來就是渾水研究公司，一家專門以發佈中概股財務造假調查報告而聞名的做空機構。
渾水公司創始人為卡森·布洛克（Carson Cutler Block），其官方網站上面並未披露公司的辦公地址、聯繫電話等相關信息，但該公司在香港辦事處的註冊地址位於九龍尖沙咀柯士甸道122號麗斯廣場19層D室，成立於2010年6月28日。
卡森·布洛克在南加州大學主攻金融輔修中文，期間花了一個月的時間待在北京，當時的他對中國A股市場已有發展業務的念頭，回國之後繼續攻讀伊利諾理工大學芝加哥肯特法學院。2005-06年卡森·布洛克在上海就職於眾達（Jones Day）律師事務所，兩年不到的時間裡Carson與Robert Collins共同完成了一本書《Doing Business in China for Dummies》翻譯過來就是《在中國與傻瓜們做生意》。
據路透社報道，卡森·布洛克聘請了馬丁·瑞斯（Matijn Rasser）擔任渾水資本的首席顧問，後者為美國政府做了10多年情報工作；同時還聘請標準太平洋資本（Standard Pacific Capital）公司的前首席財務官傑米·布朗（Jamie Brown）擔任渾水資本的首席財務官和首席運營官。
2016年1月25日，卡森·布洛克的基金“渾水資本”即正式註冊，10年間，卡森·布洛克完成了從分析師到基金經理的華麗轉身。
2.做空東方紙業（ONP）——一戰成名
東方紙業成立於1996年3月，註冊地址為河北省保定市。作為河北省最大的紙製品生產商之一，東方紙業於2007年11月在美國OTCBB上市，2009年12月17日轉板紐交所。當時中概股主要以反向收購的方式進入美國市場，下圖中可以看到在2010年1月8日,該公司的股票價格達到頂峰，為每股不到13.58美元,隨後便開始下降。
2010年6月28日至7月22日，渾水對東方紙業發佈的八份材料，認為東方紙業誇大了2008年的收入將近27倍，並指責東方紙業在2009年10月到2010年5月有大約3150萬美元被挪用。
7月初，SEC介入對東方紙業進行了長達3年的非正式調查，然而完成該調後並沒有且“不打算採取任何執法行動”。但是3年內東方紙業股價累計下跌超過80%。
據不完全統計，從2010年以來，渾水做空的中概股已十餘隻，包括輝山乳業（HK:06863）、綠諾科技（RINO）、多元環球水務（DGW）、中國高速傳媒（CCME）、分眾傳媒（FMCN）等，這些公司因渾水的沽空大多股價大跌，甚至被交易所停牌或摘牌。
3.盈利模式——你買大、他買小
渾水公司的盈利模式就是尋找問題公司，然後融券或者是買入看跌期權，接著發佈相關報告曝光，最後獲利出局。因而它的主要操作模式其實就是構建一個看空的倉位，然後發佈相關消息，等投資者出逃之後，它將坐收漁翁之利。
①研究該公司本身的問題，然後做出相關的調查報告。
②向相關券商進行融券，並且配置比較多的倉位。
③發佈調查報告，曝光這家公司的經營問題。
④在這家公司股價大跌之際，進行融券與相關看空期權的平倉
4.屢試不爽的實地草根調研
分眾傳媒的年報中披露從2013到2016在國內各大城市廣告牌的架設是7萬多個，年均增長百分之十。
渾水預判分眾傳媒年報作假，偷偷派人來中國北上廣深這類一線城市一個個數廣告牌，住個十天半個月，仔仔細細數個遍，一統計才1萬多個…然後推斷全國的數量並沒有達到7萬多，漲幅也不到百分之十。
最近渾水做空瑞幸也是差不多套路，為了調查瑞幸，渾水一共僱傭了 92 個全職 + 1148 個兼職人員，收集了25843張消費單據，並且安排錄製了 11260 小時的視頻，其中還包括了 620個直營店 981 天營業日的全部營業時間監控錄像。
根據這些數據，得出了一份高達89頁的關於瑞幸咖啡的匿名沽空報告。這些數據融合起來矛頭直指，瑞幸咖啡商業模式存在缺陷，無法盈利，並且財報造假，誇大銷售量、銷售價格等，同時還一針見血的指出瑞幸咖啡高層刻意推高股價，大規模套現。
5.其他主要做空機構
除渾水公司外，近年來香櫞研究（Citron Research）、匿名分析（Anonymous Analytics）、格勞克斯研究（Glaucus Research）、哥譚市(Gotham City)等。
香椽成立於2001年。2006年開始，公司開始關注中國公司。根據統計，被香椽做空的中國海外上市公司超過20家，其中不乏奇虎360、新東方、金融界等知名公司。在香椽做空的這些上市公司中，有16家股價跌幅超過80%，7家最終退市。
格勞克斯自2011年以來曾16次出手沽空中概股公司，僅4家公司“倖免於難”。其中，最有名的要數去年沽空港股公司德普科技（HK03823）。
哥譚市最初因做空攻擊歐洲公司而聞名，近些年開始在亞洲發動公司，著名案例狙擊對象是港股瑞聲科技（HK02018）。
匿名分析成立於2011年，做空的首個目標是超大農業，導致其股票暴跌26%，隨後被迫停牌，該公司獨立外部審計師立信德豪會計師事務所隨後請辭。
6.存在的積極意義
面對一波又一波來勢洶洶的做空浪潮，圍繞沽空機構的爭論也亦從未停止。實際上，沽空機構的存在，有一定的合理性和意義。
在沽空機構做空的對象中，不乏存在業績變臉、虛假陳述、財務造假等問題的上市公司，在一定程度上有助於淘汰偽劣的標的、清理資本市場。沽空機構通過做空報告將確實存在上述問題的上市公司公之於眾，一方面有利於監管層注意到上市公司存在的問題，對某些害群之馬做出應有的懲罰；另一方面，也有利於投資者更加清晰地認識上市公司，避免“踩雷”。
但是值得注意的是，沽空機構時常會為了利益而聯手“絞殺”或者“亂殺”。沽空機構在做空時，通常會與對沖基金、券商、評級機構等聯手行動，加大做空效果。甚至，有些沽空機構發佈的做空報告漏洞百出，存在誇大事實、虛假陳述，甚至缺乏常識等情況，對上市公司進行惡意做空，利用投資者的恐慌情緒獲利。做空機構大賺特賺的同時，留給投資者和經營者的則是“一地雞毛”。
目前，A股市場上有不少公司存在粉飾財務報表、隱藏關聯交易、虛假陳述、財務造假等問題。監管層雖然對違法違規行為保持高壓打擊態勢，但精力畢竟有限，也有遺漏的時候；而且，券商發佈研報也基本以唱多為主，很少有揭露上市公司問題的負面報告，甚至還會為自己的愛股“站臺”。
沽空機構就像一把懸在上市公司頭上的“達摩克斯之劍”。有助於消除某些害群之馬，維護投資者的利益和市場的穩定。
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