今年1月31日，浑水公司转发一份长达89页的针对瑞幸咖啡（）的匿名报告，这份报告指责瑞幸伪造了财务、运营数据。至4月2日晚间，美股开盘前，瑞幸咖啡在美国证监会官网挂出了一份文件承认财务造假，瞬间盘前股价大跌80%，开盘后更是6次熔断，等待瑞幸的很有可能就是退市、破产甚至刑事责任。
可以说浑水公司凭一己之力，搞垮创造IPO最快纪录的瑞幸咖啡。
1.浑水公司与卡森·布洛克
谈到在美国上市的中国概念股公司，就不得不谈和它们做对的Muddy Waters Research，直接翻译过来就是浑水研究公司，一家专门以发布中概股财务造假调查报告而闻名的做空机构。
浑水公司创始人为卡森·布洛克（Carson Cutler Block），其官方网站上面并未披露公司的办公地址、联系电话等相关信息，但该公司在香港办事处的注册地址位于九龙尖沙咀柯士甸道122号丽斯广场19层D室，成立于2010年6月28日。
卡森·布洛克在南加州大学主攻金融辅修中文，期间花了一个月的时间待在北京，当时的他对中国A股市场已有发展业务的念头，回国之后继续攻读伊利诺理工大学芝加哥肯特法学院。2005-06年卡森·布洛克在上海就职于众达（Jones Day）律师事务所，两年不到的时间里Carson与Robert Collins共同完成了一本书《Doing Business in China for Dummies》翻译过来就是《在中国与傻瓜们做生意》。
据路透社报道，卡森·布洛克聘请了马丁·瑞斯（Matijn Rasser）担任浑水资本的首席顾问，后者为美国政府做了10多年情报工作；同时还聘请标准太平洋资本（Standard Pacific Capital）公司的前首席财务官杰米·布朗（Jamie Brown）担任浑水资本的首席财务官和首席运营官。
2016年1月25日，卡森·布洛克的基金“浑水资本”即正式注册，10年间，卡森·布洛克完成了从分析师到基金经理的华丽转身。
2.做空东方纸业（ONP）——一战成名
东方纸业成立于1996年3月，注册地址为河北省保定市。作为河北省最大的纸制品生产商之一，东方纸业于2007年11月在美国OTCBB上市，2009年12月17日转板纽交所。当时中概股主要以反向收购的方式进入美国市场，下图中可以看到在2010年1月8日,该公司的股票价格达到顶峰，为每股不到13.58美元,随后便开始下降。
2010年6月28日至7月22日，浑水对东方纸业发布的八份材料，认为东方纸业夸大了2008年的收入将近27倍，并指责东方纸业在2009年10月到2010年5月有大约3150万美元被挪用。
7月初，SEC介入对东方纸业进行了长达3年的非正式调查，然而完成该调后并没有且“不打算采取任何执法行动”。但是3年内东方纸业股价累计下跌超过80%。
据不完全统计，从2010年以来，浑水做空的中概股已十余只，包括辉山乳业（HK:06863）、绿诺科技（RINO）、多元环球水务（DGW）、中国高速传媒（CCME）、分众传媒（FMCN）等，这些公司因浑水的沽空大多股价大跌，甚至被交易所停牌或摘牌。
3.盈利模式——你买大、他买小
浑水公司的盈利模式就是寻找问题公司，然后融券或者是买入看跌期权，接着发布相关报告曝光，最后获利出局。因而它的主要操作模式其实就是构建一个看空的仓位，然后发布相关消息，等投资者出逃之后，它将坐收渔翁之利。
①研究该公司本身的问题，然后做出相关的调查报告。
②向相关券商进行融券，并且配置比较多的仓位。
③发布调查报告，曝光这家公司的经营问题。
④在这家公司股价大跌之际，进行融券与相关看空期权的平仓
4.屡试不爽的实地草根调研
分众传媒的年报中披露从2013到2016在国内各大城市广告牌的架设是7万多个，年均增长百分之十。
浑水预判分众传媒年报作假，偷偷派人来中国北上广深这类一线城市一个个数广告牌，住个十天半个月，仔仔细细数个遍，一统计才1万多个…然后推断全国的数量并没有达到7万多，涨幅也不到百分之十。
最近浑水做空瑞幸也是差不多套路，为了调查瑞幸，浑水一共雇佣了 92 个全职 + 1148 个兼职人员，收集了25843张消费单据，并且安排录制了 11260 小时的视频，其中还包括了 620个直营店 981 天营业日的全部营业时间监控录像。
根据这些数据，得出了一份高达89页的关于瑞幸咖啡的匿名沽空报告。这些数据融合起来矛头直指，瑞幸咖啡商业模式存在缺陷，无法盈利，并且财报造假，夸大销售量、销售价格等，同时还一针见血的指出瑞幸咖啡高层刻意推高股价，大规模套现。
5.其他主要做空机构
除浑水公司外，近年来香橼研究（Citron Research）、匿名分析（Anonymous Analytics）、格劳克斯研究（Glaucus Research）、哥谭市(Gotham City)等。
香椽成立于2001年。2006年开始，公司开始关注中国公司。根据统计，被香椽做空的中国海外上市公司超过20家，其中不乏奇虎360、新东方、金融界等知名公司。在香椽做空的这些上市公司中，有16家股价跌幅超过80%，7家最终退市。
格劳克斯自2011年以来曾16次出手沽空中概股公司，仅4家公司“幸免于难”。其中，最有名的要数去年沽空港股公司德普科技（HK03823）。
哥谭市最初因做空攻击欧洲公司而闻名，近些年开始在亚洲发动公司，著名案例狙击对象是港股瑞声科技（HK02018）。
匿名分析成立于2011年，做空的首个目标是超大农业，导致其股票暴跌26%，随后被迫停牌，该公司独立外部审计师立信德豪会计师事务所随后请辞。
6.存在的积极意义
面对一波又一波来势汹汹的做空浪潮，围绕沽空机构的争论也亦从未停止。实际上，沽空机构的存在，有一定的合理性和意义。
在沽空机构做空的对象中，不乏存在业绩变脸、虚假陈述、财务造假等问题的上市公司，在一定程度上有助于淘汰伪劣的标的、清理资本市场。沽空机构通过做空报告将确实存在上述问题的上市公司公之于众，一方面有利于监管层注意到上市公司存在的问题，对某些害群之马做出应有的惩罚；另一方面，也有利于投资者更加清晰地认识上市公司，避免“踩雷”。
但是值得注意的是，沽空机构时常会为了利益而联手“绞杀”或者“乱杀”。沽空机构在做空时，通常会与对冲基金、券商、评级机构等联手行动，加大做空效果。甚至，有些沽空机构发布的做空报告漏洞百出，存在夸大事实、虚假陈述，甚至缺乏常识等情况，对上市公司进行恶意做空，利用投资者的恐慌情绪获利。做空机构大赚特赚的同时，留给投资者和经营者的则是“一地鸡毛”。
目前，A股市场上有不少公司存在粉饰财务报表、隐藏关联交易、虚假陈述、财务造假等问题。监管层虽然对违法违规行为保持高压打击态势，但精力毕竟有限，也有遗漏的时候；而且，券商发布研报也基本以唱多为主，很少有揭露上市公司问题的负面报告，甚至还会为自己的爱股“站台”。
沽空机构就像一把悬在上市公司头上的“达摩克斯之剑”。有助于消除某些害群之马，维护投资者的利益和市场的稳定。
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