3月27日一早,尖子生融創發佈2019年財報,公佈成績單。
很慶幸,這位選手的成績一如既往的優秀。
作為內房股最令人滿意的一個標的,融創過去4年公司淨利潤翻了8倍,股價也漲了8倍。
融創過去股價上漲的幅度幾乎來自於業績驅動。公司的管理層敢想敢幹,業績一直很好。這種優勢在今年這種情形下尤為突出。
財報顯示,2019年的歸母淨利潤創歷史新高,達到260.3億,同比增長57%;營業收入1693.2億元,同比增長36%。
對比可以看出來,在一線房企中,融創的銷售增速是最快的,對應的漲幅也是在港股同等規模的地產股中最大的。
過去的幾年時間,融創股價有好幾波大漲,中途雖然有所回調,但總體依然是高速成長的。說明公司還是存在非常硬核的優勢的。
“融創有三個優勢,土儲優勢,產品服務優勢,管理優勢。是別人比較難學的,也學不到的。”融創中國董事長孫宏斌說。
這三大基本優勢也保證了未來不確定中,融創確定、穩健的基本面。
在人們遇到這種10年難遇的黑天鵝的時候,對投資者來說,除了關注基本面,情緒,心理也是影響他們的重要因素。融創這種可見的確定性的未來,告訴投資者,到底什麼樣的公司才是真正有價值投資的好公司。
01
尖子生的成績單
“2020年6000億小目標,很輕鬆,但是我們不是很在乎銷售額,銷售額繼續增長板上釘釘,公司認為結算利潤和市值更重要。”孫宏斌說。
在孫宏斌看來,公司發展到現在這個規模,已經把利潤放在第一位了。2019年融創銷售額為5562.1億元,同比增長20.7%;但更關鍵的數字顯然是2019年創歷史新高的歸母淨利潤260.3億元。
此外,2019年毛利達414.1億元,同比增長約33%;預計每股分紅1.232元,同比增長49%。
收入、淨利、分紅都很亮眼。
而且公司流動性很充裕充裕。根據財報數據,截至2019年底,融創在手現金1257億元。
2020年上半年預計可售貨值超3400億元,還將貢獻大量經營現金流;且2020上半年無剛性到期境內外債券,未付土地款也較少。流動性充裕,還債能力槓槓的。
融創的淨資產實現了連續三年的大幅增長,2019年底為1141億元,資本結構持續改善,資產負債率也連續三年呈下降趨勢。
融創通過不斷優化資本結構,降低成本。1月10日,融創以每股42.8港元配售1.87億股,淨募資80億港元,本次配股增厚了股東權益,優化了公司的資本結構。
同時,融創新發行5.4億美元優先票據,票息僅為6.5%。
資本結構的優化下,可預見未來融創的資產負債率將進一步下降。
充沛的現金流和資產負債率優化為孫宏斌2020年大展拳腳收併購提供了糧草。
02
土儲優勢升級
“今年的併購機會肯定比往年大很多,我們判斷是一個洗牌年,遠遠超過任何一輪機會。”孫宏斌表示。
併購能力是融創的優勢。在貨值高達3.07萬億元的土儲中,融創超過60%的土儲通過收併購方式獲取。
2019年以來獲取的高質量土儲中,收併購獲取6741億貨值,佔2019年總新增土儲的50%。
環融資產包成併購經典案例。融創以少量的投入、合理的價格鎖定了貨值超過6200億元的優質土儲。
該資產包貨值約90%的土儲位於成渝城市群及武漢、長沙、昆明等二線城市;確權土儲貨值超2200億元,平均成本不足1800元/平米,另鎖定土儲貨值超4000億元。
同時還高起點切入會議會展行業,進一步豐富文旅佈局和業態,支持主業發展;持有物業佔比不足5%,資產包流動性好。
疫情後房企分化必將進一步明顯,也為融創提供了更多機會。
當然對此,孫宏斌也有自己清醒的判斷。“雖然併購的機會大很多,但是可併購的優質標的不是很多。”
在他要併購的標的裡,已經排除掉那些2017年、2018年拿地貴的標的,和佈局三四線城市太多的標的。
收併購之外,融創在招拍掛拿地市場也展現了卓越的拿地能力。2019年以來,融創精準把握土地市場的機會,在土地市場出現短期低位時,在核心城市審慎補充了價格合理的土地,獲取了貨值約1.34萬億元的高質量土儲。
截至目前,融創在手的確權土儲貨值高達3.07萬億元,其中貨值超過82%的土儲位於一二線城市。同時,平均土地成本僅4306元/平方米。
存量大、質量高,併購能力強、機會多,文旅、會展等土儲優勢明顯,這三點共同構成融創不可替代的土地優勢,也是其核心競爭力之一。
這些優質的土地資源,也為又為融創未來的業績釋放打下的良好的基礎。
“土地存量大,在今年2-4月份,我們不需要搶地。會更從容,更容易做判斷。”孫宏斌表示。
03
不可替代的競爭力
“產品優勢是我們的第二個優勢。”孫宏斌說。
在由克而瑞研究中心發佈的“2019年中國房企產品力排行榜TOP100”中,融創位居榜首。
2019年,融創一方面,融創成功打造了多條具備行業影響力的產品線,包括壹號院系、中式產品譜系、府系核心產品線及其他一系列成熟產品線,尤其具備業內首屈一指的中式產品體系能力;另一方面,融創在眾多核心城市持續不斷打造和交付越來越多的標杆項目。
這些共同構成融創的產品競爭力,也讓融創全方位的綜合競爭力愈發突出,成為行業高質量增長的標杆。
“我們堅信產品服務優勢是特別重要的也是很難學的,這是10多年打造出來的優勢,其他公司要趕上這個優勢我已經退休了。”孫宏斌笑稱。
在孫宏斌眼裡,融創的第三個其他公司難以企及的優勢是管理優勢。
在融創的體系裡,有7大區域58個城市公司。經過很多年的調整,2017下半年的時候區域集團向城市公司放權,培養城市公司能力。經過2年半的培養,58個城市公司有一半成熟了。
“我們每個城市公司管著10個項目,58個城市公司,7個區域,每個項目賣10-20億,當每個城市賣到20億時就是我們的增長點。”孫宏斌指出。
孫宏斌認為,企業規模很大,到了2000億到6000億的時候坐在總部是無法指揮拿地的。“所以融創是一個授權最充分的公司,我是權力最小的一個,包括項目判斷我也不做,我一直在一線處理點事。”
融創管理的優勢體現在體系、架構、信任、多年培養出的能力裡面。這個優勢,是管理架構,授權團隊在一起長時間建立起的優勢。
“學好也需要100年對吧。”孫宏斌的幽默感再一次上線。
現在是地產的大運營經管模式時代,地產公司的規模越大,各專業線條如何協同高效更難,這也已經成為很多企業的瓶頸。
所以融創的這一管理體系能力確實尤為可貴。
對現階段的房地產市場來說,沒有整體上大規模加槓桿的機會了。最重要的是看拿地能力,尤其是有特殊拿地能力的公司;第二要看土儲佈局,在一二線強三線人口流向的城市值得看好,佈局低能級城市看衰;第三,地價高了,要保持利潤率,必須能賣出溢價才能生存,產品好,銷售好的公司才有空間;第四,當然是提高管理能力,突破規模化瓶頸。
簡單來說,就是看好能夠低價拿地,重點佈局一二線,產品口碑好,能賣出溢價的公司,才是值得關注的,有投資價值標的的公司。
所以,我們看的出來,融創就是一個活生生的樣本,告訴你,到底怎樣的公司才是真正的投資價值最高的好公司。
值得一提的是,2019年融創文旅收入大幅提升41%至28.5億元,文化完善戰略佈局,協同效應初步顯現。2019年,廣州、無錫、昆明等新項目陸續開業;融創文化把握行業低點,聚焦優質內容,初步完成動畫內容和IP運營能力的建設。
文旅行業是典型的供給側改革中供給嚴重缺乏的,這是融創未來的價值點。
基於持續穩健的經營表現,融創得到了投資者的持續認可。2019年融創中國被納入恆生中國企業指數。
對投資者來說,越是艱難的時刻,越要擁抱融創這樣穩健經營的龍頭房企。
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