1998年經濟減速，美聯儲開始了三次降息。經濟疲軟持續了六個月，然後開始恢復增長勢頭（參見圖1a，紅色圓點代表降息月份）。
圖1a. 美國：經濟增長因子水平（x軸）vs. 勢頭（y軸），1998年2月-2000年4月（10年平均值標準差和3個月變化，紅色圓點代表降息月份）
來源: 深數宏觀(DeepMacro)
2019年經濟減速，美聯儲從7月31日開始三次降息。經濟疲軟持續了5個月，然後復甦（參見圖1b）。在轉變開始顯現之前，股市已經穩步上漲。
2020年，美聯儲已降息一次，很有可能還會再次降息。經濟放緩已經開始，並將持續數月。但很有可能，經濟將會重複1998年和2019年的模式。
首次降息後最初幾天的市場反應，未必能很好地指導接下來幾個月的反應。在2019年7月31日降息後，標準普爾500指數（S&P500）連續四天下跌總計5.6%。隨後，在接下來的三天裡，該指數較2019年8月5日的低點上漲3.3%，截至9月中旬，上漲超過5%。到10月，開始穩步攀升。換句話說，在大約1個半月到2個月的時間裡，市場變得相當強勁。
現在情況如何？標準普爾500指數（S&P500）在2020年3月3日降息後的頭四天裡總計下跌了3.5%（我們將把今天的大部分波動歸因於石油價格戰的衝擊）。很難相信標準普爾500指數的淨變化（不考慮波動性）沒有2019年7月降息後那麼糟糕。儘管目前市場既在下跌又在波動，人們很難（如果不是不可能的話），去按照中期前景來思考並採取行動。但只要新增感染病例得到控制，市場將會迴歸到基本面。
圖1b. 美國：經濟增長因子水平（x軸）vs勢頭（y軸），2018年9月-2020年3月（10年平均值標準差和3個月變化，紅色圓點代表2019年降息月份，綠色圓點代表2020年降息月份）
來源: 深數宏觀(DeepMacro)
關於這些基本面：正在人們擔憂中國以外的全球經濟將大幅放緩的情緒高漲之際，石油戰爭帶來了新的風險。但除了這個因素外，我們還想談幾點。
- 首先，上週五公佈的就業報告顯示，在病毒影響前夕，美國經濟仍處於“復甦”狀態。
- 第二，中國已經證明這種病毒是可以被控制的——儘管採取了嚴厲的措施——即使在隔離之前，500萬人從發病中心武漢市分散到全國各地。
- 第三，隨著對控制病毒信心的增長，經濟活動開始正常化（請點擊這裡，查看一家總部位於香港，從中國大陸採購大量科技配件並銷往全球的公司“恢復正常”的例子）。
我們只是不相信這種病毒對全球供應鏈造成了致命的打擊。病毒確實造成了積壓，但當新增感染病例減少，市場情緒得到改善時，這些積壓將會被清除。
在時間上，由於病例報告標準的不確定性，我們無法過於精確，但如果對病毒反應的開始日期在1月20日，大約4-6周後，病毒或多或少得到控制，經濟也開始正常化了。美國從剛剛開始採取控制措施（與中國和其他一些國家相比，這些措施顯得有些軟弱無力）。毫無疑問，未來幾周將是動盪的，我們預計經濟將大幅下滑並向左傾斜，進入圖1b中的“倒退”象限（左下）。但單獨這個並不是美聯儲的最終定論：美聯儲可能會再次降息，如果病毒證明被控制住，那經濟增長將會再次復甦。
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