中國經濟網北京3月9日訊（記者 康博）受到年後疫情的影響，線上辦公、線上教育等遠程模式一夜間遍地開花，在中銀基金旗下基金經理王睿看來，這些雲經濟對產業需求和產品更新迭代有著極大的推動作用，從全球來看，雲化也是不可阻擋的趨勢。
與此同時，5G時代也正加速到來。高性能、低延時、大容量是5G網絡的突出特點，5G已成為推動交通、醫療、傳統制造等傳統行業向智能化、無線化等方向變革的重要參與者，智能製造、智慧出行將成為5G技術發展的最新戰場。因此，王睿看好5G在車聯網、企業物聯網、VR/AR等方面實質應用的突破。
而在傳統領域，儘管疫情對地產全年銷售形成一定負面影響，但王睿認為，優質房企的優勢將會更加凸顯，而且在政府穩經濟訴求和地產板塊2020年業績確定性強、主流房企估值創新低的綜合因素下，將帶動該板塊的估值彈性。另外，流動性寬鬆疊加權益市場政策改善也提升了券商行業估值。
對於投資者關心的消費行業，王睿表示，其中的耐用消費品消費佔比逐漸提高，娛樂用品、手錶珠寶、醫療設備、通信工具等需求增速更快，伴隨著消費市場的不斷增長，龍頭企業具備極大的市值成長空間，特別是在信息服務、醫療服務、傳媒娛樂服務等新型服務領域。
目前，王睿管理的中銀高質量發展機遇基金正在發行，其定義的高質量公司和行業包含了5個角度，即進取敬業的管理層，清晰的商業模式，持續可期的行業成長性，穩健真實的報表質量，合理的估值和安全邊際。王睿表示，受益於中國巨大的內需市場和改革趨勢，A股在消費、醫藥、科技、創新、製造、金融等領域有望出現一大批優秀企業。中期看，將積極佈局2020年股市結構性行情。
在風控方面，王睿也定義了幾個信號，包括公司長期發展前景惡化；個股估值出現嚴重泡沫；以及市場發生系統性風險，在這些情況下，王睿將堅決進行減倉操作。
以下為問答實錄：
問：在年後疫情的影響下，傳統消費行業遭遇了嚴重的衝擊，但同時，線上辦公、在線教育等線上經濟遍地開花，您覺得這是短期市場的炒作，還是未來會長期發展的領域？您在這個領域看好哪些細分行業？
王睿：疫情主要影響了人們短期的工作和生活，大量企業開啟遠程辦公模式，疫情改變了大家的工作和生活方式。短期來看，疫情刺激了在線醫療、在線教育、遠程辦公等線上經濟行業，雲經濟對產業需求和產品更新迭代有著極大的推動作用。長遠來看會培養用戶習慣，留存部分用戶。我們認為每次危機都會帶來新的創新的商業模式，比如SARS期間馬雲創立了淘寶網，從全球趨勢看雲化是不可阻擋的趨勢，我們認為雲和優質商業模式的在線經濟將呈現長期發展的大趨勢。
問：在各行各業紛紛涉足線上經濟之後，也對我國通訊、網絡的基礎設施方面提出了很大挑戰，您怎麼看待5G未來的發展？對於這個大行業中的細分領域您重點青睞什麼？能否介紹一下原因？
王睿：5G時代正加速到來，對經濟拉動作用明顯，2030年5G帶動的直接產出和間接產出有望分別達到6.3萬億和10.6萬億元。在直接產出方面，按照2020年5G正式商用算起，預計當年或將帶動約4840億元的直接產出。在間接產出方面，2020年、2025年和2030年，5G或將分別帶動1.2萬億、6.3萬億和10.6萬億。
全球主要經濟體都在加速推進5G商用落地。高性能、低延時、大容量是5G網絡的突出特點，5G技術的日益成熟開啟了互聯網萬物互聯的新時代，融入人工智能、大數據等多項技術。5G已成為推動交通、醫療、傳統制造等傳統行業向智能化、無線化等方向變革的重要參與者。作為新一代移動通信技術，5G的發展切合了傳統制造業智能製造轉型的無限網絡應用需求，其高性能、低延時的特點也滿足了無人駕駛等垂直領域的發展要求，智能製造、智慧出行將成為5G技術發展的最新戰場。我們看好5G在車聯網、企業物聯網、VR/AR等方面實質應用的突破。
問：您覺得這次疫情會如何影響生物醫藥行業的發展和格局？對不同醫藥細分行業的業績影響又會如何？您看好哪些細分領域？
王睿：短期來看，與肺炎疫情無關的醫療服務被抑制、醫藥工業的生產經營活動也被抑制。但由於醫療服務本身的剛需特點，多數慢性病的就診可能只是被推遲1-2個月，並不會被真正壓制更不會消失。
藥品領域，抗病毒藥方面，瑞德西韋目前已經通過各種快速通道進入臨床三期試驗，預計4月下旬完成臨床研究。成為醫學界最期待的一款產品，不排除瑞德西韋在初步臨床結果能夠證實其安全性和有效性的基礎上通過同情用藥等方案實現快速應用。除瑞德西韋外，洛匹那韋/利托納韋、α干擾素、阿比朵爾、法匹拉韋等已上市的藥物均在體外顯示了抗新型冠狀病毒活性。疫情的緊迫性加速了企業的新藥研發進程。
冠狀病毒肺炎疫苗研發週期較長，我們認為最終新冠疫苗研發成功後可能已經不太擁有市場，此次疫情有可能會提高公眾對於流感疫苗等二類苗的接種熱情，在中長期提高這些產品的滲透率，加速行業成長。
檢測診斷是疫情期間需求量增長最快的。目前主要的診斷環節有常規檢測、影像檢測和核酸檢測等。影像檢測既用於疑似病例肺部的初步診斷，也用於確診患者和中重症患者的病情管理，其主要設備就是DR、CT等。目前全國DR年銷量約1.5萬臺，由於DR等大型設備存在採購和安裝時間以及較長的使用壽命，因此疫情在短期可能並不會催生太多醫院新的採購需求，但是預計此次疫情將使得縣級醫院就診能力落後的問題進一步暴露，分級診療方針進一步落實，則將有利於DR等醫療設備在中長期向基層醫療機構滲透。核酸檢測主要用於疑似病例的排查參考，目前，國內已經有多家企業和機構研發並生產出來新冠肺炎的核酸檢測試劑盒，基本能夠滿足臨床的檢測需求。
此次疫情中，互聯網醫療成為疏解醫療機構供給壓力的重要渠道。一方面是各地多家醫院通過互聯網提供醫療服務。我們認為，互聯網醫療在此次疫情中的表現有望從政策支持、消費者接受程度等多個維度給行業帶來革命性的變化。
問：目前，一些地區似乎對房地產有所放鬆，您覺得地產行業未來的發展如何？在房住不炒的大背景下，地產股的業績增長空間又會來自於哪裡？您如何看待與地產相關的建材行業，對細分領域能否分別舉一些例子？
王睿：我們認為肺炎疫情對地產全年銷售形成一定負面影響，但優質房企的優勢將更加凸顯，並且在肺炎疫情影響下，近期經濟下行壓力加劇，政府穩經濟訴求進一步加強，財政與貨幣也更趨積極，地方“一城一策”密集出臺供需兩端支持政策，經濟、財政、地產三大政策放鬆信號力度加強，預計逆週期調控力度將進一步加大，而目前地產板塊2020年業績確定性強、主流房企估值創新低、而股息國債利差創新高，此外政策彈性打開也將帶動估值彈性。
我們認為，肺炎疫情短期對於物業管理行業形成略微負面影響，但中長期行業價值逐步獲得社會認可，業主體驗感增強有利收繳率、物業費提升，快速建立優質品牌利於集中度提升，並且深圳、杭州、寧波、成都等多個地方補助政策望有效對沖短期負面影響，並預計後續將有更多城市跟進。總體而言，本次疫情對於物業管理行業而言，將是一次對物管行業價值的再認識，疏通過往的難點痛處，推動行業進入更廣闊、更持續的黃金髮展階段。
問：在目前宏觀經濟的波動時期，大金融行業已經沉寂了很長時間，針對目前情況，您覺得其中哪些行業更有投資價值？未來佈局的時點大概會出現在什麼時候？投資者應該如何觀察其中的一些積極因素？
王睿：2020年對券商板塊存在諸多利好，滬深兩市交易額創下年內新高，日均成交額突破萬億，兩融餘額持續回升，日均規模較19年提升超過1300億元，IPO、再融資、併購重組均有利好。券商估值提升源於流動性寬鬆疊加權益市場政策改善。疫情確立了無風險利率下行的趨勢，而利率向下有助於券商業績與估值提升，並降低券商負債成本。股權融資利好政策頻出（再融資+併購重組+分拆上市等），後續政策主要包括創業板註冊制、轉融通制度、商品與金融期貨期權產品供給增加等。
問：對於消費行業您怎麼看目前的估值和投資機會？從您觀察的行業情況看，其中哪些細分領域未來會有更好的性價比和業績彈性？對於如家電這種耐用消費品，行業長期的增長空間又來自於哪裡？
王睿：消費是牛股發源地，A股從2000年至今漲幅最多的前40大公司，消費相關公司佔18席，佔比45%。隨著收入的提升，居民消費支出逐漸成為國民經濟的主要驅動力。中國未來服務消費需求日益增長，其中醫療、娛樂、信息消費需求更為旺盛。商品消費中，耐用消費品消費佔比逐漸提高，娛樂用品、手錶珠寶、醫療設備、通信工具等需求增速更快。伴隨著消費市場的不斷增長，龍頭企業具備極大的市值成長空間，特別是在信息服務、醫療服務、傳媒娛樂服務等新型服務領域。
家電長期空間來自產品升級、單價提升以及產品創新。其他還包括渠道變革。消費者在購買家電時不僅僅看中家電產品自身，對服務也越來越看重。企業需通過整合供應鏈，利用高效的運營能力與渠道，以較低的成本加價率與較高的性價比拓寬渠道。國家陸續出臺了一些刺激家電消費的文件，如刺激消費政策落地，將有效帶動家電行業需求的釋放，從而提升家電企業盈利能力。強者恆強，存量市場是未來各品牌競爭的主要區域。價格戰下的讓利長期來看只是進一步加快行業小廠商的邊緣化出清，而龍頭企業憑藉其產品和品牌優勢，將在線上佔據更大的市場份額，市場集中度將進一步提升。
問：您擔任擬任基金經理的中銀高質量發展機遇基金正在發行，您如何定義高質量發展的行業和公司？要如何精選這樣的行業和公司？
王睿：我們從5個角度定義高質量公司和行業：進取敬業的管理層，清晰的商業模式，持續可期的行業成長性，穩健真實的報表質量，合理的估值和安全邊際。我們將從成長空間、競爭壁壘、盈利能力、公司治理以及估值情況等多個維度挑選高質量發展機遇下的優質公司，平衡風險收益比，動態調整組合，精選最優標的。
問：您如何看待後市發展？中銀高質量發展機遇基金未來的運作策略如何？
王睿：從長期來看，我們堅定看好中國經濟長期增長帶來的配置機會。受益於中國巨大的內需市場和改革趨勢，A股在消費、醫藥、科技、創新、製造、金融等領域有望出現一大批優秀企業。
中期上看，我們將積極佈局2020年股市結構性行情。展望未來，中國資本市場大有可為，眾多優質的藍籌股估值處於歷史和國際估值的相對低位，外資持續配置中國優質權益資產的趨勢不可阻擋，隨著中國經濟轉型的深入，經過改革開放三十年沉澱的企業家精神和高質量發展公司已經具備國際競爭力，中國經濟增速依然領先全球，在中國高質量的前進道路中，有持續競爭力的優秀公司，將獲得持續成長的機會，為持有人帶來可以預期的良好回報。
中銀高質量發展機遇基金將以追求穩健可持續的絕對收益為目標，採取行業均衡、適度輪動的策略，兼顧價值和成長的均衡，自下而上精選未來有較大成長空間的優質成長股創造超額收益，嚴格控制組合回撤，以期獲得長期穩健的回報。
問：您自身的投資理念或者投資邏輯是什麼？如何去平衡投資過程中的風險與收益？
王睿：我的投資理念是追求穩健可持續的絕對收益，控制組合回撤，深入挖掘優質成長股。進行收益測算時，首先分析企業所在的行業前景和公司未來成長性，測算未來3年後的業績情況，然後對未來可能存在的情況進行情景假設：樂觀、中性、悲觀，分別計算出各自情況下業績，就以上三種情形給出概率分佈，計算出最終期望回報，最後通過個股/行業的比較，選擇最優投資標的。
我也非常關注產品的風險，出現以下情況會進行風險控制，保持對持倉個股的密切跟蹤：首先是公司的長期發展前景惡化，則堅決減倉；其次個股的估值出現嚴重的泡沫，也會考慮適當減持，等待估值合理階段再重新介入；最後市場發生系統性風險，適當進行倉位的選擇。
基金經理介紹：
王睿女士，中銀高質量發展機遇基金擬任基金經理，經濟學碩士。曾任華寶興業基金研究員、交銀施羅德基金投資經理。2018年加入中銀基金管理有限公司，2018年11月至今任中銀新經濟基金經理，2019年9月至今任中銀價值基金基金經理。具有13 年證券從業年限。
代表產品：
中銀新經濟靈活配置混合（000805）
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