新冠肺炎疫情公共衛生事件是當前全球最受關注的熱門話題。新冠肺炎疫情在經歷了最初中國爆發階段後，隨著中國政府強力管制，中國境內已可防可控，開始轉向嚴防境外輸入型病例。中國境外疫情進入了爆發階段，3月6日世衛組織數據顯示，全球新冠肺炎病例數比前一日增加2873例，中國境外病例較前一日增加2727例，中國境外報告的病例數幾乎是中國境內的19倍。
新冠肺炎疫情公共衛生事件對全球原油市場造成了極為嚴重的衝擊，直接左右了原油走勢，目前國際油價經歷了國內疫情及全球疫情分別影響的兩個階段。
第一階段，中國是當前全球原油需求的龍頭，特別是近年陸續建成投產的大煉化項目更是全球原油需求增量的核心構成，中國經濟景氣程度決定了國際原油價格所能達到的高度；新冠肺炎疫情公共衛生事件下，中國嚴防死守，最大程度切斷了傳播途徑，但也造成了國內油品消費嚴重萎縮。中國抗疫所取得成果給予了全球市場足夠信心，全球金融市場在經歷了最初恐慌階段後穩中有升，特別是大宗商品之王原油在2月初下探底部後，在2020年2月20日之前走出的七連陽行情更凸顯了市場對中國快速走出疫情影響及其後V型反彈的期許。
下圖即是國內疫情衝擊下國際油價的走勢圖。
新冠肺炎疫情衝擊下原油需求端損失是無可避免的。中石油經研院預計，需求側一季度國內成品油需求同比下降35.7%，供應側一季度國內成品油資源供應同比下降17.3%。EIA、IEA與OPEC在2月份月報中分別將全球原油增長預期下調103萬桶每日、90萬桶每日和99萬桶每日。預計全球新冠肺炎疫情蔓延背景下，3月份數據會進一步下調。
疫情時期，信心比黃金更寶貴。中國為世界贏得了時間，但是2月下旬起，中國境外新冠肺炎疫情的蔓延讓市場恐慌情緒再度燃起並被不斷引爆，走出多年大牛市行情的美股開啟下跌模式，美聯儲緊急降息但影響有限。全球金融市場恐慌情緒蔓延，資金湧向避險資產。
下圖反映了疫情開始在中國境外蔓延後國際原油價格一路下行。
油價跌跌撞撞下，市場對OPEC+作為託底油價的定海神針作用無比期待。
下圖反映了OPEC數次減產救市對市場的提振作用。
自從俄羅斯在沙特推動下組成OPEC+以來，俄羅斯一直被視為OPEC+減產既得利益者，俄羅斯既享受了OPEC+減產維繫的油價，又在減產中口惠而實不至，悄然奪取了OPEC原有份額。
本次OPEC+會議沒有達成任何協議出乎市場意料，油價面臨滑向深淵的可能，其背後折射的沙特、俄羅斯及美國這三大原油產油國深度博弈不可不察。
全球三大千萬桶每日原油生產國俱樂部成員為美國、俄羅斯與沙特。三國中，2018年美國能源產品出口佔美國出口總量的10.5%，俄羅斯為56.7%，沙特則達到了驚人的86%。
深度依賴石油的沙特無疑是最大輸家。自從2014年10月國際油價開啟暴跌以來，沙特已連續七年財政赤字。由於高度依賴石油銷售收入，國際社會普遍認為沙特需要70美元每桶以上的原油價格才能實現預算平衡。2016年以來，沙特一方面力推與俄羅斯結盟組成OPEC+減產穩油價，另一方面力推國家石油公司沙特阿美IPO。當前沙特阿美在國內成功IPO後，海外上市需要高油價支撐才能獲得2萬億美元的估值願景。
沙特在歷次減產中，主動承擔額外減產任務，就是為了維繫脆弱的平衡。本次OPEC+會議上，沙特更是提出了減產120萬桶每天的計劃，如此次如沙特所願再次削減產量，則OPEC成員國的產量將滑落至2003年水平。自2003年以來，國際原油需求由7800萬桶/天增至如今的1億桶/天，OPEC產量回落至2003年水平，意味著OPEC在過去17年時間裡不斷丟失市場份額。
當前低油價困局中，沙特不得不接受不斷被侵蝕的市場份額與勉強維持的油價。不容忽視的是，沙特是全球最大常規原油儲備國，沙特原油生產成本是全球公認最低，有能力有底氣打價格戰。上世紀八十年代，石油危機後的前蘇聯坐享高油價紅利，沙特主動出擊，大打價格戰，最終加速了前蘇聯解體。也無怪乎市場會有沙特不願與俄羅斯再結盟的傳聞。
俄羅斯不合作是本次OPEC+會議不歡而散的核心原因。出於對美國不斷擠佔OPEC+減產所流失的市場份額的擔心，俄羅斯國家石油公司俄羅斯石油公司（俄油）總裁謝欽此前曾多次公開表示希望終止與OPEC的減產協議。俄羅斯在減產中的搖擺得益於俄羅斯經濟結構的多元化，公開數據顯示2020財年預算中俄羅斯設定的布倫特原油平均價格為每桶42.40美元。俄羅斯與沙特合作有戰略考量，即在經濟層面的全球原油供需平衡，以及政治層面的俄羅斯中東戰略。新冠肺炎疫情衝擊下，俄羅斯一直比較理性，傾向於認為疫情對需求衝擊有限。2月初時OPEC技術委員會提出減產動議，俄羅斯堅持下該動議未能通過，2月中旬油價出現七連陽也側面印證了中國境內疫情衝擊相對有限。面對中國境外的疫情蔓延，我們研判俄羅斯拒絕減產可能出於如下考量：
一、全球新冠肺炎疫情衝擊波及範圍廣，作用時間長，不確定性巨大，過早動用減產不利於最壞局面出現時OPEC+的應對能力。此外，伊朗、委內瑞拉被美國極限施壓難以進入國際市場流通，這兩大產油國已經變相減產；同時利比亞內亂造成的100萬桶每日供應能力中斷也在壓制供給側；原油供給側實際已經被壓制，新冠肺炎疫情下OPEC+此時的深度減產類似於添油戰術，可能既丟掉了市場份額，又未能挽救油價，倒不如靜觀其變，適時出手。
二、俄油此前因為委內瑞拉被美國製裁，俄羅斯有反擊美國強勢擠佔其市場份額的需求，同時俄羅斯希望藉機測試國際油價底部空間，存在利用低油價擠掉美國高成本頁岩油的想法。
三、俄羅斯深知沙特對減產的迫切需求，同時也較為反感沙特本次OPEC+會議上對減產目標的一提再提，俄羅斯希望利用與沙特進一步談判獲取更大利益。
但是俄羅斯也無法一直穩坐釣魚臺，國際油價大幅跌落下，俄羅斯國債和企業債券被大量拋售，外資紛紛撤離。再加上敘利亞戰場俄羅斯和土耳其的摩擦對峙，地區不確定性上升，3月份盧布可能進一步貶值。俄羅斯經濟界預計，短期內盧布升值無望，除非疫苗研製成功或者OPEC+達成減產協議，新冠肺炎將對俄羅斯貨幣將造成五年來最大挑戰。
得益於頁岩油革命，美國近年來實現能源獨立，同時美國也在全球積極推銷原油出口，搶奪市場份額。對於美國而言，能源產品是美國出口總量的增量構成，頁岩油的高度市場化決定了美國企業的靈活性。市場份額可由美國企業根據作業成本與銷售價位自主決定。市場傾向於認為美國頁岩油成本在40-45美元每桶，當前國際油價水平接近美國頁岩油成本，美國頁岩油將面臨重大考驗。
沙特、俄羅斯與美國的原油三國殺中，能源產品作為沙特與俄羅斯兩國出口總量的壓艙石，全球市場份額及銷售價位尤為重要並關係國運，與兩國實現國際收支平衡、經濟景氣與國內政治穩定高度相關。處於大選之年的美國則更希望擁抱低油價時代，對於當前油價冷眼旁觀。
新冠肺炎疫情下，全球央行有望採取積極財政政策，當前中國已經率先走出疫情陰影，中國需求的復甦與反彈可能成為市場下一階段的利好。但是，我們必須清醒認識到人類命運共同體下全球經濟高度合作與分工，中國難以獨善其身。新冠肺炎疫情對全球經濟的破壞性與殺傷力目前尚難以預期，市場存在反覆拉鋸甚至單邊向下直到形成新的供需再平衡點的可能。
對於OPEC+前途，我們並不悲觀，我們認為俄羅斯會在與沙特的深度博弈中爭取本國利益最大化，實現經濟與政治雙贏，俄羅斯會與沙特繼續深度接觸，不排除雙方再度聯手挽救市場的可能。
文 | 張龍星
2002年9月-2006年6月，上海海事大學航海技術本科。
2006年9月-2008年7月，上海海事大學國際法學研究生海商法研究方向
2007年10月-2008年7月，太平洋油輪管理（新加坡）私人有限公司管理培訓生。
2008年7月-2012年5月，太平洋油輪管理（新加坡）私人有限公司租船經理，負責公司從超級原油船到阿芙拉型油船各型油輪租船工作。
2012年5月-2014年4月，中國石化燃料油銷售銷售有限公司保稅油業務部海外客戶營銷業務主辦崗，負責保稅油業務海外客戶開發營銷管理工作。
2014年4月-2016年12月，中國石化燃料油銷售有限公司上海營銷中心海外市場開發業務主管崗，負責保稅油業務海外推介營銷系列工作。
2016年12月-2018年3月，中國石化燃料油銷售有限公司中東項目部經理，常駐迪拜負責富查伊拉船加油市場開發及印度洋方向船加油網點發展。
2018年4月-2019年7月，中國石化燃料油新加坡有限公司總經理助理，外派BP中國石化船用燃料油私人有限公司擔任船供油高級經理，主管船加油業務及全球網點拓展。
2019年7月-今，上海石油天然氣交易中心油品事業部總監。
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