上週，日元表現突出——隨著對新型冠狀病毒的恐懼加劇，這一避險貨幣出現上漲。在加拿大央行轉變為不那麼樂觀的態度之後，加元表現不佳。由於大量做空加元的收益被做空日元和做多挪威克朗頭寸的損失所抵消，FX-1投資組合上週末走低。
本週，日元從做空變為少量做多。日本的經濟增長因子最近有所改善，並且其經濟處於“復甦”狀態（經濟增長低於趨勢值，但是正在上升）。歐元和新西蘭元仍然為做多。歐元區和新西蘭的經濟增長與其他國家相比都相對積極，稍微超過了昂貴的估值的影響。而對於挪威克朗和瑞典克朗來說，則正好相反，估值支持了這兩種貨幣的做多頭寸。本週，由於挪威的經濟增長繼續喪失動力，挪威克朗的做多頭寸有所減少。挪威是投資組合中唯一處於放緩狀態（稍高於趨勢值，但是正在下跌）的地區。瑞典克朗仍然是投資組合中做多頭寸最大的貨幣。瑞典的經濟增長接近中性，但是其貨幣在估值方面有最為積極的資產分配。考慮到澳大利亞經濟增長和估值方面幾乎相同的影響，繼續做多澳元。
做空方面，我們增加了做空美元的頭寸。本週美國的經濟增長几乎沒有變化，但是隨著其他國家經濟增長的相對改善，美元經濟增長支柱的規模下降。加元仍然是做空頭寸最大的貨幣。加拿大央行的評估符合最近經濟增長的下行變化（深數宏觀（DeepMacro）對最近數據變化的觀察見圖1）。在上週的加拿大央行會議之前，STR-1模型的建議是做多，目前仍然是做多。市場對降息的預期也增加了，有助於支持做空的頭寸。在投資組合中，英鎊和瑞士法郎的頭寸更小。英國的經濟增長因子上週有所改善，與最近發佈的強勁的數據（就業和採購經理指數（PMI））相一致。但是，與投資組合中的其他國家相比，英國的經濟增長仍然滯後，導致少量做空英鎊。另一方面，瑞士的經濟增長在上漲，但是瑞士法郎的估值太昂貴，因此做空瑞士法郎。
圖1. 加拿大經濟增長因子月初至今累積變化，2020年1月1日-2020年1月25日（標準差）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
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