中國股市在2000年至2019年間的回報率為9.6%，比美國同期股市回報率高一倍。
2月27日，瑞信研究院攜手倫敦商學院和劍橋大學教授合作推出《瑞信全球投資回報年鑑》，該年鑑是對歷史長期回報率的權威參考。劍橋大學的Elroy Dimson教授、倫敦商學院的Paul Marsh教授和Mike Staunton博士評估了自1900年以來23個國家和三個不同地區的股票、債券、現金和貨幣投資的回報及風險。2019年的年鑑也特別新增了關於環境、社會與治理 (ESG) 投資的內容。
研究結果顯示，美國股市規模佔全球的一半以上，但過去120年間，澳大利亞是全球表現最佳的股票市場。中國股市在2000年至2019年間的回報率為9.6%，比美國同期股市回報率高一倍。
未來20年，股票回報率將繼續高於債券
相比長期和短期債券，股票依舊是全球表現最出色的長期金融投資品種。自1900年以來，全球股票實現了5.2%的實際年回報率 (即對通脹因素進行調整後)，而長期債券和短期債券的回報率分別為2.0%和0.8%。這120年間，全球股票表現比短期債券表現每年高出4.3%。投資股票獲得的終值財富是投資短期債券的165倍。
過去十年全球股票表現尤其出色，實際年回報率為7.6%，而長期債券的實際回報率為3.6%，也相當不錯。2019年是股票表現極佳的一年。年鑑全球指數回報率達28% (以美元計價)。
按美元計，澳大利亞成為過去120年間全球表現最佳的股票市場，股票實際年回報率為6.8%，領先於美國、南非和新西蘭。2019年表現最佳的市場是俄羅斯，美元回報率為56%，其次是瑞士，回報率為33%。美國股市回報率為30%。
近幾年，價值型投資風格表現不佳，2019年仍是如此，但在夏季末顯示出一線曙光。在美國，過去31年間價值型股票表現一直低於增長型股票。
從股市規模看，美國繼續以絕對領先優勢成為全球最大的股市，目前佔全球可投資自由流通股市值的54%以上。日本 (7.7%) 位居第二，英國 (5.1%) 和中國 (4.0%)分列第三和第四。
儘管年初收益率極低，但2019年債券表現尚佳，美國回報率為12%，英國和瑞士回報率為9%，全球指數略高於10% (按美元計)。展望未來，作者預期長期債券回報率將更低，與當前收益率持平。
目前名義和實際利率仍位於超低水平，作者稱，當實際利率處於較低水平時，所有資產的未來實際回報率均可能降低。作者強調投資者因此應以更務實的角度看待未來潛在的資產回報率。當實際利率為零時，股票的預期回報率僅相當於股票的風險溢價。
展望未來，作者預計股票風險溢價為3.5%，略低於4.3%的歷史水平，但仍預示著未來20年間，相對於短期政府債券，股票投資者投入的資金有望翻番。
中國股市20年表現優於美國
儘管偶有波動，但中國的經濟擴張已經形成了巨大的累積效應。根據國際貨幣基金組織統計，按購買力平價（PPP）匯率衡量，中國目前的GDP為全球最高，但若按市場匯率衡量，美國仍是世界第一大經濟體。
中國驚人的GDP增長並沒有伴隨著更高的投資回報。目前，富時中國指數中超過四分之一 （27%）的是金融股，主要是銀行和保險公司。科技股佔該指數的20%，阿里巴巴(Alibaba)是該指數中權重最大的公司，緊隨其後的是騰訊(Tencent)、中國建設銀行(China Construction Bank)、平安保險(Ping An Insurance)、中國工商銀行(ICBC)和中國移動(China Mobile)。
在1993年至2019年間，中國股市實現了4.5%的實際年回報率，長期和短期債券的回報率分別為-2.2%和0.5%。但如果只看2000年至2019年這段時間，中國股市回報率達到了9.6%，比美國同期的4.0%要高一倍。
中國內地股市規模位列全球第四，按可投資自由流通股計佔全球股市總價值的4.0%，遠低於美國54%的佔比。儘管發達市場仍佔全球可投資市值的主體，但新興市場、尤其是中國，已經變得越來越重要。
ESG投資能否增加價值？
隨著投資者越來越關注ESG (環境、社會與治理) 問題，資產管理公司也面臨需要進行負責任投資的壓力。全球可持續投資協會報告顯示，2018年初，與ESG掛鉤的投資產品的總價值為31萬億美元，兩年間增長了34%，目前這一數字可能接近40萬億美元。
歐洲是ESG投資的領先地區，佔總額的46%，美國佔39%。但是，美國的ESG投資增長更快，過去兩年間增長了38%，而歐洲的增幅為11%。
瑞信國際財富管理首席投資官兼經濟與研究主管Nannette Hechler-Fayd’herbe表示，“今年我們納入了對ESG投資的分析，ESG投資是在全球環境憂慮擴大化的背景下越來越突出的現象。投資者們越來越希望其投資符合其價值觀和信念，但他們也要求清晰地知道ESG投資能否增加價值或減少風險，或是否涉及利益犧牲。”
作者考察了關於ESG投資的大量研究。他們想知道，ESG投資是否能夠提高回報率，還是會犧牲利益。他們的結論是，總體而言，沒有明顯證據顯示ESG投資能夠提高風險調整後回報率，但同樣沒有證據顯示投資者需要為堅守責任感而付出高昂代價。
ESG投資有很多形式。一個區別是基於道德篩選的“退出”或撤資，以及通過參與“發聲”。
在全球可持續投資協會確認的七大項ESG投資策略中，負面/排除性篩選是全球（以及歐洲）最大的ESG類別，佔全球總額的36%。其次是ESG整合（32%），這種策略在美國、加拿大和澳大利亞/新西蘭最流行。排在第三的策略（18%）是公司參與度/股東權益運動，這種策略在日本非常流行。這些不同的策略並不是互相排斥的。例如，許多ESG整合策略包含一定程度的排除性篩選。排除性篩選是最大的ESG類別，涉及資產達到11萬億美元。
傳統排除項指所謂的罪惡股，例如菸草、酒精和博彩。歷史上這些股票表現出色，因此排除它們會涉及利益犧牲。但是，近期研究顯示，罪惡股的回報可通過因子回報來解釋。投資者可選擇有相同因子敞口的“善良類”股票來彌補排除項。
罪惡股在全球指數中的權重很低，但投資者要求進行大規模排除的壓力越來越大。氣候變化也導致投資者要求將化石燃料股票排除在投資組合之外。
作者在新研究中指出，從過去情況看，將整個大型板塊列入黑名單對整體組合層面的風險調整後回報沒有重大影響。但是，特定時期的邊際影響可能很大——包括正面和負面影響。
今天投資者希望瞭解他們所投資公司的碳敞口信息。如果他們想施加影響，這一點至關重要。不過，這一信息與投資表現是否有關尚不清晰。
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