小美導讀：
目前中國的疫情剛得到控制，新型肺炎卻在全球蔓延，日韓疫情嚴重，連中東都不能倖免，這引發了投資者對原油需求及價格的擔憂，今天我將從以下三個方面談談對原油的看法。
1、新冠疫情爆發，原油需求下滑
2、疫情波及日韓，避險情緒高漲
3、疫情發展趨勢，決定油價走勢
新冠疫情爆發，原油需求下滑
中國是此次疫情的主要爆發區，於此同時中國又是原油的主要消費大國。
數據統計，中國是原油第二大消費國，需求增量主要貢獻國。 2018年，我國原油消費量1352萬桶/日的原油，僅次於美國的2046萬桶/日。全球原油需求同比增加143萬桶/日，中國需求增加68萬桶/日。
由於疫情的影響，地方煉廠只能被動降低開工率，削減原油加工量。
以山東為例，至2月20日，山東地煉汽油庫存率52%；柴油庫存率41%，中下游採購積極性提高。網格化管理導致煉廠復工難，山東地煉開工率下滑至37.6%，消化成品油庫存。目前，山東港口原油庫存高企，亞洲地區原油浮倉保持高位，並未出現往期大幅下滑的趨勢。
中國原油加工量萎縮，將導致全球需求增速下滑。相關機構預測2月份，中國原油加工量減少300萬桶/日至1000萬桶/日，需求下滑嚴重，造成一季度全球原油需求減少43.5萬桶/日，全年減少36.5萬桶/日。這個預測還是偏樂觀的，因為當時只考慮了中國的疫情，現在疫情向全球蔓延，需求將被進一步遏制。
疫情波及日韓，避險情緒高漲
疫情在韓國、日本、伊朗、意大利疫情爆發。
亞洲地區的韓國確診人數攀升，政府採取最嚴格的管理措施；中東地區的伊朗疫情爆發，危機其他產油國；歐洲地區的意大利封鎖10多個城鎮。
數據統計時間為：2020年2月27日12點
恐慌情緒導致原油ETF波動率抬升。
波動率顯示市場恐慌情緒濃厚。波動率就是給與當前價格未來波動的風險定價，油價上漲， 波動率下降；油價下跌，波動率上升；目前市場處於恐慌之中，重點關注波動率的極值。
基金多空持倉接近去年數值。
WTI再次觸及50美元/桶，但基金多頭持倉比低點時期多1萬手，而基金空頭比低點時期少1萬手，雙方處於對峙狀態，子彈快打完了。基金持倉是推斷油價的關鍵因素，雖然恐慌情緒，致使油價下跌，但從基金空頭持倉來看，下跌空間不大。
疫情發展趨勢，決定油價走勢
1、WTI 原油跌至美油成本線附近
目前WTI已經跌至美國頁岩油新井成本線50美元/桶附近，商業空頭後期將根據產量逐步平倉，空頭在低油價下套保意願不強。
通俗來說，WTI原油跌至50美元/桶，美國頁岩油企業不會立刻停工，因為這些企業都在油價高位的時候進行了套期保值，提前鎖住了部分利潤，但是如果油價連續3個月低於50美元/桶，就會嚴重危及企業利潤，導致部分企業停工。
2、俄羅斯能否深化減產？
財政盈虧平衡油價就是產油國奮鬥的目標，Brent跌至60美元/桶一下，督促各方減產，OPEC建議再減產60萬桶/日，但俄羅斯不同意，低油價將促使OPEC+重新達成深化減產協議。
我們要密切關注3月5日至6日在奧地利維也納舉行的OPEC+部長級減產會議，看俄羅斯能否同意深化減產，託底油價。
3、耐心等待國外疫情拐點
現階段，湖北省外企業恢復開工，但海外疫情處在爆發期，全球股市大跌，VIX波動率抬升，原油等風險類資產拋售。耐心等待國外疫情拐點，VIX從高位下降時，做多。
4、用月差數據提前觀測持倉變化
月差代表遠期曲線的斜率，反應油市投資者預期，當月差企穩回升，結構從super Contango轉變為Backwardation的過程中，基金多頭將逐步加倉，推動油價上漲。
5、油價二次探底，等待預期好轉
綜上所述，我認為國際油價在疲軟的現實和悲觀的預期共同推動下，正在經歷二次探底，預計WTI將跌破50美元/桶 ，重點關注國內企業復工進度、海外疫情發展趨勢、OPEC+部長級減產會議。
以上內容是2月26日下午3點半，第299期小美有約主要觀點內容，本期分享嘉賓為黎磊老師
黎 磊
小美金融達人—黎磊
美爾雅期貨原油分析師，中國石油大學（北京）地質資源與地質工程碩士，取得了註冊會計師、證券投資分析、期貨投資分析等金融專業的合格證書。目前主要研究原油、瀝青等產品，擅長從產業鏈分析長期趨勢，運用大數據方法捕捉大宗商品變化。
『 免責申明：本報告內容僅供參考，不直接構成投資建議，據此入市風險自負。期市有風險，入市需謹慎。』
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