受疫情影響，各家公司的上市敲鐘儀式被按下了暫停鍵。但考慮到上市儀式對企業具有特殊意義，上交所首次採用線上上市儀式，首家啟用這項服務的即是註冊於湖北武漢的良品鋪子。
2月24日上午9點30分，良品鋪子正式登陸A股市場，在上交所掛牌上市，股票代碼：603719，發行價11.9元/股，募集資金總額為4.879億元。
齊聚A股後龍頭之爭加劇
這兩日，國內零食巨頭在資本界的動作著實劇烈。
2月23日下午，好想你發佈公告稱，其與百事公司達成最終協議，以7.05億美元的價格出售旗下杭州郝姆斯食品有限公司(以下簡稱“百草味”)。2016年，好想你以9.6億元的價格，通過重組將百草味收入囊中。藉此，百草味也成為國內最先登陸資本市場的零食品牌。
這也被業內笑談稱——“良品鋪子云上敲鑼，百草味體面賣身”。
按照營收規模，三隻松鼠、百草味、良品鋪子常被行業分析師並稱為“零食三強”。其中，2016年，百草味被上市公司好想你以9.6億元收購，開啟雙品牌發展路線。2019年7月，三隻松鼠上市。良品鋪子曾在2015年謀求港股上市未果，最終在2018年在A股提交上市申請。
其他類似的如來伊份、鹽津鋪子等在這之前也都已經上市。以2019年為例，5月，“鳳爪第一股”有友食品在主板上市；6月，“燕麥第一股”西麥食品在中小板上市；7月，三隻松鼠在創業板上市。從中也能看到其中休閒食品行業競爭的日趨激烈。
在2016年到2019年期間，休閒零食行業盡享互聯網平臺帶來的紅利。這從上述三家公司的業績表現中也不難看出。數據顯示，三隻松鼠2016 年至2019年前三季度的營收增速分別為116.5%、25.6%、26.1%、43.8%，好想你同期的營收增速分別是86.1%、96.5%、21.6%、13.4%，良品鋪子同期的營收增速為36.2%、26.5%、17.6%、19.7%。
線上渠道拓展帶來的營收高速增長，並沒有讓行業競爭降溫。行業的頭部效應明顯，但“龍頭之爭”卻更加激烈。
與此同時，零食巨頭在資本市場劇烈運動，預示著國內零食市場中外資本大戰提檔升級。
零食非舶來品，最典型的就是糕點、炒貨、滷味。但國內零食消費市場的金字塔尖，卻始終由雀巢、卡夫、聯合利華、億滋、瑪氏、達能等國際食品巨頭統領。這是食品行業利潤最豐厚的領域。如巧克力、糖果、烘焙餅乾，更是外資的絕對強勢。
雀巢、卡夫亨氏集團畢竟經過了近百年發展，在品牌、渠道、研發等方面有著強大的優勢，而中國零食行業的發展不過短短几十年，大部分品牌做到10億、20億便止步不前，核心原因在於，供應鏈長期散、亂的問題導致企業缺乏規模優勢，效率低、成本高、管理不穩定，使得零食行業缺乏標準化，食品安全問題頻發。
儘管如此，各大零食企業還是想盡一切辦法找尋突圍道路。比如三隻松鼠想通過數字化重新連接供給端，讓產業重新產生溢價，集合供應商共同降低成本、改善供應鏈環境；而良品鋪子則是提出聚焦高端零食品牌，讓市場、產品與用戶需求發生關聯，細分不同用戶的需求，滿足高端產品需求和高端購物體驗。
相比國外以糖果、餅乾、堅果為主打的零食類型，中國門類極大豐富，唯獨缺了標準化方式。這甚至決定了工業化生產的食安可控性。過往，雀巢收購徐福記、銀鷺，即是對加載中國零食產品的渴望。
“風暴中心”的黑天鵝問題之外……
上市不代表萬事大吉，尤其對於剛剛上市的良品鋪子而言，挑戰似乎更為嚴峻。
據公開信息，2006年8月誕生於武漢的良品鋪子，13年來深耕華中，輻射全國，迄今已有逾2000多家門店遍佈華中、華東、華南、西北、西南等13省。
良品鋪子全國2000多家門店中，有800多家位於湖北省。2019年上半年，其線下銷售收入19億元，湖北省佔了接近50%，撐起半壁江山。
身處疫情“風暴中心”，良品鋪子接下來要面對的不僅僅是“黑天鵝”的問題。
第一，尷尬的高端化硬傷與偏低的研發投入
公開資料顯示，良品鋪子於2019年1月正式宣佈將“高端零食”作為品牌戰略及企業戰略，從而在產品、營銷等方面做出升級。
毫無疑問，高端品牌在任何行業都有著遠超同行的高利潤，手機行業的蘋果、吹風機中的戴森都是如此。但高端品牌在擁有高利潤特性的同時也兼具高難度的特點，比如小米曾發力試圖用note系列、mix系列衝擊高端市場，但均以失敗告終；而肩負著豐田進軍高端市場的雷克薩斯，也同樣有些尷尬，至今只能算是豪車陣營中的二線。
但高端零食真的是未來的行業趨勢嗎？在良品鋪子改變電商的運營策略，不以促銷、獲客邏輯來運營後，最終導致其電商新增會員人數環比數據出現持續7個月的負增長。另外雖然主打高端戰略，但良品鋪子研發投入明顯偏低。
近年來，良品鋪子相繼完成品牌升級、整合供應鏈、升級線下門店等計劃，但居高不下的促銷費用，仍使其毛利率在零食類上市公司中處於較低位。據招股書顯示，良品鋪子在研發上的投入逐年降低，由2016年的2550萬元降至2019年上半年959.4萬元，研發投入僅佔銷售收入的不足0.3%，同期三隻松鼠的研發費用則為2146.3萬。
第二，OEM模式下應注意品質的先天缺陷
在招股書中，良品鋪子將OEM模式解釋為“受託廠商按委託廠商的設計與授權，自行採購原材料並生產產品”。簡單來說，就是企業將傳統的生產環節外包出去。
目前，在零食行業眾多頭部“網紅”品牌中，僅恰恰與好想你實現了直接對原材料進行和加工。而去年7月剛剛登陸A股的三隻松鼠和網紅品牌百草味、來伊份，以及即將上市的良品鋪子，則全部採用“代工+貼牌”的模式。
也就是說，即使良品鋪子擁有一套包括採購、倉儲、配送等全產業鏈的質量控制體系，其產品依然不可避免地受限於農副產品原材料、供應商生產以及存儲運輸條件等環節。而這或許意味著，主打高端的良品鋪子，甚至不能對產品質量做到百分之百的負責和保障。
OEM模式的本質是說企業把傳統模式中的生產製造環節外包出去，採取輕運營的模式，降低成本壓力。然而，要想節約成本快速擴張，外包最合適，太重的商業模式絕對不適合進行快速擴張。這種“走捷徑”的背後蘊藏著品質質量方面的隱患。畢竟不是所有環節都掌握在自己手裡，這就導致良品鋪子的產品製造無法實現全面的管控，這其實就是滋生品質問題的外部環境。
良品鋪子招股書中也表示，“公司的產品質量不可避免的受限於農副產品原材料供應、供應商生產能力等因素影響。”
第三，顯而易見的存貨偏高問題
據其招股書顯示，報告期各期末（2016年至2019年上半年），良品鋪子存貨賬面價值分別為47.6億元、61.7億元、56.1億元、42.2億元，存貨的絕對金額相對較高，若出現部分存貨因市場需求變化或行業政策導致銷售價格下降，或者出現滯銷等情況，則公司需要計提跌價準備或予以報損，從而影響財務報表。
行業制高點與自身隱憂並重
平心而論，在過去很長一段時間裡國內的食品行業都飽受供給端散、亂、效率低等頑疾的困擾，良品鋪子能在這樣的環境下脫穎而出說明其採用的策略已經取得了階段性的成功。良品鋪子的機遇，主要體現在行業發展和自身發展這兩個方面。
首先，從我國休閒食品行業站在了前所未有的高點。
據公開數據顯示，2010年我國休閒食品行業產值為4014億，2017年達到9191億，年複合增長率為12.56%，到了2018年已經達到10297億，而且預計明年仍將保持兩位數的增長，屆時整個行業產值有望達到2萬億。
與“萬億”規模的發展空間形成鮮明對比的是，迄今為止還沒有一家企業的營收能突破百億。
另外，消費者需求空間的增長前景同樣可觀。根據歐睿諮詢的數據顯示，2018年英國和美國休閒食品人均消費額分別是中國的8.3倍和11.1倍；即便是在我國飲食、消費習慣相近的日本和韓國，在休閒食品方面的人均消費額也分別是我國的6.9倍和2.8倍。
從行業角度來看，良品鋪子無疑踩中了風口。
對於良品鋪子而言，面對如此大的市場潛力，又藉助著網絡銷售途徑的興起，休閒食品的火熱也是大勢所趨。然而伴隨著發展，同質化嚴重盈利空間受限、研發創新不足、質量安全問題困擾等等問題在休閒食品行業中屢次出現，休閒食品的未來仍不可期。
另外，在資本市場上三隻松鼠、鹽津鋪子、來伊份、百草味紛紛環伺在側，良品鋪子仍無法掉以輕心。因而，上市不是終點，而是一個重要的里程碑。
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