當下，口罩，消毒液，在線教育，遠程辦公迎來爆發式增長，A股市場也是躁動不安，紛紛追捧這些熱門股票。而站在危機之下，真正迎來長贏的未必是它們。

在這場危機中，盒馬沒菜，菜市場關門，永輝超市展現出了強大的供應鏈體系。永輝店長原話：“我們的售價可以做到菜市場商販的進價”。一位永輝超市店長表示，他手下幾家店一月份的營收額接近去年一季度，同比增長200%。

不同於口罩消毒液這些，疫情過去後將恢復常態。來過永輝的客人，即使疫情過去，依然不會再去菜市場買菜了。

或許，這就是在疫情爆發之下，這隻唯一的零售股--永輝超市還逆市新高的邏輯。

認識“獨角獸”

從歷史經驗來看，每次經過大災大疫之後，必然迎來社會管理水平的全面提升和改進。不難預期後續對於菜市場管理必然更加嚴格和規範，而人們的健康意識肯定會有一個階躍性提升。這都有助於生鮮超市的發展。

從防疫的角度來說，大型生鮮超市從管理上來說肯定要規範的多，從安全的角度肯定是上上之選。

作為生鮮超市龍頭，公司高效的運營構建深厚護城河，生鮮損耗率約3-4%，僅為行業平均水平的一半

1、供應鏈：源頭直採+標準化+自有品牌，打造高效供應鏈體系。2、物流：規模化生鮮物流倉儲體系，提升週轉效率。永輝先後投資建設了物流配送中心和具有恆溫、冷藏功能的冷鏈配送系統，有效控制了運輸過程中的損耗，並通過統籌規劃配送節省成本。3、科技：建設智慧中臺，提質增效賦能新零售。4、管理：靈活自主、充分激勵，提升人效水平。永輝的內部管理體系較為成熟，公司較早的引入了“賽馬”機制、合夥人制，有效的激勵與淘汰機制使得永輝的人效居於行業前列。5、運營：全鏈路精細化運營，細節管控降低損耗。

然而，說到底零售商的競爭本質是向客戶提供足夠便宜的可信任商品讓其愉快的購買。

正如好市多的競爭力就是能夠為它的顧客提供最具性價比的商品。芒格說，亞馬遜對好市多的恐懼，要超過好市多對亞馬遜的恐懼，原因就在於好市多的購物環境更好，而東西更便宜，他的顧客也相信好市多的東西都是性價比最高的。

永輝超市也是做實體零售的，但它的主業和好市多有所區別。永輝超市有大約50%屬於生鮮產品，而生鮮產品屬於非標準產品。生鮮銷售的最佳場景還是實體店銷售，效果一望便知。選擇生鮮銷售作為主賽道，就佔據了天然的優勢。

追其核心，永輝超市的生鮮價格大大低於同行，同時也大大低於菜市場，這就是核心競爭優勢。

在最近幾年，實體零售的渠道效率大幅度提升，實體店的商品價格已經與電商相當，甚至更加便宜。也因此，電商與實體店當前其實是在同一個賽道上競爭。電商改變了實體店，實體店也在影響電商。當前電商正在下沉，而實體店都在上網。兩者互相滲透，應該是將來的大趨勢。

與發達國家相比，中國超市行業集中度明顯偏低，2018年中國超市/大賣場CR3僅為9.1%/40.6%，顯著低於美國超市/大賣場行業CR344.7%/95.5%。

美國線下超市龍頭沃爾瑪在超市/大賣場行業市佔率分別高達29.1%/84.6%，遠高於國內線下超市龍頭市佔率。電商、新業態衝擊下行業競爭加劇，國內龍頭企業憑藉供應鏈和資金優勢加速開店/收購區域性超市，逆勢拓展市場份額、加強影響力，天花板尚遠。

是不是十倍股？

首先，行業規模還有提升空間嗎？

永輝超市的業務以生鮮和包裝食品銷售為主，各佔一半的份額，利用生鮮引流，長尾銷售其他日用食品和日用品。而中國生鮮的年銷售額達到了5萬億元，永輝超市2018年的生鮮銷售額僅有340億元，佔比不足0.7%，而這已經是市場第一了。

中國的城市化水平仍在進行中，人口不斷向大城市集中。這意味著生鮮銷售市場不僅會因生活水平提高而提升，也會因城市化率提高而提升。

第二，公司是市場龍頭嗎？

永輝超市在商超領域排名第四，但增長速度排名第一，盈利能力也排名第一。而其最核心的生鮮賽道，是市場份額最大的，也是龍頭中增速最快的。佔據了有利地形的永輝超市在加速擴張中，當前的店鋪總數已經超過了900個，每一天多就有一家超市開業，頗有點當年沃爾瑪的氣勢。

第三，公司的利潤回報還有提升空間嗎

永輝超市當前還處於快速擴張期，公司正在享受規模擴張帶來的成本精益。其實際盈利能力實際是在逐年提高的。但由於高速擴張帶來的費用前置，其淨利潤率當前並不高。這也同時意味著，未來利潤提升的空間也很大。

中金公司認為，隨著新區培育的成熟、促銷政策的調整、CPI溫和上行等因素，公司的毛利率每年大約有千分之二到千分之五的增長；此外，在500億、1000億等關鍵節點上，往往能帶動毛利率的跳升。

最後，公司的估值處於低位

永輝超市2019年的銷售額大約為850億元，而其市值為720億，市銷率為0.84倍。即便我們不考慮永輝超市的高速增長，以穩定增長的好市多來0.88倍的市銷率來比較，永輝超市的估值也不貴。

零售生鮮是一大塊市場，永輝將在這次的風波中積累大量的忠實新客，規模效應又會降低其各項平均成本，從而有更強的市場競爭力。

十倍股一直在你身邊，特別是當下，民眾最迫切都需要誰了？

這次疫情之後，大家應該見識到龍頭超市的價值。超市的生意非但沒有受到影響，反而更好了。很多人都說，他們那邊的永輝超市的菜價真的很便宜，人真的很多！這難道不就是我們要找的好公司嗎？

中金公司認為，強大的生鮮運營及門店管理能力支撐其“到店”場景的競爭優勢；另一方面，公司以Mini店為載體深入社區市場，同時藉助線上App等入口，到家業務正在迅速發展，看好公司的後續成長潛力。

在價值評估上，券商龍頭中金公司和中信證券都一致認為永輝超市顯著低估，目標價介於9.9-10元之間，你care到了嗎？

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