近日，國資委的一則有關於“煤電資源整合”的消息給長期以來處於產能過剩的煤電行業注入一股新的“活力”。
據國資委發佈的《中央企業煤電資源區域整合試點方案》顯示,目前將甘肅、陝西、新疆、青海、寧夏5個煤電產能過剩、煤電企業連續虧損的省區,納入第一批中央企業煤電資源區域整合試點，並且由中國華能、中國大唐、中國華電、國家電投和國家能源集團5家央企牽頭。
本次煤電資源大刀闊斧整合的背後，也極大地暴露了當前煤電行業亟待調整的現狀：
一是，火電企業2018年普遍虧損比較嚴重。其中，國家能源集團虧損113.2億元，中國華能虧損74.1億元，中國大唐虧損56.2億元，中國神華虧損71.9億元，國家電投虧損64.2億元，合計虧損379.6億元，虧損煤電廠佔比達54.22%。
二是分區域來看，中央發電企業煤電資產主要分佈在全國30個省份，其中15個省份2018年央企煤電業務整體虧損，15個省份整體盈利。在這其中，試點省份經營情況分別為新疆-16.2億元、寧夏-15.9億元、青海-7.3億元、甘肅-15.9億元、陝西17.7億元。
因此，結合煤電行業當前亟待調整的現狀來看，此次國資委啟動的“煤電資源整合”可謂是一場實實在在的“及時雨”。
煤電資源整合具體有什麼深意？
據國資委披露的公告顯示，本次資源整合試點從2019年開始啟動，試點時間三年左右。試點整合目標為：力爭到2021年末，試點區域產能結構明顯優化，煤電協同持續增強，運營效率穩步提高，煤電產能壓降四分之一至三分之一，平均設備利用小時明顯上升，整體減虧超過50%，資產負債率明顯下降。
需要注意的是，此次煤電資源整合的主要措施為：由中國華能牽頭甘肅，中國大唐牽頭陝西，中國華電牽頭新疆，國家電投牽頭青海，國家能源集團牽頭寧夏。穩妥開展資產重組置換，其中，上市公司所屬煤電企業，將股權上移至母公司後再劃轉，也可以市場化方式轉讓或置換。
而從總體規劃來說，此次西北五省只是第一批試點，未來可能還有第二批甚至更多，並且視具體情況還可能適度拓展至國投集團、華潤集團等其他涉煤電中央企業。對此，有行業人士表示：
“此次整合涉及資產規模、人員規模將非常龐大，有望化解煤電行業惡性競爭情況，給整個煤電產業帶來革命性變化。”
那麼，國資委此次的煤電資源整合具體有什麼深意呢？
一方面，據公告顯示，完成產權劃轉後，有助於牽頭單位淘汰關停落後產能。同時，還將推動煤電企業轉型升級，在試點區域帶頭打造高效清潔可持續發展的煤電產業。試點還支持企業積極引入外部資本，牽頭單位要通過債轉股、引戰投等措施加快降低試點區域煤電企業負債率，積極探索混合所有制改革。
另一方面，相關研報指出，此次煤電資源整合有利於提升優質機組發電效率，預計5省份火電機組利用小時數將增加1418~2126小時。具體而言，《方案》顯示，到2021年末壓降產能1/4至1/3，預計未來兩年內5省份煤電機組裝機容量將減少730萬千瓦至973萬千瓦。產能降壓完成後，在不考慮其它電源擠佔效應情況下，預計5省份剩餘火電機組利用小時將增加1418~2126小時。
除此之外，從用電供需看，新疆用電增速最快，在新疆、陝西、寧夏等省份的煤電企業有望持續受益。據長城證券研報顯示，2019年1-10月試點5省份全社會用電量和增速分別為新疆1923億千瓦時（8.5%）、寧夏903億千瓦時（3.0%）、青海589億千瓦時（-3.4%）、甘肅1047億千瓦時（-0.7%）、陝西1369億千瓦時（3.8%）。而電力供需良好疊加產能壓降，將使得新疆、陝西、寧夏省份煤電企業經營情況有望持續改善。
此次整合相關標的公司有哪些?
值得一提的是，對於此次五大央企牽頭的煤電資源整合，大部分研究機構都持肯定的建議，其紛紛認為此舉有利於解決長期存在的產能過剩問題，以及加速行業“優勝劣汰”的腳步，從而進一步提高行業集中度。
其中，中信證券指出，央企煤電資產區域整合和去產能啟動，首批試點區域煤電壓縮規模較大，從規模和虧損情況看國電電力等潛在受益程度較大。隨著電價制定權下方，本次改革有望增強電企在各方博弈中的話語權，並推煤電動調峰等輔助服務獲取正常回報。
而安信證券團隊也分析認為，煤電區域整合將加速行業資源集中，同時，上述省內煤電資源實施供給側改革，將提高五大發電集團採購煤炭和參與電力市場化的議價能力，開源節流直接推動火電扭虧減虧，利好五大發電集團旗下的優質煤電資產。
其中，安信證券還表示，從火電上市公司的存量煤機規模和電力供需格局來看，國電電力和華電國際的裝機量最大，存量煤機盈利改善最為顯著。因而結合相關券商的研報來看，以下標的公司或受益於此輪煤電資源整合：
國電電力（600795.SH）：該公司是中國國電集團公司控股的全國性上市發電公司，是中國國電集團公司在資本市場的直接融資窗口和實施整體改制的平臺，所屬企業分佈東北、華北、華東、華南、西南、西北等多個省、市、自治區。截至2018年底，公司控股裝機容量達到5530.59萬千瓦，在試點五省中裝機佔比較高。
據三季報顯示，該公司前三季度實現營業收入856.99億元，同比增長7.56%；歸屬於上市公司股東的淨利潤29.82億元，同比增長3.28%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤25.82億元，同比增長4.72%；基本每股收益0.152元。
華電國際（600027.SH）：該公司是華電國際電力股份有限公司及其附屬公司是中國最大型的上市發電公司之一。其主要業務為建設、經營發電廠，包括大型高效的燃煤燃氣發電機組及多項可再生能源項目，業務主要分佈地區為山東、湖北、寧夏等，在內蒙古、四川等地也有分佈。
據三季報顯示，2019年前三季度，該公司實現營業收入674.6億元，同比上漲3.7%，實現歸母淨利潤25.1億元，同比增長60.0%；基本每股收益為0.217元/股，同比增長36.5%。單看三季度，公司營收和歸母淨利潤分別為233.2億元和8.50億元，同比增長0.79%和47.6%，整體業績提升符合預期。
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