日曆效應
所謂日曆效應，研究的是個股/板塊/指數漲跌的時間週期規律，直白點說就是什麼時間段什麼板塊或者個股漲跌的概率更高。
天風策略組研究發現，“穩定類”板塊在四季度上漲概率最高、科技類板塊在一季度和三季度的上漲概率最高、二季度則是白酒板塊的盛宴。
站在當前時點，紅十月的三季報兌現後，明年1月底年報業績預告披露前，一些“穩定類”板塊在四季度表現更優的概率高。
背後其實有兩大邏輯：
1）業績穩定板塊在年底往往會出現估值切換的行情，如銀行、保險等金融板塊及風電設備、高低壓設備、航空運輸、空調等穩定板塊。市場對於上述板塊第二年的業績增長預期確定性較強，業績增長預期引起的估值下降容易觸發估值切換行情。但2008、2011、2013、2018年四季度日曆效應失效，或許是當時經濟的加速下滑，使投資者對第二年業績有所擔憂；
2）基建投資是對沖經濟下行的重要手段，四季度往往是基建相關政策的密集出臺期，從而改善市場對水泥、工程機械設備等的需求預期，疊加四季度中前期本身就是施工旺季，業績支撐較強，容易形成共振。
從05年至今，風電、水泥、保險、銀行、養殖、特高壓、工程機械、航運、空調、地產龍頭上漲的概率都超過了70%。從戰勝滬深300的概率上來看，空調、風電、航空的概率最高，也超過70%。
而明年1月末隨著年報預告截止日釋放壓力和春季躁動的開始，科技類板塊大概率捲土重來。2月份後元件、半導體、計算機、光學光電子、通信傳輸設備、終端設備、通信配套服務等科技成長板塊顯著好於其他板塊，其中，2月當月上述行業上漲概率在90%左右，光學光電子跑贏滬深300指數概率達到100%。
附60大行業月度上漲概率：
參考研報：
《天風證券-未來半年如何配置——日曆效應背後的基本面邏輯》
地產竣工產業鏈
一、為何當前時點重視此板塊？
竣工大概率開始回暖。
我們在本週三的文章中強調了9月地產竣工數據：單月增速繼續增長，下游需求環比回升。
1-9月房屋竣工面積累計4.67億平米，同比下滑8.6%。房屋竣工面積自8月首次轉正後增幅繼續擴大，其中住宅竣工面積自2017年8月以來首次轉正，辦公樓竣工面積維持6月以來的高增長，商業營業用房增幅持續大幅改善。
傳統的房地產投資分析框架一般遵循著這樣的總體思路：銷售（期房和現房）狀況-拿地-新開工-期房銷售-施工-竣工-現房銷售，商品房銷售狀況是判斷房地產投資的核心變量。
然而2018年以來，新開工-施工-竣工傳導不暢，導致我們看到竣工增速遲遲不見好轉。
究其原因，漲價去庫存餘威仍在。
2017 年以來，政府開放土地供應疊加商品房銷售不差，房企拿地積極性上升，進而帶動 2018 年土地購置費增速明顯上行。
此後，繳納大量拿地價款疊加信用收縮，房企資金困難，增加新開工以擴大期房銷售力度成為解決資金難題的重要方式，但資金緊張下竣工意願和能力偏弱，導致新開工與建安投資累計同比背離。
但房子是用來住的，總是要交付的，即新開工總要傳導到竣工上去，爛尾樓終歸少數。
根據一般房屋建設週期，房屋施工面積領先竣工面積1年-1年半左右。2018年以來的竣工下滑是消化16-17年的施工下滑。從2018年開始施工面積反彈回升，2019年9月單月竣工面積增速轉正，預計2020年施工面積能夠延續回升趨勢。
而此前竣工面積總是低於預期，壓制竣工產業鏈個股業績和估值，隨著竣工面積轉暖，
產業鏈有望迎來戴維斯雙擊的投資機會。二、竣工週期有哪些板塊受益？
竣工產業鏈主要包括家電、家居、裝修，以下排名不分先後，分別分析。部分優選標的已在私享版中做深度分析，歡迎查閱。
2.1 塗料
塗料是房地產下游最先接觸到的市場，按功能可以分為牆面塗料和木器塗料，這裡主要講牆面塗料市場。
工程塗料的上游是原材料供應商，從成本角度，原材料成本佔總生產成本的90%，企業盈利能力對原材料價格敏感性強。例如，2017年乳液（用量最大，成本佔原材料總成本的30%-40%）價格的上漲，110家塗料企業的利潤率下滑了2.6%。
產業鏈的下游是房地產商、家裝消費者。不同群體所看重的方面不同，比如B端房地產商，因為需要大規模採購和部分定製化要求，所以房地產商更注重上游產品的價格和質量性價比；而對於C端家裝消費者來說，在環保、品質上有更高的要求，所以C端產品毛利率相對較高，存在品牌溢價。
塗料行業具有區域性和銷售季節性。
地域上主要集中在廣東、江蘇、浙江等省份，2018年廣東產量佔全國22.4%，其次是上海和江蘇，分別為11.4%和10.9%。
時間上一季度因天氣和春節期間勞動力供應不足的問題，施工及家庭裝修量較少，通常為全年的淡季；從第二季度開始逐步反轉，通常第四季度為銷售最旺季節。
相關標的：東方雨虹（防水塗料）、三棵樹（牆面塗料）、亞士創能（牆面塗料）。
2.2 瓷磚
瓷磚市場集中度低，龍頭企業經過過去10年的高速發展及白熱化競爭後優勢逐漸鞏固，已經形成了明顯的梯隊和層次：
第一梯隊：東鵬瓷磚、唯美陶瓷（旗下有馬可波羅品牌等）、諾貝爾。上述公司較早進入瓷磚行業，其中東鵬和唯美集團銷售體量在50億左右，體量排國內前2名；
第二梯隊：蒙娜麗莎、歐神諾。兩個公司分別於1998、 2000年進入行業，根植於佛山，通過與地產商結盟工程業務體量迅速做大，體量分別為23、18億元；
第三梯隊：新明珠、新中源、悅心健康等。與一二梯隊的差距主要體現在品牌定位、研發投入、產品迭代上；
第四梯隊：數量眾多的無品牌力、地方性中小企業。
相關標的：蒙娜麗莎、帝歐家居。
2.3 廚電
廚電即廚房電器，主要包括油煙機、燃氣灶、消毒櫃、洗碗機等產品，這裡以油煙機為例展開。
截至2018年，油煙機在城鎮家庭中每百戶保有量為79臺，在農村家庭中每百戶保有量僅為26臺，遠低於電冰箱和洗衣機，行業天花板尚遠。
廚電行業呈現行業集中度較低，價格分層明顯的格局，且高端與低端市場的集中度不斷提升。
行業份額呈現較為明顯“兩端高-中間低”。中高端品牌老闆、方太分別擁有15%、13%的市場份額，低端美的、海爾分別10.3%、5.7%，中間德意、帥康與櫻花等品牌各自的市場份額不足3%。
廚電龍頭由於規模效應不足，龍頭廠商通過打造品牌力優勢以及中高端定位獲得產品溢價，而傳統家電龍頭通過規模優勢和渠道優勢，定位中低端價格帶，佔據沒有強勢品牌的三四線市場。
所以廚電上市公司平均毛利率是50%，淨利率是16%，高於家電平均37%的毛利率和11%的淨利率。
差異化競爭策略下，未來廚電行業將會呈現兩頭企業不斷擴大的局面。
從2015年到2018年，在工程渠道佔據優勢的老闆與方太份額分別提升了9.4%和7.6%；在新零售渠道佔優勢的美的、海爾、華帝佔比分別提升了1%-3%；而處於“腰部”的企業卻下降了1%-4%。最新的數據顯示，廚電行業CR3市佔率從2019年1月的54.4%上升至8月份的60%，CR5從67.6%上升至73.2%。
未來隨著新零售渠道的下沉、滲透率的提升、精裝房數量的增加、品牌效應的加強，兩頭企業的份額將會進一步擴大。
相關標的：老闆電器、華帝股份、浙江美大等。
2.4 傢俱
傢俱作為房地產後週期行業，其消費很大程度受到房地產行業的影響，從 2017 年至今，主要傢俱上市公司半年度收入增速逐步放緩，尤其以歐派家居、尚品宅配、索菲亞、為代表的龍頭企業表現最為明顯。
在地產壓制與行業競爭加劇壓力下，傢俱企業紛紛尋求渠道變革，將獲取流量的時間節點向前推移，目前傢俱廠商產品出貨以經銷商渠道為主，但大宗業務佔比上升趨勢明顯。
為做好針對地產商、裝修公司的業務，我國主要傢俱上市公司主動出擊，目前主要有以歐派家居為代表的整裝模式、以尚品宅配為代表的整裝雲&自營整裝相結合模式和以索菲亞為代表的合資設廠模式。
相關標的：歐派家居、尚品宅配、金牌櫥櫃等。
參考研報：
《中信證券-房屋竣工趨勢展望》
《國金證券-2019年房地產投資增速下行，但對GDP貢獻不降反升》
《德邦證券-廚電格局兩極分化，龍頭高端溢價》
《華創證券-地產集採規模勢起，家居企業挖掘新機遇》等
漲停梳理
圖中標的剔除新股和ST，綠色背景為炸板或進階失敗個股，其他顏色背景為對應高度漲停個股。紅色字體為主觀選擇的對應高度核心股，每個高度不超過三隻，便於觀察市場情緒變化和結構走向，非投資建議。
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