中銀國際證券發佈投資研究報告，。
隆基股份(601012)
公司發佈2019年三季報，盈利同比增長106%。公司作為單晶龍頭，成本優勢突出，積極擴張、搶佔市場份額；看好公司長期競爭力，維持買入評級。
支撐評級的要點
三季報業績同比增長106%符合預期：公司發佈2019年三季報，前三季度實現營業收入226.93億元，同比增長54.68%；實現歸屬上市公司股東淨利潤34.84億元，同比增長106.03%，對應每股收益為0.98元；扣非後盈利同比增長114.62%。公司三季度單季實現營業收入85.82億元，同比增長83.80%，環比增長2.15%；實現歸屬上市公司股東淨利潤14.75億元，同比增長283.85%，環比增長5.46%。公司此前預告三季報盈利同比增長101%-107%，三季報業績處於預告區間。
單晶產品產銷兩旺，盈利能力持續提升：受益於高效單晶產品需求旺盛，公司單晶硅片產品產銷兩旺，我們預計公司前三季度硅片產量約46億片左右，其中外銷量約34億片左右，仍保持產銷兩旺的態勢，毛利率亦維持在較高水平；此外預計單晶組件產品前三季度銷量約4.5GW。公司整體盈利能力亦受益於硅片環節的高毛利，前三季度綜合毛利率27.63%，同比提升5.42個百分點，相比半年度亦提升1.41個百分點；三季度毛利率29.93%，同比提升8.61個百分點，環比提升1.88個百分點。
擬募資投向硅片、電池項目，產能擴張提速：公司近期公告，擬公開發行可轉債募集資金不超過50億元，投向銀川15GW單晶硅片、西安5GW單晶電池項目。預計2021年公司硅片、電池和組件產能分別達到65GW、20GW、30GW，新產能的投放有望進一步強化公司在硅片優勢環節的領先地位，完善產業佈局，為公司戰略目標的實現奠定堅實基礎。
估值
在當前股本下，結合公司三季報情況和行業供需情況，我們將公司2019-2021年預測每股收益調整至1.32/1.60/1.99元（原預測攤薄每股收益為1.41/1.79/2.16元），對應市盈率為17.3/14.3/11.5倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
政策風險；行業需求不達預期；降本不達預期；產能消化不達預期。
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