長城國瑞證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
隆基股份(601012)
隆基股份擬公開發行總額不超過50億元的可轉債，用於銀川年產15GW單晶硅棒、硅片項目和西安涇渭新城年產5GW單晶電池項目。
主要觀點：
三季報符合預期，業績維持高增長態勢。公司於10月16日發佈三季報業績預告，預計前三季度實現歸母淨利潤34.02億元到35.02億元，同比增加101%到107%。公司利潤增長的主要因素之一是公司生產成本的持續下降；上半年，公司通過工藝改進、設備改造和管理提升使硅片生產的非硅成本同比下降31.75%，再次驗證了公司突出的創新管理能力。這也成為公司持續擴產的重要支撐。
可轉債的發行有助於公司改善資本結構，提高抵禦風險的能力。2019年以來，公司已公告10個單晶投資建設項目，預計項目總投資額為203.68億元。截至2019年6月底，公司資產負債率為56.54%，融資結構仍以間接融資為主。通過發行可轉債募集資金，將有效緩解公司經營規模擴大帶來的資金壓力，同時還將有助於增強公司研發實力、優化資本結構、降低財務風險，從而提高公司的綜合競爭力和抗風險能力。
產能穩步擴張，有助於公司達成經營目標，鞏固公司行業龍頭地位。公司結合自身多年來在單晶領域積累的生產技術和成本控制優勢，穩步擴大單晶產品的產能，目前在建產能、規劃產能在行業中依然領先，預計未來幾年市佔率仍將保持第一。根據公司的經營規劃，2019年公司單晶硅片、電池片、組件產能將分別達到36GW、10GW、16GW，分別同比増長29%、150%、82%，預計2021年將分別達到65GW、20GW、30GW，較2018年増長132%、400%、241%。產能的提升和產能結構的完善，將使公司繼續鞏固單晶一體化龍頭的地位，進一步提升公司的盈利能力。
投資建議：
公司三季報業績預告符合我們的預期，暫不調整對公司的盈利預測。預計公司2019年-2021年淨利潤分為51.33億元、65.39億元、74.73億元，對應2019-2021年EPS分別為1.37、1.75和2.00元，對應P/E分別為16.88、13.22和11.57倍。鑑於公司過往良好的募資使用效率，我們樂觀看待本次可轉債的發行。當前公司估值合理，維持評級“增持”評級。
風險提示：
國際貿易壁壘帶來的不確定風險；行業競爭加劇帶來的不確定風險；國內裝機需求不及預期。
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