華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
隆基股份(601012)
事項：
10月30日公司發佈三季報，報告期內公司實現營業收入226.93億元，同比增加54.68%；實現歸母淨利潤34.84億元，同比增加106.03%，對應EPS為0.98元/股；扣非後歸母淨利潤34.11億元，同比增長114.62%；公司業績處於此前預告的34.02億-35.02億偏上限區間，符合預期。
評論：
三季度盈利14.75億，同比增長283.85%。第三季度公司實現營業收入85.82億元，同比增長83.80%，環比增長2.15%；實現歸母淨利潤14.75億元，同比增長283.85%，環比增長5.51%；扣非後歸母淨利潤14.14億元，同比增長322.49%，環比增長1%。
預收、預付大增，經營性淨現金流大幅改善。截至3季報，公司預收賬款31.21億，同比增長133.47%；預付賬款14.46億，同比增長50.30%；公司預收預付大增主要系公司在手訂單大增，交貨計劃增長所致。同時前三季度公司經營性淨現金流40.14億元，同比大增278.35%，預計主要和公司今年出口額大增，客戶回款大幅改善所致。
硅片外銷12.85億片，毛利率環比大幅提升。三季度公司單晶硅片出貨16.93億片，其中對外銷售12.85億片（環比增加10%左右），硅片端綜合毛利率32-33%，環比大幅提升，預計貢獻淨利潤7.7-8億元。公司硅片毛利率提升主要系三季度硅片價格相對堅挺，新產能投放成本端明顯改善。由於新產能的逐步達產，四季度預計公司硅片出貨將環比增加20%左右，價格端預計保持相對平穩，成本端預計將會進一步下降，硅片盈利能力有望繼續提升。
組件出貨1.76GW，毛利率22-23%。三季度公司組件出貨1.76GW，環比下滑10%左右，其中外銷1.51GW，山西長治技術領跑者自用250MW。出貨量下滑主要系歐洲7-8月歐洲休假，且國內市場尚未啟動，公司預留產能未能實現滿產。三季度公司組件出貨中雙玻佔比12%（環比下降20個點）；由於雙玻佔比的下降，組件端毛利率環比二季度略有下滑至22%-23%，組件端預計貢獻淨利潤3.3-3.5億元。預計Q4公司組件出貨量有望達到3GW，毛利率料將有所修復。
維持公司“強推”評級。在光伏產品價格持續下行的大背景下，光伏發電成本逐步邁入平價階段，海外需求已由補貼驅動轉向經濟性選擇驅動；而國內光伏正處於平價轉換的最後階段，我們看好光伏的中長期成長空間。我們維持預計公司2019-2021年有望實現歸母淨利潤52.10億/69.68億/84.03億，對應EPS分別為1.38元/1.85元/2.23元，參考公司歷史估值中樞水平，我們給予公司2020年18倍估值，調整目標價至33.3元，維持“強推”評級。
風險提示：出貨量不及預期，產能擴張不及預期，成本下降不及預期。
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