华创证券发布投资研究报告，评级: 强推。
隆基股份(601012)
事项：
10月30日公司发布三季报，报告期内公司实现营业收入226.93亿元，同比增加54.68%；实现归母净利润34.84亿元，同比增加106.03%，对应EPS为0.98元/股；扣非后归母净利润34.11亿元，同比增长114.62%；公司业绩处于此前预告的34.02亿-35.02亿偏上限区间，符合预期。
评论：
三季度盈利14.75亿，同比增长283.85%。第三季度公司实现营业收入85.82亿元，同比增长83.80%，环比增长2.15%；实现归母净利润14.75亿元，同比增长283.85%，环比增长5.51%；扣非后归母净利润14.14亿元，同比增长322.49%，环比增长1%。
预收、预付大增，经营性净现金流大幅改善。截至3季报，公司预收账款31.21亿，同比增长133.47%；预付账款14.46亿，同比增长50.30%；公司预收预付大增主要系公司在手订单大增，交货计划增长所致。同时前三季度公司经营性净现金流40.14亿元，同比大增278.35%，预计主要和公司今年出口额大增，客户回款大幅改善所致。
硅片外销12.85亿片，毛利率环比大幅提升。三季度公司单晶硅片出货16.93亿片，其中对外销售12.85亿片（环比增加10%左右），硅片端综合毛利率32-33%，环比大幅提升，预计贡献净利润7.7-8亿元。公司硅片毛利率提升主要系三季度硅片价格相对坚挺，新产能投放成本端明显改善。由于新产能的逐步达产，四季度预计公司硅片出货将环比增加20%左右，价格端预计保持相对平稳，成本端预计将会进一步下降，硅片盈利能力有望继续提升。
组件出货1.76GW，毛利率22-23%。三季度公司组件出货1.76GW，环比下滑10%左右，其中外销1.51GW，山西长治技术领跑者自用250MW。出货量下滑主要系欧洲7-8月欧洲休假，且国内市场尚未启动，公司预留产能未能实现满产。三季度公司组件出货中双玻占比12%（环比下降20个点）；由于双玻占比的下降，组件端毛利率环比二季度略有下滑至22%-23%，组件端预计贡献净利润3.3-3.5亿元。预计Q4公司组件出货量有望达到3GW，毛利率料将有所修复。
维持公司“强推”评级。在光伏产品价格持续下行的大背景下，光伏发电成本逐步迈入平价阶段，海外需求已由补贴驱动转向经济性选择驱动；而国内光伏正处于平价转换的最后阶段，我们看好光伏的中长期成长空间。我们维持预计公司2019-2021年有望实现归母净利润52.10亿/69.68亿/84.03亿，对应EPS分别为1.38元/1.85元/2.23元，参考公司历史估值中枢水平，我们给予公司2020年18倍估值，调整目标价至33.3元，维持“强推”评级。
风险提示：出货量不及预期，产能扩张不及预期，成本下降不及预期。
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