华金证券发布投资研究报告，评级: 买入。
隆基股份(601012)
投资要点
事件：2019年10月30日，公司披露三季报，2019Q1-Q3实现营业收入226.9亿元，同比增长55%，实现归母净利润34.8亿元，同比增长106%。其中，Q3实现营业收入85.8亿元，同比增长84%，实现归母净利润14.75亿元，同比增长284%，环比增长6%，符合预期。
硅片在手订单饱满，盈利能力增强：公司Q3毛利率29.93%，环比增加1.88pct。由于公司Q3硅片价格稳定，Q3毛利率环比增加，主要是受益于工艺升级带动非硅成本下降。9月公司与正泰和中来分别新签订6.6亿片和8亿片硅片销售框架合同（执行时间2020-2022年）。今年公司还分别与越南电池和上海宜则签订13.1亿片硅片合同（2019年执行2.54亿片），与潞安太阳能签订21亿片硅片销售合同。以上合同需要在明后年执行的数量累计达46.16亿片，按公司2020年底65GW产能测算，以上合同需求占比公司产能约40%，排产饱满。
组件和电池片产能持续扩张：截止19Q3公司在建工程19.1亿元，较年初增长123%。公司主要项目包括投资滁州二期5GW单晶组件项目（20.21亿元）、咸阳5GW单晶组件项目（18.39亿元）、西安5GW单晶电池项目（24.62亿元）、嘉兴5GW单晶组件（22亿元），公司计划到2021年单晶组件产能达到30GW，单晶电池产能达到20GW。
销售回款良好，财务状况健康：Q1-Q3公司经营活动现金流净额40.1亿元，同比增长278%，其中Q3为15.9亿元，同比增加约17.0亿元，环比增加1.0亿元。公司销售回款增加较多，现金流持续改善。截止三季度应收票据及应收账款89.4亿元，较年中减少11.6亿元；应付票据及应付账款123.9亿元，较年中基本持平。库存60亿元，约50%是组件和EPC项目；Q3计提资产和信用减值损失2.07亿元，主要为固定资产减值以及存货跌价损失。
投资建议：我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为1.27元、1.62元、1.98元的盈利预测，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：订单交付不及预期，产品价格大幅下滑。
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