東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
隆基股份(601012)
公司發佈2019年三季報，前三季度實現營收226.93億元，同比增長54.68%，實現歸母淨利潤34.84億元，同比增長106.03%。第三季度實現營收85.82億元，同比增長83.80%，環比增長2.15%，歸母淨利潤14.75億元，同比增長283.85%，環比增長5.46%。
需求偏弱影響出貨，成本與費用持續下降：受國內競價指標發放較晚影響，第三季度國內光伏裝機4.4GW，影響公司組件國內銷售，組件銷量環比下降。三季度公司綜合毛利率29.93%，同比提升8.61個百分點，環比提升1.89個百分點，自2018年4季度以來環比持續提升，三季度硅片價格和組件執行價格穩定，毛利率提升表明成本持續下降。前三季度公司費用率8.21%，同比下降1.18個百分點，三季度費用率7.48%，同比下降2.88個百分點。
海外銷售高增長，現金流持續改善：公司海外市場的業務佈局和渠道建設顯成效，上半年海外單晶組件銷量達到2423MW，同比增長252%，組件海外銷售佔比76%，三季度海外銷售高佔比延續。公司加強生產經營管理與現金管控，現金流持續改善，前三季度實現40.14億元經營性現金淨流入，三季度實現15.87億元淨流入。三季度末應收賬款38.50億元，環比減少9.39億元。
產能快速擴張，需求有望向上：在成本和技術具備充分優勢的情況下，公司產能加速擴張。2020年硅片產能有望達到65GW，較原計劃提前一年。2019-2021年電池片產能有望達到10GW、15GW和20GW；2019-2021年組件產能有望達到16GW、25GW和30GW。雲南二期硅棒硅片項目已經陸續投產爬坡。隨著國內競價項目的逐漸開工以及海外明年需求穩定增長的預期，預計全球裝機需求將逐步向上。
盈利預測：預計公司2019-2021年EPS分別為1.30、1.67和2.10元，維持買入評級。
風險提示：產品價格降幅超預期；海外市場開拓不及預期
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