中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
隆基股份(601012)
事件：公司公佈2019年三季報，實現營收226.93億元，同增54.68%；歸母淨利潤34.84億元，同增106.03%；扣非歸母淨利潤34.11億元，同增114.62%；EPS0.98元，ROE13.51%。其中，3Q19實現營收85.82億元，同增83.80%；歸母淨利潤14.75億元，同增283.85%；扣非歸母淨利潤14.14億元，同增322.49%；EPS0.39元，ROE6.17%，業績接近預告13.92-14.92億元的上限，符合預期。同時公司擬投資22億元建設嘉興5GW單晶組件項目。
盈利能力環比改善，期間費用率同比下滑。從盈利能力角度來看，3Q19公司毛利率和淨利率分別為29.93%/18.11%，同比分別增加8.61/9.90PCT，環比分別增加1.88/0.71PCT，盈利能力環比改善，我們認為主要是硅片價格持平帶來的盈利提升。期間費用方面，3Q19公司銷售、管理（含研發）、財務費用率分別為3.32%/3.80%/0.36%，同比分別變化-1.56/-0.83/-0.49PCT，環比分別變化-0.63/+0.55/+0.22PCT，期間費用率同比降低2.88PCT至7.48%。
現金流明顯改善，營運能力提升。1Q-3Q19公司經營性淨現金流40.14億元，較去年同期增加278.32%，改善明顯，主要原因是銷售回款增加。1Q-3Q19公司存貨和應收賬款週轉天數分別為84.52/48.85天，同比分別降低0.96/24.16天，營業週期同降25.10天至133.38天，應收賬款週轉能力明顯提升。
擬投資建設嘉興5GW單晶組件項目，產品產能規劃穩步推進。公司《未來三年（2019-2021）產品產能規劃》指出2021年底單晶硅棒/硅片、單晶電池片、單晶組件產能分別達到65GW、20GW、30GW，其中硅片產能有望2020年底達到65GW，較原規劃時間提前了1年。此次公司擬投資22億元建設嘉興5GW單晶組件項目符合公司未來產能規劃的戰略需要，預計2020年開始逐步投產。
投資建議：預計2019-2021年分別實現淨利49.03、59.62和70.39億元，同比分別增長91.69%、21.60%、18.06%，當前股價對應三年PE分別為17、14、12倍，維持“買入”評級。
風險提示：國際貿易保護風險、經營規模加速擴大帶來的管理風險。
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