導語：$科迪乳業(SZ002770)$ 主要從事乳製品、乳飲料和飲料的研發、生產和銷售以及配套的奶牛養殖、繁育和銷售，屬於食品製造業。
思索：翻閱了近五年的財報，$科迪乳業(SZ002770)$ 的財報雖有瑕疵，但並無重大問題，究竟隱藏了什麼關鍵信息？
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1. 首先，來看看營收和淨利潤
結論：1）營收看起來正常，不過有一點要注意，17年至今的營收有明顯的停滯不前的跡象；2）公司5年來賺了5.3億，還沒算上19年上半年的利潤（0.79億），換而言之，14年至今盈利超過了6億，記住這個信息點；
2. 非常完美的現金流
結論：1）15年後，經營性現金流遠遠大於淨利潤。14年淨現比才65%，19年竟然達到了340%！說實話，非常誇張，貴州茅臺19年中報的淨現比才113%，難道科迪乳業在上下游的控制力和品牌號召力比貴州茅臺還要牛逼3倍？？ 2）17年後，營收並無明顯增長，結果經營性現金流餘額竟然還持續大幅度攀升，邏輯上說不通。
3. 鉅額貨幣資金和鉅額短期借款並存
結論：1）大存大貸這種神奇的事情，並不是第一次見到了；2）在經營性現金流這麼充沛的情況下，短期借款每年攀升，非常非常值得懷疑；
4. 錢究竟去哪了？-— 公司的資產基本集中在貨幣資金和固定資產
結論：以最新的19年中報為例，資產總計35.68億，貨幣資金佔了17.53億，固定資產佔了13.52億。可以這麼說，如果貨幣資金和固定資產的估值出現了問題，這家公司的價值將會大幅度減少。
5. 公司真的有這麼多錢嗎？
結論：這個新聞，大家隨便百度一下，都可以找到。
6. 固定資產值錢嗎？
結論：19年半年就幹掉了3.5億的固定資產（通過折舊的方式），看來已經急不可待了。
7. 一個非常可能的假設推論
很有問題的大額貨幣資金、異常的經營性現金流是否為體外循環資金用來掩蓋實際的經營情況？是否通過做高固定資產，再以固定資產折舊的方式慢慢攤銷掉多餘的利潤，從而把之前掩蓋的實際經營問題慢慢粉飾掉？
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總結：皇帝的新衣，究竟是存在還是不存在？
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PS：以上內容僅供學習研究之用，不作商業用途，由於某些數據取證困難，我們不能保證完全正確，請知悉。
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