白云机场国际旅客量测算：预计2025年将达到当前上海机场水平
1）2018年国际及地区旅客吞吐量占比25%。白云2018年旅客吞吐量为6972万人，相当于首都的69%，浦东的94%；
国际+地区旅客合计约为1733万人，占比达到24.9%，追近首都机场的27.1%，但仅相当于首都的63%及上海的46%。
2）当前白云更类似于首都2010年各项指标，参考首都后续7年旅客复合增长6.4%，国际复合增长11.7%，预计2025年公司旅客吞吐量约1.1亿，其中国际旅客达3760万人，与18年浦东机场接近，占比达35%。
中性假设参考广东规划2025年旅客量1亿人次，国际旅客占比30%。
长期看免税回流大势所趋，空间约3倍
我国境内免税销售额占全球7-8%，而内地居民海外免税消费额占全球40-60%。
华创测算大陆居民海外免税购物规模约为2000亿-3000亿，中长期假设50%可以回流，相当于当前国内免税市场的2.5-3.5倍。
我国最大的免税集团中免集团销售额排名全球第八。
但其销售额仅相当于Dufry的三分之一，乐天免税店一半不到水平。
假设50%海外回流，即相当于当前免税市场的2.5-3.5倍。
白云机场优势
1）白云机场已经奠定了面向东南亚及澳洲的第一门户枢纽地位。
南中国地区最佳出入境点，也是亚太地区理想的客货流中转点；
2）白云机场和主基地航司南航对于提升国际化水平诉求较强。
从国际旅客和整体增速差来看，2010年至今白云国际旅客增速平均比机场整体增速快8.6个百分点，而首都仅为2.8个百分点；
3）有望受益于赴港客源回流。香港机场目前基本流量饱和，预计三跑道2022年启用，整个三跑道工程预计2025年建成，在此期间白云机场可受益香港需求外溢，同时依托新开航站楼，重新规划含税免税商业，免税商业快速修复并带动国际旅客增长。
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