中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
上海机场(600009)
公司动态
公司近况
受新型冠状病毒疫情影响，截至2月3日收盘，上海机场股价大跌7.5%。参考“非典”时期的情况，我们认为疫情的负面影响是短期的，上海机场长期的投资价值受影响很小。
评论
历史经验来看，我们认为疫情的负面影响是短期的。根据“非典”时期民航旅客周转量的变化来看，在全国对非典疫情防控力度明显升级、全面实施严格的隔离措施后，2003年的4-6月，旅客周转量出现了明显的同比下滑，月度同比最大跌幅出现在5月，为77%。2003年7月初，当世界卫生组织将香港、大陆、台湾移出疫区后旅客周转量同比持平，8月即恢复到了同比20%的上涨，并在随后的2004年4-6月份，出现了爆发式上涨，4-6月民航旅客周转量同比增长63%、485%和201%，且绝对值高于2002年同期。
基准情形下，我们预计疫情对上海机场的影响主要集中在2020年一季度。参考中金宏观组给出的基准情形，即我们预计此次疫情在2月中旬左右进入“缓和期”（即日度新增病例开始下降），在2月底/3月初进入“平台期”（即新增确诊人数降至“零星”水平），我们预计一季度上海机场旅客量同比下降20%（假设国际旅客量降幅与国内一致），免税收入同比下降10%，非免税收入同比下降20%，考虑一季度卫星厅成本将全季度体现，同比上涨15%，我们预计上海机场一季度净利润同比下降约40%，对全年净利润影响约为10%。
公司长期投资价值受影响很小。我们认为上海机场的投资价值更多在于长期盈利增长的确定性。基准情形下，我们认为疫情仅对2020年业绩有影响，对2021年及以后的业绩几乎没有影响，疫情对DCF的价值影响不到1%。根据我们的测算，公司DCF价值约1700亿元，且尚未考虑再投资价值，显著高于当前市值。
估值建议
公司当前股价对应2020/2021年21.3/19.2倍P/E。考虑疫情仍然在发展过程中，暂时维持公司2019/2020/2021年盈利预测52.59/57.71/64.14亿元，维持跑赢行业评级和目标价人民币90元对应2020/2021年30/27倍P/E，较当前有41.1%上行空间。
风险
免税收入不及预期；疫情持续时间传播广度超预期；各国进一步实施旅游限制。
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